大幕开启的国企改革将为白酒行业注入正能量，业界认为，2015年，混改以及业绩改善有望成为支撑白酒行业的两条主线。

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　　===本文导读===

　　【行业分析】白酒 混改与业绩双轮驱动

　　【公司研报】泸州老窖：预期一季度收入20亿| 五粮液：拉开改革大幕

　　白酒 混改与业绩双轮驱动

　　2014年，白酒行业进入深度调整期，多数企业难逃业绩下滑甚至亏损的现实，从当前已披露年报或业绩预告的上市酒企来看，正增长者寥寥，多数酒企难以达到经营目标。不过，大幕开启的国企改革将为白酒行业注入正能量，业界认为，2015年，混改以及业绩改善有望成为支撑白酒行业的两条主线。

　　下滑仍是年报主旋律

　　2014年，白酒行业整体利润出现负增长。根据国家统计局公布的数据，2014年，全国酿酒行业规模以上企业累计完成产品销售收入8778.05亿元，同比增长5.85%；累计实现利润总额976.17亿元，同比下降7.44%。2602家规模以上企业中，亏损企业327家，企业亏损面达12.57%。

　　在行业整体利润下滑、亏损面加大的背景下，即使作为酿酒行业当中的“佼佼者”——众多上市酒企的业绩同样难言乐观。

　　2月5日，老白干酒率先公布2014年年报，成为首家披露年报的白酒企业，公司去年实现主营业务收入21.09亿元，同比增长17%；净利润5913.76万元，同比下降9.80%。需要注意的是，老白干酒2014年度公司计划实现营业收入18.1亿元，公司实际完成年度计划的117%。

　　老白干酒的业绩在10余家白酒上市公司中已属难得，不少酒企不仅难以完成此前定下的经营计划，利润下降幅度也超出市场预期。截至2月26日，有8家白酒企业预告2014年业绩，仅顺鑫农业1家预增，其余净利润均预计下滑或亏损。

　　深陷存款失踪风波的泸州老窖1月10日发布2014年业绩预告，预计2014年盈利为8.59亿元至17.19亿元，同比下降50%至75%。公司称，因受宏观政策和白酒行业深度调整的影响，公司中高档产品销售下滑，以及对相关存款计提坏账准备的影响，导致公司2014年度经营业绩大幅度下降。

　　山西汾酒也预计2014年净利润下降幅度为55%-65%，公司称，2014年，受白酒行业深度调整影响，公司中高端产品销售下滑，导致公司产品毛利率、净利润下降。

　　此外，包括水井坊、皇台酒业、酒鬼酒在内的3家酒企预计去年净利润将继续亏损，其中水井坊预亏4亿元-4.3亿元，在披露2014年年报之后，该3家酒企也将因业绩连续两年亏损被实施退市风险警示。

　　混改及业绩改善成看点

　　2015年，尽管白酒行业调整仍将继续，不过，伴随行业泡沫的逐渐挤出，品牌力较强的酒企加大改革力度，以及终端动销的渐趋恢复，部分酒企业绩有望出现一定改善。

　　羊年春节刚刚过去，节前白酒销售呈现回暖态势，春节销售情况亦符合预期，以茅台、五粮液为代表的一线白酒价格出现回升，终端动销情况良好。根据茅台酒报的披露，春节茅台市场，包装加班、销售火爆。截至1月30日，茅台酒销量同比增长22%，销售收入增长12.2%；茅台系列酒销量增长137.6%，销售收入增长92.1%。包装生产量最高一天达到3.4万瓶。另一家名酒企业泸州老窖同样表现不俗，据了解，国窖1573一月销售同比增长超350%。

　　方正证券薛玉虎表示，2015年白酒股价上涨的逻辑已从估值提升转向业绩兑现。白酒行业继续探底回升，看好重点白酒公司2015年一季报实现两位数增长，由于基数原因，一季度白酒行业同比改善空间较大。

　　除业绩改善之外，国企改革也成为支撑2015年白酒板块的一条主线。2014年12月2日，老白干酒推出“混改”方案，通过定向增发募资8.25亿元的方式分别引入战略投资者、经销商以及员工持股，拉开了白酒国企改革的序幕。2015年1月15日，沱牌舍得集团改制也迈出关键一步，以12.19亿元的价格挂牌沱牌舍得集团70%股权，沱牌舍得实际控制人最终也将发生变化，目前该转让因尚未征集到意向受让方而继续挂牌。

　　除了两家已有明确混改动作的上市酒企之外，行业内包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒等在内的酒企均在不同层面推行或将要推行混改。

　　宏源证券陈嵩昆表示，白酒行业正在经历深度调整，需要在管理、营销、渠道等多方面进行改革与创新，此阶段国企改革将有助于企业尽快走出调整期。(中国证券报)

　　贵州茅台：1月份销量增长22%，重申强力

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