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　　峨眉山A：打造大峨眉旅游区，西环要塞柳江待发力

　　调研要点

　　1.作为峨眉山西环要塞+唯一集散地，柳江有望成为公司新盈利点。

　　( 1)从旅游线路角度，柳江是峨眉山西环重要节点，柳江开发后，可以实现东进西出、西进东出，我们保守估计峨眉山景区客流量提升 50%。

　　( 2)从旅游集散地角度，柳江是西环线上游客唯一集散地，目前峨眉山唯一集散地是报国寺。

　　( 3)从佛教角度，柳江自古以来是峨眉山起香点，公司配合佛教协会，在柳江建设拜佛台，打造大峨眉拜佛金三角、 三愿三保、 乐山大佛、普贤菩萨、柳江药师如来佛。

　　( 4)从养老角度，柳江海拔 700 米左右，气候宜人，是养老圣地。

　　预计 2016 年柳江项目一期将完工，包括拜佛台、中小型文化演艺、民宿酒店、美食酒吧街、少量商业地产(部分招租，部分出售)。

　　2.维持买入评级：柳江一期预计 2016 年底完工，作为传统自然景区， 峨眉山(000888.CH/人民币 12.94, 买入)力图摆脱“门票+索道”单一模式，扩张旅游产业链，打造大峨眉旅游区和“成都—乐山大佛—峨眉山—洪雅柳江—眉山”的旅游线路。预计 2015-2017 年全面摊薄每股收益 0.37、 0.45、 0.51 元。公司目前股价相对于 2015-2017 年预期每股收益分别为 31 倍、 26 倍、 23 倍，维持买入评级。

　　中银国际证券 旷实