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更大的顶层设计上的突破。
盈利预测与估值：目前白酒行业底部复苏迹象明显,尤其是受政策压力最大的高端品牌,市场需求逐渐明朗,目标群体重点基本转向商务,在龙头企业达成保价的一致预期后,价格维护到位,一季度终端反馈良好。2015年“挺价、顺价”仍是五粮液工作重心,新的五品部成立深化组织体系调整,更加精细化和专业化运作市场,进一步优化经销商团队,改善销售人员激励,争取释放更大潜力。我们预计2015-2017年EPS为1.7元、1.95元和2.19元,给予2015年20倍动态市盈率,目标价34元,维持“买入”评级。
传：远光软件公司年报点评 2015年非常值得期待
投资建议：我们认为2014年将是公司最坏的时期,随着公司客户采购流程稳定,公司传统业务有望重新稳健增长。公司智能燃料管理、项目管理等新业务有望在2015年开始放量并贡献利润。同时新电改预期为公司打开了估值提升的预期。我们预计2015-2017年公司EPS分别为1.11、1.33和1.54元,对应当前股价PE分别为36.0x、30.1x和25.9x,上调公司至“强烈推荐”投资评级。
投资要点
2015年公司业绩有望大幅反弹:2014年公司录得营业收入8.2亿元,同比减少12.1%;实现归属上市公司股东的净利润为1.9亿元,同比减少 44.1%;实现EPS0.41元。公司的分配预案为每10股派现0.75元(含税),同时送红股3股。我们认为2014年业绩大幅下降是个短期现象。公司大客户特征明显,报告期内,由于部分招投标项目、重大项目推进进度缓慢。公司的集团资源管理业务大幅下降32.6%;该业务通常在公司收入占比超过 60%。同时公司根据财务政策谨慎性和一贯性原则,将相应的成本费用全部计入当期损益,导致公司报告期毛利率为73.3%,大幅下降了5.7个百分点。公司的集团资源管理业务毛利率大幅下降17.2个百分点至56.6%。从单季看,公司Q4数据与往年营业规律偏离严重。通常公司Q4收入和净利润在全年占比分别为35%和54%。而2014年Q4,对应的比例仅为27.9%和25.3%。2014年Q4公司实现的净利润较2013年减少1.35亿。我们认为公司在2014年已实施但未实现收入的项目会在2015逐步实现收入(税前净利润)。能源智能化,也就是公司智能燃料管理业务在2014年实现0.5亿的收入,毛利率维持65.2%的高水平,但该项业务在2014年应该还是亏损的。我们预计未来几年,公司的智能燃料管理业务有望高速增长,并在2015年开始给公司贡献利润。所以,我们认为公司2015年业绩出现大幅增长是个大概率事件。
新电改预期提升公司估值空间:随着新电改的政策逐步明确,公司作为我国电网电力市场的核心信息系统供应商,具有非常优越的占位优势。公司也持续加大研发投入,积极关注新电改等行业机会。报告期,公司研发费用2.1亿,同比增长25.3%,占公司收入比重25.2%。
估值和投资评级:预计2015-2017年公司EPS分别为1.11、1.33和1.54元,对应当前股价PE分别为36.0x、30.1x和25.9x,上调公司至“强烈推荐”投资评级。
风险提示:电网侧需求波动问题、新电改推进低于预期。
传：中国化学 低估值蓝筹仍具备投资价值
受制于化工行业投资下降，公司业绩低于预期。在经济调结构的大背景下，2014年我国化工行业投资增速降至10.5%，为近十年以来最低，产能严重过剩与环保审批趋严将导致行业投资增速降至个位数，包括公司近几年着力发展的煤化工业务也因政策全面收紧，已获路条的近7000亿项目实际投资进展缓慢，公司作为行业绝对龙头，受到明显影响。公司14年新签合同额仅728.7亿，下滑14%，2105年1-3月新签合同额同比下滑17%；行业竞争加剧，销售毛利率9.38%，同比下降近4个百分点，销售净利率3.29%，同比下滑1.41个百分点。以上两因素导致业绩低于市场预期。
