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传：华业地产2014年报的点评 当大健康集团,碰上了信息化
事件:4月22日,公司公告年报、更名、章程修改、公司债发行公告/预案,1)母公司净利润同比下降17.1%,EPS为0.29元,对应营业收入为27.5亿元;2)公司名称修改为“北京华业资本控股股份有限公司”;3)章程内容新增“医疗企业管理服务、医疗行业投资、投资管理、计算机系统服务软件技术开发、酒店管理”;4)拟发行公司债15亿元,期限不超过5 年。
业绩小幅下降,主要因为新北京中心整售项目无法在2014年确认
1)公司全年销售额为40.7亿元,较2013年的39.1亿元小幅增长,整体销售仍处于增长状况,考虑到新北京中心项目测算货值60亿元的整体转让额, 总计销售接近100亿元,地产业务正在加速变现,后续剩余货值估算为120亿元;2)公司结算收入下降1.5%,为27.5亿元,考虑到财务费用较快增长下,出现业绩下降;3)新北京中心预计产生净利润超过5亿元,将体现在2015年,将迎来业绩爆发增长。
大健康产业新锐,前有医疗硬件开路,后有金融+信息化助推
按照公司计划,“3~5年内打造为健康管理集团、进军上下游全产业链”,捷尔医疗的收购迈开了第一步,收购后公司将拥有医院终端、器械代理中游等资产,考虑到恒韵医疗的未注入资产,后续的资产注入将是一大看点,主要将包括医药工业、医药商业、供应链等。
供应链金融+医疗信息化,1)公司将打造金融平台,开展供应链金融业务;2)利用捷尔医疗十分优质的线下资源,打造真正的远程医疗、医疗信息化平台。公司将通过医疗数据采集,建立健康信息管理系统,并适时开展远程医疗和健康管理。
医疗全产业链是健康集团建立的基础,庞大的数据又是一切信息化的基础,捷尔医疗在重庆医疗的地位决定了未来的成功,强烈看好
今年是具备资源的线下企业反攻线上的一年,真正有能力的企业将脱颖而出,依靠捷尔医疗在重庆的布局,包括重庆医科大学下属医院、第三军医大下属医院的合作关系,最有希望在大健康产业、医疗信息化这两大未来发展方向上走向成功,同时,公司强大的行动力将使得这一步伐走得更快,强烈看好,上调目标价至25元。考虑捷尔医疗在内,我们预计2015~2017年EPS为0.95/0.80/0.95元,对应PE为18/21/18倍。
传：中航动力 14年业绩符合预期,15年经营目标注重结构调整
核心观点:
14年年报符合预期,业绩稳步增长。14年公司收入267.64亿元,同比增长3.74%;营业利润9.61亿,同比增长25%;归属于母公司股东净利润 9.36亿元,同比增长14.57%;14年EPS为0.50元,同比增长8.69%。公司14年航空发动机业务略减,主要是发动机备件和起动机有所下降,而发动机整机和维修业务略有增长,航空外贸转包业务稳中略增;非航产品和服务业增长15%。航空发动机业务仍占最主要的份额,约为56%。
公司14年毛利率基本稳定,但期间费用率上升、减值损失增加,利润增幅大于收入增幅主要还是投资收益增加。14年综合毛利率水平约为15.10%,较上年同期基本持平。其中,航空发动机毛利率略升0.56个百分点;转包业务毛利率下降约2个百分点;非航业务毛利率提升1.85个百分点。14年三项费用率水平为12.40%,同比上升约0.6个百分点,资产减值准备同比增加了约10%。公司14年处置中航动控部分股权等取得的投资收益达3.62亿,对利润增长贡献较大。
15年经营目标总额不增长,但结构调整思路较明显。公司15年经营目标为:营业收入251.5亿元,比14年收入减少约6%,其中:航空发动机及衍生产品收入163.6亿元,与14年发生数增加约9%;航空转包收入28.2亿元,同比约增长7%;非航业务收入59.7亿元,较14年发生数减少约32%。我们注意到这个经营目标结构调整意图明显,结构调整有利于公司聚焦主业,减少低盈利水平的业务,有利于提升公司盈利水平。
