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晚间私募内部交流揭秘 绝杀版个股传闻大曝光（01.20） |
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作者：佚名 文章来源：转载 点击数： 更新时间：2015-1-20 收费阅览：0 萃富币 
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| 晚间私募内部交流揭秘 绝杀版个股传闻大曝光（01.20）
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能力有望释放，利好中高端家居。我们认为中国由于房地产价格上涨过快，严重挤压了装饰材料，及家具市场的消费能力。我们预计伴随工资涨幅有望在14及15年均超过房地产价格涨幅，家具消费市场有望再度迎来存量消费者的消费升级。
高端家具消费属性确定，引领行业刚性成长。近年来我国高净值人群数量保持约18%的较快增长。虽然遭遇近期反腐，但其更多是对房地产的层面的影响，而其对具有更新及装修刚性消费属性的相对中高端家具并没有什么影响，我们认为未来几年多因素将共同促使我国高端家具业较快增长中。
公司15年盈利弹性确定性高。公司15年新品及新品牌有望推出，公司预计15年产能实现供需匹配，我们预计美克美家增速将有望继续保持在上升通道。其员工持股计划中人员范围为全公司人员，计479人，对应2.7亿元股票。未来公司股价成为员工共同核心利益。我们认为员工持股计划推出后，公司期间费用率有望继续下行，带来持续的盈利弹性。
投资建议：业绩迎来拐点，公司销售结构调整力度及盈利能力改善远超预期，维持推荐评级。我们在之前的深度报告中，推荐该股的主要逻辑是1、公司美式、欧式中高档家具，大多采用经典设计，刚需特征明显，有能够超越周期的特点。其成长性受房地产的影响的相关性不强。2、未来我国高净值人群消费习惯的改变及收入的增长。(购买习惯趋向欧美舒适型)3、公司自有城市群渠道的发展潜力。4、公司有望通过加盟渠道，进行轻资产扩张优势。5、公司为行业内唯一龙头品牌企业，品牌附加值高，增加客户粘性容易，单一客户ARPU不断提升。6、人民币单边上涨周期结束，家具出口龙头企业有望赢者通吃。因此我们预计 2014-2016年EPS分别为0.37元、0.45元、0.51元，对应PE为26.97倍、22.46倍、19.82倍。维持“推荐”评级。
风险提示：1、欧美经济复苏低于预期，家具行业出口可能遇冷。2、国内消费者信心出现下降，家具行业内销。3、新店难以进入成熟期。4、品牌出现被曝光的质量问题。
责任编辑：zdsh
传：老白干酒 基本面优秀的区域白酒龙头
投资建议：维持公司14-17年的EPS分别为0.45元、1.01元、2.25元(摊薄后)，同比增长20.12%、124.44%、122.77%,公司作为河北区域龙头，基本面优秀，之前受限于体制压制，净利率远远低于业内同等质地公司的水平(约为同类公司四分之一)，我们看好此次混改后激励机制的理顺打开业绩释放空间，考虑公司巨额预收款以及收入稳定增长，我们预计公司14-16年真实收入有望达到30-35亿，净利率有望恢复至15%左右，同类可比公司目前PE20-25倍，短期老白干的合理市值在100亿~130亿，长期来看，通过并购整合、市场集中度提高，市值有更广阔成长空间，区域龙头腾飞之步刚刚开始，维持“买入”评级。
有别于大众的认识：
优质区域龙头，产品结构良好。老白干酒作为河北绝对区域龙头，在优秀管理层的带领下，多年来通过扎实经营和持续投入，构建起强大的品牌、渠道优势，省内市场份额第一(20%左右)，超过第二、第三之和，以绝对优势占据河北市场。产品结构持续优化，根据我们的草根调研，主要为老白干系列、十八酒坊系列、青花系列，中高价位(70元-300元)价位产品占销售收入70%以上，产品结构可比古井贡酒、山西汾酒，良好的市场竞争格和产品结构局蕴含着公司的实际净利率应远高于报表。