进入转型升级关键期，业绩有保障。公司转型升级的关键有三：1，推进精细化管理，2014 年销售费用率控制在4.71%，同比下降1.15 个百分点，同时严控工程款清缴与项目风险，现金为王；2，加快海外市场开发，避免新签订单青黄不接；3，技术成果转化对业绩的贡献，福建20 万吨己内酰胺项目已于2014年8 月开车成功，当年实现营收6 亿元，四川南充100 万吨PTA 项目将于2015 年4 月底中交，江苏启东新材料项目也已开始前期准备阶段，公司强大的研发与工程能力将使技术成果加快转化，使之成为新的利润增长点。公司2014 年底待完成合同额1153 亿，2015 年计划收入717 亿，新签合同802 亿，中短期业绩无忧。
央企出海，受益一带一路。公司是我国化学工程行业承接海外业务的国家队，优势地区包括东南亚、西亚、北非、中亚、俄罗斯地区，在一带一路国家政策的带动之下，海外基础设施与项目建设将为公司带来广阔的发展空间。央企出海将成为公司未来的重要看点。
低估值蓝筹仍具备投资价值。公司目前账上现金充足，业绩将触底回升，资产结构良好，15 倍估值在目前火热的市场行情下仍显低估，具备投资价值。
结论：公司受化工行业投资增速下降影响，2014年经营触底，2015年是公司转型升级的关键之年，业绩将触底回升，未来重点在于央企出海，受益一带一路政策，三个实业项目陆续投产带动公司转型升级。此外，公司还有国企改革预期。预计公司2015-2017年EPS分别为0.77元、0.88元、0.98元，分别对应PE为15倍、13倍、12倍，给予公司未来6个月目标价15.4元，对应2015年20倍PE，维持“强烈推荐”评级。
传：拓维信息 外延扩张打造在线教育龙头
2015 年4 月17 日，拓维信息发布公告称，拟向交易对象以发行股份并支付现金的方式，分别购买海云天100%股份、长征教育100%股份、龙星信息49%股权、诚长信息40%股权，发行股份数总计8725.51 万股，发行价为16.40 元。本次交易向李新宇、宋鹰、张忠革、拓维信息员工持股计划、天富信合、华泰紫金定增3 号、袁浩卿、姚劲波发行股份2670.17 万股，募集配套资金43791万元用于交易价款的现金支付。本次员工持股计划认购公司股份不超过1065万股，金额不超过17466 万元，发行价格为16.40 元，锁定期为36 个月，存续期限为48 个月。交易完成后，上述四家公司均称成为公司的全资子公司。
事件评论
持续开展外延式扩张，致力于打造在线教育龙头：公司此次收购为公司提供明显业绩增厚的同时，有助于完善在线教育布局以打造在线教育行业龙头，具体而言：1、根据业绩承诺，2015 年-2017 年四家标的公司共实现归属于母公司扣非后的净利润分别为11763 万元、15061 万元、16244万元，此次收购无疑将会为公司提供显着的业绩增厚；2、海云天是国内领先的教育评价服务提供商，承担了全国17 个省高考网上阅卷业务，以及数十个地市中考、司法等大规模考试网上评卷和技术服务；长征教育则专业致力于高科技多媒体教育环境及幼儿教育产品开发；龙星信息和诚长信息在立足校讯通基础上，搭建智慧校园平台开展“云管理”、“云阅卷”、“云评测”、“云学习”等增值服务。公司借助此次收购无疑进一步完善了公司0-18 岁在线教育业务布局，为公司打造在线教育龙头提供强劲支撑。
大股东及员工参与定增增强激励机制，彰显长期成长坚定信心：此次公司非公开发行股份收购资产并募集配套资金过程中，标的公司大股东及高管、本公司大股东高管及核心员工均参与定增，有助于增强长效激励机制，员工持股计划长达三年的锁定期也彰显出公司对于长期发展的坚定信心。
教育+游戏双主业发展，确保公司业绩延续高速增长：目前公司已经形成教育和游戏双主业发展模式。手游作为公司现金金牛业务保持良好增长态势，借助收购火溶信息90%股权进一步增强其手游业务布局。此外，借助此次收购，公司0-18 岁在线教育行业龙头地位得以巩固。
投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 分别为0.58 元、0.61 元、0.64 元，给予公司“推荐”评级。
