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宁波银行：四大亮点，反弹首选
宁波银行
资产质量预期差最大。虽然公司地处浙江，但公司不良率(连续 8 个季度维持在 0.89%附近)和不良净形成率(不良净形成率最高约 1%)表现稳定，一方面是公司长期深耕的小企业贷投放前几年并未出现大跃进，另一方面公司作为地方性银行对当地企业情况的了解好于全国性银行，风控措施严格。近期的独家调研情况表明，宁波银行的资产质量经得起考验。
存贷利差维持在高位。公司的新增贷款基本是固定利率贷款，有利于利率下行通道中维持高贷款收益率，稳定存贷利差和息差。
贷款有效需求充足。宁波银行定位服务于中小企业，房地产开发贷款及按揭贷款占比很小。政府融资平台贷款非常少，几乎不大参与，债务置换的规模仅十几个亿。公司的贷款客户结构决定了公司在风控体系完备的情况下贷款有效需求好，如果贷款额度不够用，公司会适当做一些资产证券化的产品，但是不会大规模做。
金融市场业务时机把握精准。公司的债券投资和理财投资能力强，往往能够在行情好时加大配置，公司今年以来一直提升债券投资占比，有利于盈利提升。
坚定看好年底行情。宁波银行作为我们的首推品种，底部推荐以来上涨超35%，预计公司 2015/2016 年净利润分别增长 16%/12%，业绩增速在中小银行排名靠前。我们认为 4 季度是反弹较好的时间窗口，优选弹性较大的城商行。
风险提示：宏观经济下行超预期风险。
招商证券 许荣聪,邹恒超
索菲亚：“互联网+”引领大家居战略立出新高度
索菲亚
事件：
公司公告拟以不低于 35.19 元/股的价格，向 10 名特定投资者定增不超过3125.89 万股，募资总额不超过 11 亿元，其中“家居数字化生态系统(互联网+)平台升级”、“信息系统升级改造”、“生产基地智能化改造升级”、“华中生产基地(一期)建设”项目拟分别投资3 亿元、1.5亿元、2.5亿元、4 亿元。公司股票今日复牌。
评论：
1、“互联网+”构筑第二核心竞争力
“家居数字化生态系统(互联网+)平台升级”项目，利用3D 虚拟现实技术有效提升定制家居消费者的用户体验；并通过打造开放式、社会化的家居设计平台，借助智能化、游戏化的 3D 场景式在线互动，最大限度的满足消费者的个性化需求。我们认为，投资“互联网+”项目，是公司逐步打造除“数字化制造能力”以外的第二核心竞争力，也是继前期设立金融平台、投资搜房网后，大家居战略再度升级，将增强公司线上营销能力，创新 O2O 营销模式，进一步整合设计师资源和供应商资源，增强客户黏性。
2、智能制造信息化实力升级
公司对生产基地进行智能化升级，引入机器人等智能设备和新的自动化生产线，将进一步提高定制家居产品生产自动化水平，增强柔性化生产能力，缩短产品交货周期，降低整体运营成本。我们认为，作为工业4.0 信息化改造的定制家居企业，今年以来公司智能化战略持续加码，以加强大数据精准度和消费者互动性对生产系统进行改造，提升供应链效率，信息化优势业内领先，难以复制。
4、整体家居整合方案提供商雏形清晰，维持“强烈推荐-A”评级
我们认为，公司品牌构筑护城河，其次：1)消费升级给公司渠道下沉带来机遇，开店数量仍有空间；2)定制家居战略带来的客单价提升可持续；3)橱柜业务有望明年开始放量；4)地产回暖；5)推行员工持股彰显长期发展信心。维持盈利预测，预计公司2015～2017 年的 EPS1.01、 1.34 和1.55 元， 维持目标价56.10元和“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期，橱柜业务发展低于预期。
招商证券 郑恺,濮冬燕,李宏鹏
新华保险：保费增长势头良好
事件
新华保险发布2015 三季报：
2015 年上半年公司营业收入为1339.94 亿元，同比增长21.9%；保险业务收入946.23 亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润86.44 亿元，同比增长36.7%；净资产540.82 亿元，较年初增长11.8%。
简评
1.保费增长持续发力
前三个季度累积保险业务收入分别为7.5%、8.7%和9.7%，增长势头强劲，其中营销渠道保费收入贡献407.84 亿元，同比增长9.6%；银保渠道448.04 亿元，同比增长7.5%；服务经营渠道保费收入增长抢眼，达到了79.39 亿元，同比增长28.7%；团险渠道10.96 亿元，略有下滑，同比负增长6%。公司保费总体增长9.7%，高于去年全年6%的保费增速。
2.投资受资本市场波动影响
公司今年坚持“权益类投资总体上保持积极思维，固定收益总体不做大规模配置，选择高收益项目进行点配置，压缩非标资产规模”的投资策略，前三季度实现投资收益394.79 亿元，同比增长67.8%，年化总投资收益率达到了8.7%，受资本市场波动影响，三季度投资增长略有放缓，但当前结果仍然十分可观。