盈利预测及投资建议:预计15-17年EPS分别为0.53、0.64、0.77元/股,考虑到公司所在行业,国家将设立重大专项举全国之力提升技术水平,而公司又作为国内航空发动机研制生产主力军,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。
风险提示:军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩;航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性;2015年7月1日将有2.79亿限售股解禁。
传：天顺风能 业 绩符合预期,电场业务将带来新的增长动力
报告摘要:
2014年,公司共实现营业收入14.02亿元,同比增长8.65%;实现归属上市公司股东净利润1.75亿元,同比增长1.39%;实现每股收益0.42元。公司业绩表现稳定,符合预期。
传统风塔业务表现稳定。报告期内,公司风塔及零部件业务营业收入13.87亿元,占公司营业总收入的98.9%,比上年同期增长14.04%。综合毛利率为22.12%,同比下降了0.88个百分点。总的来看,风塔业务表现仍算稳定。
海上风塔业务扎实推进。报告期内,公司继续加大技术和资源投入,推进风塔产品向大型化、海上风电发展,海上风塔技术工艺得到进一步完善,相关产品也已顺利完成交付。丹麦工厂通过收购工业表面处理工厂,完善了风塔制作流程,生产效率得到提升。
电场业务逐步展开,潜力巨大。新疆哈密的300MW 风电项目在今年将建成并网,贡献业绩。公司未来五年的装机规划是2GW,按照这一目标测算,每年的新增装机量都将不低于300兆瓦。风电场业务将成为公司业绩持续快速增长的重要推动力。
投融资业务稳步推进,投资项目取得良好收益。报告期内,公司以天利投资为公司专业化投融资平台,根据公司总体发展战略,并积极推进产业投资项目开发和筛选,为公司后续产业发展提供必要的投资项目储备。
预计公司2015、2016和2017年的EPS 分别为0.64、1.10和1.49元,对应2015年4月21日收盘价的市盈率分别为34、20和15倍。公司未来有海上风塔、风电场和风塔零部件平台等看点,业绩有望来新的快速增长阶段,因此维持对公司推荐的评级。
风险:海上风塔和风电场建设不及预期风险;市场的系统风险。
传：丹邦科技 14年业绩高速增长,15年中PI膜达产,未来空间更加广阔
4月23日公司公布2014年年报。实现营业收入5.02亿元,同比增长75.09%;归属于上市公司股东的净利润为9093万元,同比增长73.49%。利润分配预案为:14年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.50元,送红股0股,不以公积金转增股本。
2014年公司整体经营情况良好,首发募投项目达产,使营收利润增长达到了预期的目标;PI膜项目建设进展基本顺利,项目主体工程建设基本完成,设备到位进入安装阶段,预计年中达产。
从产业链一体化的软板龙头到原材料龙头。公司本质是材料公司,并非FPC公司,为便于销售自己的中间基板材料,公司往下游扩展到FPC和COF,上游扩展到PI膜。电子终端产品柔性显示和便携化,以及柔性太阳能电池等高端新能源应用,催生PI膜及其软板的旺盛需求,作为上游核心材料的PI膜,是应用端耐热、绝缘、平整和均匀等核心特性的决定因素。公司创立13年以来,精于中上游材料的点滴积累,贯通下游形成COF和FPC产品,产业链一体化形成的产品技术、成本和品质优势,公司产品定位中高端,超过60%出口日本,构成了公司长久以来高壁垒和高毛利的系产品。
未来3年公司主业随着产品拓展、产能扩充和客户渗透,将实现跨越式发展,且成长空间比较大,具长期投资价值:
1)“黄金”PI膜即将量产,市场一片蓝海,完成一体化布局。PI膜定位高端,预计年产能300吨,净利率将达50%;相对全球14000吨/年需求,国内3600吨/年需求, PI膜有较高稀缺性和较大市场空间。