传：三维工程2015年一季报点评 主业稳定增长,转型工业污水治理有望获得突破
事件概述:三维工程发布2015 年一季报,收入0.99 亿,同比减14%,净利0.25 亿,同比增长35%,每股收益0.08 元。公司预计2015 年上半年归母净利为0.63~0.82 亿,同比增0~30%。
分析与判断
2015年一季报现金流大幅增加。2015年收入0.99亿,同比减14%,净利0.25亿,同比增25%,主要是公司高毛利的工程设计业务确认收入占比较多所致,其中中石化齐鲁分公司第一硫磺回收装置EPC项目已于2月15日中交,预计15年将确认收入1亿元,中天合创煤化工脱硫EPC项目各项工作稳步推进。公司现金流量净额同比增877%,主要是公司加大催款力度,应收大幅降低所致。
受益于油品升级,脱硫主业订单稳定增长。截止2015年4月,公司潜在石化煤化脱硫订单超13亿,保证了业绩快速增长。未来5年石化、煤化合计的脱硫市场需求高达44亿/年。在油品升级等环保技改的推动下,预计公司在石油炼化方面将有稳定的订单增加。在煤化工方面,公司先后获得大唐、中天合创等多个现代煤化工的脱硫项目订单,未来随着示范项目升级、新项目上马,公司也有望在煤化工脱硫订单方面给投资者带来惊喜。同时我们预计公司今年也有望在海外脱硫订单方面给投资者带来惊喜。
强势转型污水治理,进入千亿级规模市场。新环保法、煤炭清洁行动、水十条、环境税、十三五规划等陆续出台,使环保行业整体再次站在风口上。今年作为十二五收官之年,有增加投资、完成规划目标的需求。公司在化工污水处理方面已有技术储备:2006 年公司完成齐鲁石化污水处理的总包项目;2015年3月,公司中标天津石化基地中沙污水深度处理项目0.26亿;未来斩获污水处理大单的可能性很大。
2014年我国化工污水排放量在400亿吨以上,按废2.5元每方的投入,市场规模高达1000亿。化工污水、废水由于成分及其复杂等原因,处理难度远大于生活污水,缺乏先进技术、没有行业经验的企业很难介入该领域,行业壁垒极高。公司脱胎于齐鲁石化胜利院,技术底蕴深厚,有望成为化工污水处理行业的领军者。
与隆众化工强强联合,欲打造成石化电商第一品牌。公司与隆众化工联合成立上海志商,参股比例39%。隆众化工网是国内第一家化工专业资讯服务网站,经过二十多年的发展现已成为国内石化行业最大的资讯与电子商务平台网站,拥有海量客户资源。隆众化工的大股东上海钢联是国内成功的从事钢铁及相关行业信息与增值服务的互联网综合平台运营商,拥有丰富的互联网平台经验。上海志商目前以销售硫磺、脱硫催化剂为主,未来业务将向其他化工产品以及化工行业相关服务拓展。
公司拥有丰富的线下客户与产品资源,与隆众化工网的强强联合,有望将上海志商打造为国内化工电商龙头企业,将显著提升公司的估值与业绩。三维工程未来也有望复制上海钢联的股价走势。
风险提示:合同工期拖延,未来订单规模增长存在不确定性。
传：方兴科技 一季度营收下滑,盈利趋势好转
报告期内公司实现营业总收入2亿元,同比下降7.21%;归属净利润2409万元,同比增长1.99%。
1、一季度营收下滑,盈利趋势好转:考虑行业景气仍处于周期性底部,氧化锆、ITO导电膜玻璃等产品价格表现依然不佳,公司营收一季度出现负增长属于意料之中,但从盈利表现来看公司已经出现反转趋势。在成本端原材料价格同样低迷,公司新项目逐步释放的节奏下,公司盈利能力已经开始回升,净利率同比提升 1.1个百分点。
2、收购民企国显科技,打造协同产业链:国显科技是一家专业从事液晶显示模组、电容式及电阻式触摸屏模组的优质民企,国显拥有的液晶显示模组与触摸屏的垂直产业链布局,将有助于公司在产业链上进一步延伸,打造更为完备和更具综合竞争实力的新型显示器件产业平台。本次收购亦有望进一步推动公司混改进程,激发企业活力。
3、真正践行国企改革,股权项目有望取得突破:2014年两个子公司股权项目均采取上上一页 [1] [2] [3] 下一页
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