本期业绩符合预期，其中1-2季度单季度业绩分别为0.35、0.30元/股。上半年公司业绩出现小幅下滑主要是子公司税率提高以及MDI产品价格下滑。子公司宁波万华(股权比例为74.5%)享有的高新技术企业税收优惠政策在13年底到期，本期税率从之前的15%变为25%，报告期间宁波万华收入为72.53亿，净利为12.72亿，税率变化使宁波万华减少了约1.70亿净利，对应减少万华化学1.26亿净利，折合业绩减少约0.06元/股。

　　此外，聚合MDI和纯MDI市场均价分别从13年上半年的1.86万/吨和2.15万/吨下滑至本期的1.60万/吨和1.97万/吨，同比下滑约13.8%和8.3%；而原料苯胺市场均价同比下滑约6.0%。产品价格下滑也是导致业绩小幅下滑的原因之一。

　　2、短期看MDI价格企稳迹象显现，中期看行业维持有序竞争

　　7月中下旬以来，MDI价格见底回升，比如公司聚合MDI挂牌价从1.52万/吨上调至1.57万/吨，巴斯夫从8月起聚合MDI挂牌结算在1.55万/吨，主要原因是上游苯胺价格从4月中旬以来的上涨在成本端给聚合MDI带来支撑，再加上聚合MDI价格经过较长时间的下滑，厂家抱有一定调涨意愿。

　　中期看，今明两年全球MDI产能释放有限，考虑到需求增速有望在5%以上，预计未来2-3年内行业仍将维持有序竞争的格局。

　　3、烟台工业园项目有望在3季度末试车，多元化业务助力“二次腾飞”

　　目前公司主要营业收入大部分来自于MDI，计划未来还将打造“LPG-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料”与“LPG-丙烯、丁烯-丙烯酸-丙烯酸及酯-水性涂料”全产业链。

　　今年是万华烟台工业园建设的决战之年，目前烟台工业园MDI一体化项目各主要装置完成中交，有望三季度末之前实现试车。公司在巩固MDI垄断地位的同时，确保ADI、表面材料、SAP和特种胺等项目按计划推进，多元化业务有望助力公司实现“二次腾飞”。

　　4、维持“强烈推荐”评级

　　13年公司业绩为1.34元/股，我们预计14-15年的业绩分别为1.42、1.80元/股，考虑到公司MDI垄断地位更趋稳固，且多元化新项目有望助力公司实现“二次腾飞”，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　风险提示：产品价格下滑

　　方正证券程磊，周铮　　 责任编辑：疏影横斜

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