参考同行可比公司，业绩有大幅提升空间。从同类可比公司来看，目前老白干净利率3.67%,古井贡酒为13.05%,山西汾酒为13.24%,仅为同行的四分之一。我们预计公司收入每年能保持10-15%的稳定增长，考虑目前公司预收款高达8.56亿，我们预计公司14-16的真实收入有望达到30-35 亿，净利率有望恢复至15%左右。本次混改方案涉及管理层、员工、优秀经销商、战略投资者，既激发了管理层、员工、优秀经销商积极性和凝聚力，又有利于引进战略投资者相关的优势资源，加强和深化公司与行业各类资源的合作关系，机制的理顺打开未来利润释放空间。
长期来看，通过挤压竞争对手份额、兼并收购，省内市场份额有50%以上提升空间。公司作为河北区域龙头的地位非常稳固，目前省内市场份额20%左右，在 12-13年行业低迷时候仍保持稳定增长，同区域的竞争对手山庄、板城等经营不善逐步下滑，市场份额被老白干逐渐挤占。
参考苏酒龙头洋河目前在江苏省内市场市场占有率已达到60-70%,河北市场的竞争格局相对良性，长期来看，通过挤压竞争对手份额、兼并收购，老白干在省内市场的份额仍有50~100%提升空间。
短期催化剂：沱牌舍得复牌在即，国企改革风又起。1月6日我们发布了《食品饮料国企改革专题深度：好风凭借力，国企改革提升估值》，在报告中，我们明确提出本轮牛市的本质是改革牛市，国企改革作为国家战略之一，一定是贯穿全年的投资主线；国企改革对食品饮料行业有实质影响，食品饮料作为一个竞争性行业，制度激励、人的能动性是关键因素，参考海天、洋河、张裕等优质企业本质上也是制度改革的成果；目前行业内多家企业酝酿国企改革方案，沱牌舍得近期公告集团转让70%股权，最晚于1月19日复牌，此事是食品饮料企业混改又一重大事件，建议关注老白干酒、金种子酒、五粮液等国企改革相关标的。
股价表现催化剂：业绩释放，并购整合，其他相关公司国企改革方案出台核心假设风险：定增方案审核受阻，业绩释放低于预期
责任编辑：zdsh
传：东华软件 互联网化转型尚待市场认识，价值有望重估
互联网医疗2C端开始发力，有望迎来价值重估：公司面向医生、个人的移动APP健康乐已上线运行。1)针对个人：院前：可进行快速寻医、预约挂号、电话咨询等轻问诊；院中：可进行导诊，检验报告、诊断信息、处方查询，通过第三方支付平台完成缴费；院后：可通过移动端与医生互动，进行健康管理。2)针对医生：通过后台审核，上传行医执照确保医生的真实性；设置医生网络诊室，帮助医生定期安排出诊时间、服务内容；引入药典、医技手册，高危人群信息供医生行医查询。我们认为，健康乐相当于春雨医生+阿里未来医院模式，具有独特优势：1)深度绑定顶级医院：东华以HIS系统为拳头产品主攻高端医院，目前已经覆盖全国200多家三甲医院，至今无客户更换系统，极强的用户粘性成为健康乐医院资源基础，目前已经签约十多家医院，且都是三甲医院。2)与互联网协同推广：东华与医院的粘性是互联网巨头不具备的，公司有望与阿里等深入合作，借助其2C端流量优势加速推广健康乐。随着接入用户数扩张，健康乐商业模式有望进一步丰富，慢病管理，医保控费、对接医药电商都有可能，其价值将迎来重估。
云平台模式布局互联网金融，打开想象空间：公司当前凭借其多年银行IT积累，以金融IT云模式为村镇银行、小贷公司等成本敏感型金融机构提供IT系统托管服务，已经接入近百家村镇银行，有效了解小微金融机构业务需求。公司有望以金融IT云平台为载体，打造服务小微金融机构的撮合交易平台，向互联网金融迈进，现有客户具有新变现想象空间。
维持“强烈推荐-A”投资评级：预计2014-2016年EPS分别为0.68元、0.92元、1.17元，对应当前PE分别为33/24/19倍，考虑到金融和医疗业务互联网化有望得到重估，上调目标价至32.28元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：互联网医疗、互联网金融业务进展不及预期
