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事件:公司发布公告,拟向宁波宏创等机构支付4812.46 万股上市公司股份,并支付11.20 亿元现金对价,收购其持有的联创智融100%股权,同时向西藏瑞华等机构定增不超过2453.9 万股,募集配套资金不超过5.49 亿元,定增价格22.49 元/股。联创智融原控股股东宁波宏创承诺标的公司2015-2017 年扣非后净利润分别不低于1.3、1.66、1.88 亿元。
点评:
收购联创智融,进军银行解决方案领域。公司此次收购是之前并购金融IT 测试服务商捷科智城的延续,也是向金融行业解决方案提供商转型的重要一步。联创智融以流程银行咨询服务为先导,为国内金融机构提供全面创新的整体应用解决方案,公司是国内首家基于流程银行理念并成功上线的Bank2.0 新一代银行系统“民生银行新一代银行系统”的主导厂商之一,承担了民生银行115 个应用模块中包括BOSENT 基线、新核心业务流程再造系统、总账GL 项目等核心模块在内的超过60 个应用模块的开发任务。此外,根据官网介绍,公司还成为了包商银行、山东农信、凉山州商业银行等新一代银行系统再造项目的整体解决方案提供商。
金融IT 战略进一步深化,战略转型步步为营。公司收购捷科智城后完成了从软件外包向金融IT 解决方案转型的第一步,通过切入大型商业银行的业务体系,获得了大量优质的客户资源;而此次收购联创智融,公司又成功的实现了从金融测试到解决方案的升级,战略转型步步为营,思路清晰。收购顺利完成后,联创智融将与捷科智城形成“客户资源+解决方案”的协同效应,公司银行IT 业务布局已然初具雏形。
股权激励彰显未来信心,公司长期发展可期。公司2014 年9 月发布股权激励草案,其中2014-2016 年相对2013 年扣非净利润增速分别不低于50%、100%、200%。公司股权激励范围包括核心高管在内的315 人,覆盖面较广,通过股权激励公司改善了核心管理人才的激励机制,彰显了公司对未来发展的坚定信心。
投资建议:公司此次收购是战略转型金融IT 解决方案提供商的重要一步,通过并购联创智融公司成功切入了商业银行解决方案领域,为公司进一步完善金融IT 领域布局打下了基础。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.71、0.93、1.32 元(暂不考虑联创智融并表),维持“买入”评级。
风险提示:公司并购进程受阻,软件外包行业景气下滑。
传：三安光电 业绩高增长主要源于毛利率大幅提升
事件:2015年一季度公司实现收入 9.27 亿元、净利润 3.54 亿元,同比分 别增长12.65%和55.39%;扣非后净利润2.27 亿元,同比增长68.46%。
毛利率同比提升8.59 个百分点,预计全年将维持高位。2015 年第一季度公司综合毛利率达48.41%,虽环比下降5 个百分点,但同比提升8.59 个百分点,导致公司一季度利润增速远超收入增速。与2014 年其他报告期相比,今年一季度公司收入规模明显低于去年二、三季度, 但毛利率却分别较其提升6.36 个百分点、4.03 个百分点,反映出公司盈利能力仍在持续改善。2015 年随着二、三季度旺季来临,即使不考虑技术因素,规模效应也有望带动公司盈利水平继续提升。
集成电路业务有望于2016 年显著放量。公司的集成电路业务主要聚焦于微波集成电路及功率器件两大领域的高端技术,包括砷化镓和氮化镓两类产品。其中,砷化镓半导体器件目前已广泛应用于通讯领域, 但技术主要掌握在外资企业手中。公司于2013 年宣布进入该领域, 并于2014 年底跟成都亚光签订合同,拟在2015 年7 月底前向成都亚光提供8 种集成电路产品,金额总计6,635 万元。若公司今年能按期交货,后续随着产能的逐步投放及民用市场的打开,2016 年应能迎来了砷化镓半导体器件业务的明显放量。
盈利预测与投资评级：继续看好公司近2-3 年LED 业务的快速发展及集成电路业务的广阔前景。预计公司2015/2016 年营业收入分别为64.12/89.76 亿元;净利润(不含非持续性营业外收入)分别为17.93/25.11 亿元,暂不考虑增发摊薄, 对应EPS 为0.75/1.05 元。维持2016 年23-27 倍PE,目标价区间24.13-28.33 元。目前公司股价22.91 元,在目前市场环境下,我们预计公司股价向目标上限靠近的概率较大,继续给予“推荐”评级。
