层对股市的让利和呵护，同时，也表明监管层对于短期A股市场点位的认可和恢复股市正常化的信心。从中期角度来看，IPO重启恰恰体现出多层次资本市场在国家战略转型中的重要意义——为国家结构调整、产业升级和经济转型积极服务。从监管的角度，经历了上半年的疯牛和三季度的疯熊行情之后，促进股市健康、有序发展的意愿更强，而不是只是让市场快速形成一个泡沫后机构投资者和大小散户赚的盆满钵满。另外，跟香港1998年金管局救市来比较，A股市场这次“救市”充满了各种流言蜚语，而且证金公司是“借钱”救市，因此，“国家队”退出A股市场的节奏很可能比市场一致预期的更短、更快。

　　3）美联储12月加息几成定局，从而对于全球股市特别是香港等新兴市场有负面影响，对于A股市场有轻微影响但是难以改变这轮中级反弹的趋势。此前我一直把11月6号这个美国非农数据日作为行情重要观察节点，这个数据本身不重要，对于A股市场的影响依然是通过人民币汇率体现。人民币汇率预期受内外两方面共同影响，一方面，美国经济状况和就业状况会影响美国加息节奏和预期，进而影响美元走势以及人民币汇率的预期；另一方面中国自身的改革、转型、人民币国际化以及债务问题也是影响人民币汇率预期的重要变量。未来阶段人民币汇率的预期，而不是汇率本身仍然是影响行情演绎的关键变量，人民币汇率的预期则涉及资本外逃及外汇占款的问题，甚至会影响到货币政策的有效性、主动性和灵活性。之前我担心的美国超预期的非农数据引发的美元走高会导致人民币汇率不稳定、以及资本外逃等风险。但现在来看这些事情都没有发生。短期虽然美国加息预期上升、美元强势反弹，但8.11汇改后人民币汇率保持平稳、加入SDR等人民币国际化战略在稳步推进、五中全会和习马会带来的风险偏好的提升等因素，对于人民币汇率的正面影响更大。但是，12月份美元加息后，要看加息的实质性影响，那个时候还是一道坎，一个风险点。

　　第三个观点：策略建议优化交易、均衡配置，成长股是长期主战场，中大盘价值股短期补涨

　　首先，参与后续的行情，建议优化交易能力。具体来说，立足“钱多、经济差、资产荒”的大背景，当前股市风险偏好显著改善之后，行情至少有一段自我强化、自我预期的时间，这一阶段泡沫自我强化，持股会强于持币，相比较现金，可以参与价值股交易型机会以及精选次新股和优质成长股；同时，行情向上所面临三季度成交密集区（大盘3650-4100点），震荡加大，因此，在年底之前如果能优化交易，则可以获更大超额收益。

　　其次，年底之前，中小盘的成长股、中大盘的价值股会不会有风格切换？我判断不会是“你死我活”的明显跷跷板效应，建议均衡配置。因为，成长股是中长期行情的主战场，深秋行情大涨之后，就算年底之前短期板块层面的相对收益可能有点弱化，但是杀跌的动能并不强；另外，中大盘周期股多数是短期补涨，基本面或者市值不利于持续走牛。投资风格的比较，具体而言，

　　（1）中大盘落后补涨是轮动的机会，是交易型行情，玩的是“均值回归、预期差修复”。一方面，机构对这些落后补涨板块的持仓比较少，所以抛压比较小；另一方面，“后知后觉”的资金即所谓的空头回补，会带着全面牛市的美好的预期与愿望，认为买大买小、买新买旧都能涨，所以，“后知后觉”的资金反而会追这些补涨型的机会，形成了落后板块的轮动，而且抢筹式的买盘导致轮动行情的短期爆发力较强。

　　往往在行情初期，先知先觉型资金根据基本面选股来选择可以抱团取暖好的资产，强者恒强；而到了行情后期，后知后觉型的钱加入进来，会去找落后补涨，所以反弹中后期，大家都会根据预期差来博弈。

　　所以，从10月11日《爱在深秋，时不我待》的报告开始直到现在，我们一直推进此轮中级行情中的交易性机会；一直提醒，有预期差异较大的就是券商和部分周期股面临反弹，特别看好券商，因为，四季度基本面改善、流动性好，容易吸引人气。

　　事实上券商的确成为最近的龙头，但考虑到三季度成交密集区的获利盘、套牢盘压力，所以有可能在本周出现阶段性的整理。但是，市场已经选择了券商股作为最强的龙头股，所以稍稍盘整以后，大概率在这次向上的补涨行情中还是继续的，因为考虑到IPO重启、资本市场的正常化，带来券商业务的全面恢复，它还是有利于券商业务中期的景气，当它震荡调整的时候，后知后觉的钱还是会冲击来，所以行情在本周盘整后，后面还是会向上走的。

　　除了券商股以外，保险、新能源汽车相关的上游资源、高铁、航空、环保、传媒、电力、电子、地产、军工这些行业景气度还好或者政策还比较友善的板块，以及国企改革、要素价格改革等改革相关的受益板块，也值得下阶段配置。这些板块要么有政策的催化剂，要么有行业的催化剂，特别关键是此前“爱在深秋”行情中的涨幅不大，因此，可以作为前期踏空的、仓位比较低的投资者，作为交易型加仓的对象。这也是我们为什么上周末推荐国企改革，其实就是这个逻辑，就是补涨，有点阳光就灿烂，稍微给点催化剂就能够补涨，特别是行业景气不错、政策导向好的，叠加行业催化剂、改革催化剂，阶段性的补涨能力比较强。

　　（2）成长股怎么看？不仅是本轮反弹的核心资产，也是中长期转型、改革大行情的主战场，但是前期涨幅已经巨大，后续行情中板块相对收益未必占优势，只能精选更新更炫的股票。中长期而言，成长股的大行情将伴随着中国经济此轮转型和创新的全过程，有助于推动优化资源配置。特别是经过此前三年的行情，转型成长的理念已经深入人心，成长股通过商业模式创新、技术进步，特别是不断地借助资本市场的融资功能进行外延式收购，从而实现业绩和股价的正反馈。但是，短期而言，相比较券商股等中大盘的补涨行情，成长股板块层面的相对收益未必占优势，这个时候想要超额收益，必须要优选更新、更炫的成长股，特别是细分子行业及大股东具备有利于股价的催化剂，从而，走独立行情。退一步来说，年底之前持有成长股，不会像2010年10月或者像

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