2)产能扩充3-4倍进入实质阶段,优质客户群覆盖广泛,订单确定性强。拥有松下、佳能和亚马逊等国际大客户,核心客户渗透率逐年提升。
3)公司新材料研发储备丰富,集团和股份公司已经在碳化膜、3D触摸屏、微显示、HUD等领域有新的产品出来,如果有合适的投入,都会有高毛利的产出,PI膜之后未来的成长不用担心。
盈利预测：15/16/17年营收为8.47、11.47、18.6亿元;归母净利润1.51、3.01、4.38亿元,EPS为0.83、1.65、2.4元,同比增长66%、99%、45%。目前股价对应15/16/17年的动态PE为56、28、19倍。15年净利1.51亿没有考虑PI膜的贡献,PI膜项目产值3亿,净利在1.5亿左右,15年5月31号达产,通过客户认证后,保守预计贡献营收1亿元、净利5000万。考虑到传统业务能够提供安全边际,PI膜项目未来可扩展的空间巨大,我们给予“强烈推荐”评级。
风险提示:项目进度不达预期,量产PI膜导致PI膜价格下滑的风险。
传：泸州老窖 15年趋势性拐点确立,业绩弹性促估值提升
事件：泸州老窖发布2015 年第一季度报告。同时公司已于21 日晚间发布公告称,已收到此前存款纠纷事项中的一笔2 亿元纠纷储蓄存款中的1 亿元及相应利息。
我们的分析与判断
(一)公司2015 年一季度收入增速高达22%.
公司2015 年一季度业绩反弹预期兑现。2015 年1-3 月,公司实现销售收入19.09 亿元,同比增长21.99%;归属上市公司股东净利润5.4 亿元,同比增长9.59%;EPS 为0.39 元,基本符合我们此前预期。特别是当期应收票据较年初增长8.59亿元,增长了58.97%;应收账款也较年初增长659 万元,增长了139.94%。我们认为,公司在经历去年的调整之后,也积极给予了经销商一定的政策与资金支持,使得节庆旺季产品动销明显回暖,虽淡季销售仍有压力,但业绩继续下行的风险已大幅降低。同时,为了维护销售渠道和老窖品牌,稳定经销商队伍,公司于15 年3 月作出重要经营决策实施回购业务,因具有销售退回实质,故调减2014 年度业绩,减少2014年度营业收入8.08 亿元,减少营业成本2.03 亿元,减少利润总额6.04 亿元,减少所得税费用1.51 亿元,减少归属于母公司所有者的净利润4.53 亿元。因此,我们预计,2014 年公司业绩已充分见底,2015 年拐点凸显。
此外,2015 年公司的毛利率为57.32%,同比上年回升了0.77个百分点;净利率环比也大幅提升,为29.64%(yoy-3.95 PCT.)。主要是因调整期费用投入加大,期间费用率较上年同期增长3.69 个百分点,其中,销售费用率维持高位,为10.18%(yoy+4.44 PCT.);管理费用率4.94%(yoy-1.44 PCT.);财务费用为-1460.67 万元,较去年同期增加816.31 万元。
(二)关注业绩修复后的弹性空间.
2014 年是公司理顺产品价格体系、市场和业绩同步见底的一年。由于公司对本轮调整的严峻性估计不足,在部分应对措施上出现失误,加之企业管理体系滞后于公司发展,在需要企业快速、合理应对市场和环境变化的时候,未能适应新形势的要求,导致公司受本轮调整的影响大并集中体现在了2014 年度。然而,随着挺价导致的库存危机、内部管理不善导致的存款丢失以及营销模式的效率不足等问题的逐一解除,我们认为,2014 年公司已基本实现利空出尽,未来请投资者密切关注业绩修复后的弹性空间。
投资建议：我们看好未来2-3 年公司业绩恢复性增长带来高弹性空间,加之考虑到林峰总接下来在市场方面可能的新动作,调整公司2015/16 年EPS 至0.99/1.14 元,对应PE 为28/24 倍,维持“推荐”评级。
传：润和软件 收购联创智融,进军银行解决方案
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