风险提示：LED 汽车照明增长速度慢于预期;微波集成电路产业良率不及预期导致盈利能力偏低。
传：顺鑫农业 外延式并购提升肉制品业务盈利能力
事件:顺鑫农业约11 亿元收购清真食品企业,拓展了肉制品加工业务。
结论:顺鑫农业通过收购清河源公司成功切入牛羊肉加工业务,延伸了公司肉制品加工业务产业链,提升了肉制品业务整体盈利能力。在白酒和肉制品双主业稳步增长的推动下,公司有望迎来快速增长。
正文:
外延式并购成功切入牛羊肉加工业务,完善了肉制品加工业务产业链。公司拟向清河源全体股东非公开发行股份及支付现金,购买其合计持有的清河源70%股权,作价10.75 亿元。交易完成后,公司的综合肉食品产业板块,将从生猪业务延伸至牛、羊等。公司拟20.72 元/股向马希明等清河源股东发行4152.47 万股,以及支付现金21509股参网.77 万元。同时,公司拟18.65 元/股非公开发行不超过1340.48 万股募集配套资金不超过25000 万元,配套资金扣除中介机构费用等发行费用后,将全部用于支付收购清河源70%股权的现金部分对价款;如有剩余,将用于补充标的公司流动资金。
收购标的盈利能力较强。按照交易标的承诺的业绩,2015 年该公司将为上市公司贡献1.5 亿元的净利润,占2014 年公司净利润1/3,对公司整体盈利提升贡献较大。
“白酒+肉制品”双主业战略稳步推进,公司业绩有望步入快速增长期。我们认为,公司白酒业务当前处于外延式拓展期,业绩保持稳定增长。清河源的成功收购弥补了公司原有肉制品加工业务(主要为猪肉加工业务)盈利能力较差的局面,肉制品业务整体盈利能力得以显著提升。
盈利预测和投资建议。在清河源合并报表的前提下,我们预计15/16 公司实现每股收益分别为1.22 元、1.49 元。此外,顺鑫农业为北京顺义区国资委下属国有企业,存在国企改革预期。同时公司于2015 年3 月4 日停牌,停牌期间上证综指和深成指涨幅分别为31.6%、25.5%,公司具有补涨需求。综合上述,我们给予公司2015 年30 倍估值,上调目标价为36 元,给予公司“买入”投资评级。
传：拓日新能 业绩将在2015迎来新的高增长期
2014年,公司共实现营业收入 5.46 亿元,同比下滑 46.36%;实现归属上市公司股东净利润-537.74 万元%;实现每股收益-0.01 元。
公司业绩略低预期
分产品看,晶硅电池片及组件业务实现收入1.93 亿元,同比下降68.20%,毛利率为15.58%,同比上升5.79 个百分点;非晶硅电池产品实现营收5635.29 万元,同比下降41.08%,毛利率为35.59%,同比上升8.31 个百分点;太阳能应用产品实现营收1.56 亿元,同比增股参网长25.42%,毛利率为36.74%,同比增长7.61 个百分点;光伏玻璃实现营收9465.79 万元,同比增长62.67%,毛利率为27.94%,同比增长12.44 个百分点;电费收入为2824.17 万元,毛利率达到56.65%。
由于公司用自产组件建设电站,因此导致报告期内晶硅电池片及组件产品的营收大幅下滑,这也是公司营收下滑的主因。非晶硅产品的利润率虽然回升较快,但是规模仍处在萎缩之中。光伏应用产品表现不错,前景依然看好。光伏玻璃产品增长也比较快,利润率也保持在较好的水平。
真正将给公司业绩带来反转的业务是光伏电站业务,目前公司在手并网电站已经达到70 兆瓦,2015 年上半年仍将新增130 兆瓦电站并网发电。此外,公司在陕北、新疆及青海三地新的光伏电站项目待核准后也有望将在2015 年下半年陆续开工建设。电站业务将在今后几年推动公司持续高速增长。
预计公司2015、2016、2017 年的EPS 分别为0.32、0.52 和0.66元。公司业绩将在2015 年大幅反转,迎来中长期向上的拐地,因此调升公司评级至买入评级。
风险:电站建设进程不及预期;市场系统风险。
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