责任编辑：zdsh
传：新华保险开门红快报 个险健康人力上升，股权投资占比大增
维持“增持”评级，目标价从52元提至61元。维持“增持” 评级，目标价从53元提至61元。上调原因是较高的投资收益和净资产增速提高了内含价值增长预期和新业务价值倍数。维持2014-16年EPS预测至 2.53/3.28/3.94元，每股EV为26.4/30.7/40.6元。目标股价对应2014和2015年的P/EV为2.3倍和2.0倍；两年的 PB分别为3.5倍和2.9倍。
开门红保费快速增长、结构优化。开门红首周总保费增长超过50%,新单保费增长超过70%,其中个险渠道新单保费同比增长150%左右，主要为年金产品， 银保渠道保费增长超过50%,银保期缴保费增长超过60%,主要为高现价产品。保费结构持续优化：首年期缴同比增长150%左右。个险渠道年金业务同比增长超过160%,占个险比重超过70%,健康险增长超过170%,占比超过20%。
开门红期间绩效指标全面提升。开门红首周个险业务员活动率同比增长5%,有效人力同比增长超过20%,绩优人力增长超过40%。银保渠道件均保费由2014年同期低于1万元增长到1万5千元，增长率接近50%;期缴人均产能突破3万元，同比增长接近40%。
险资加仓权益，管控非标风险。新华资管已在2014年四季度加持权益，权益增仓不慢于行业。2014年底已经提前完成了2015年的大部分资产配置，规模超过500亿，主要标的为债券和股票。
风险提示：价值增长风险；非标资产风险；股市风险。
责任编辑：zdsh
传：葛洲坝更新报告 依托全产业链资源，加快新兴产业布局
转型升级业务舔新 军，央企改革稳步推进。推进央企内生改革、加速业务转型升级助力第三次腾飞是未来公司工作重点。考虑到近期葛洲坝投资控股公司以并购方式切入水处理环保领域，新设葛洲坝能源重工公司发力分布式能源领域，增厚未来业绩，调高盈利预测2014/15 年EPS 至0.48、0.60 元(原0.48、0.57 元)。另考虑葛洲坝集团改制完成，集团整体上市稳步推进并且子公司并购进入高估值领域，提升公司整体估值，给予公司2015 年PE 20 倍，上调目标价至12 元(原10 元)，维持增持评级。
投资控股公司并购凯丹水务，进军环保水务新领域。葛洲坝集团投资控股公司以4.73 亿元购买凯丹水务75%股份。凯丹水务是泰合集团旗下资管公司在华业务平台，拥有10 座水处理厂，2014 年Q3 营收1.53 亿元，净利润0.21 亿元。以色列泰合集团是世界上最大工程设计和投资集团之一，拥有六十年经营历史与上百个项目经验，服务超过25 个国家，其中90%营收涉及水务和污水处理，竞争优势明显。随着我国新环保法实施以及后续“水十条”出台对污水处理要求提升、污水处理市场将有望扩大，届时葛洲坝有望与泰合开展更多合作，深化自身环保水务端布局。
能源重工公司混合所有制发展，新能源领域潜在隐形冠军。葛洲坝能源重工采取葛洲坝(51%)与创业高管团队(49%)共同持股方式组建，涉足分布式能源领域。目前公司已经与Wartsila、Man、GE、Cat 等国际一流发动机及能源企业形成战略合作关系，发力分布式能源。我们预计，依托葛洲坝资源优势，借力863 营销体系(葛洲坝全球80 多家海外分支机构、与60 多个总承包商和30 个核心代理商均有合作)、走混合所有制的发展道路，葛洲坝能源重工公司将有望迅速崛起，预计2015 年公司订单与收入规模量级将双双远超10 亿元，成为细分领域潜在的冠军。
风险提示：国企改革进度低于预期，转型新领域进度低于预期
责任编辑：zdsh
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