3.加码健康医疗产业
继半年报披露将武汉门诊100%股权和西安门诊100%股权以增资的方式注入新华健康后，公司继续加大力度发展健康管理、医疗服务、护理服务、医疗投资等健康医疗产业，董事会审议通过了《关于新华卓越健康投资管理有限公司引入战略投资者暨增资方案的议案》，公司未来的健康医疗产业发展有望提速。
4. 投资建议
基于目前价格，P/EV 为1.58，估值合理。受益于行业利好政策的陆续出台和落地，公司未来保费仍将维持较快速的增长，2015 年EPS 和EVPS 预计分别为3.18 和34.99，维持公司“买入”评级。
中信建投 杨荣
中国人寿：保费仍快速增长 投资收益波动加剧
事件
中国人寿发布2015 三季报：
前三个季度公司营业收入为4240.07 亿元，同比增长21.9%；保险业务收入3104.6 亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润338.37 亿元，同比增长22.8%；净资产2987.89 亿元，较年初增长5.2%。
简评
1. 保费持续快速增长
前三季度公司已赚保费3050.32 亿元，同比增长14%，由于业务节奏原因，保费增速较上半年略有放缓。今年以来的快速增长主要归功于寿险业务新单保费的快速增长，目前保险营销员预计在95 万人左右(半年报披露是94.9 万)，银保渠道销售人员约9 万，团险销售人员约3 万人，庞大的销售队伍将大概率助推公司全年保费实现两位数以上增长。
2. 投资收益波动加剧
截至9 月底公司投资资产为21586.21 亿元，净投资收益率为4.41%(上半年4.37%)，总投资收益率为6.88%，较上半年9.06%的年化收益率有所下滑，主要是受股票市场大幅下跌的影响，但目前为止总投资收益仍要好于2014 年5.36%的投资结果。
3.其他公司动态
1)董事会审议通过境外高级债券发行议案：不超过30 亿美元或等值其他外币的高级债券，用于境外投资。若投资得当将增加公司的投资收益并丰富海外投资经验。2)董事会同意在经营范围中增加“基金销售业务”，公司向综合金融方面拓展。
4.投资建议
预期公司保费今年会实现10%以上的增长，将是2010 年以来增长最快的一年，投资第四季度较三季度应会有所改善。基于目前价格P/EV 为1.64，估值合理，预计2015 年EPS 和EVPS 分别为1.5 和19.1，维持公司“买入”评级。
中信建投 杨荣
中国太保：寿险业务结构持续优化
事件
中国太保发布2015 三季报：
前三季度公司营业收入为1933.01 亿元，同比增长16.7%；寿险业务收入895.52 亿元，同比增长10.9%，产险业务收入707.93亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润150.36 亿元，同比增长67.8%；净资产1270.14 亿元，较年初增长8.4%。
简评
1. 寿险业务结构优化
前三季度公司实现寿险业务收入895.52亿元，“聚焦营销，聚焦期缴”的发展策略继续得到有效贯彻，其中个人业务保险业务收入755.6亿元，增长31.7%，法人业务渠道保险业务收入139.92亿元，大幅下降了40.1%。个人业务保持较快增长，实现新保业务收入247.8亿元，同比增长66.5%，其中期交保费239.24亿元，同比大增71%。
2. 财险新渠道贡献大增
前三季度实现财产保险业务收入707.93 亿元，同比微增0.2%，其中电网销业务收入130.3 亿元，同比增12.2%，交叉销售业务收入为30.98 亿元，同比增长14.5%，合计占财险收入比例已达22.8%。
3. 第三方管理资产规模持续攀升
实现总投资收益438.3 亿元，同比增长53.6%，投资资产合计达8382.18 亿元，较年初增长10%。公司根据市场情况调整权益类资产投资，半年报中占比为14.5%，三季度末此数值为11.9%。其中集团管理的资产中，第三方管理资产的规模持续增长迅速，较上年末增加了54.9%
4.投资建议
公司着力提升业务质量、优化业务结构，并取得成效。P/EV 目前仅为1.3，估值合理，预计2015 年EPS 和EVPS 分别为1.83和22.68 ，维持公司“买入”评级。
中信建投 杨荣
北京银行：下周即将复牌，补涨需求强烈
北京银行
根据公告信息，北京自2015 年10 月30 日起继续停牌不超过20 日，推算不迟于11 月19 日复牌，同期城商行指数涨幅超过25%，预计复牌后补涨需求强烈。北京银行目前较易于6.3x15PE/1.0x15PB，预计15-17 年公司净利润复合增速能够保持在两位数增长。目前估值较低，资产质量稳定，拨备充足预留业绩增长空间，城商行中互联网化的进度最快，定增后补充资本助力业绩发展，维持“强烈推荐-A”评级。
预计下周复牌，补涨需求强烈。根据公告信息，北京自2015 年10 月30 日起继续停牌不超过20 日，推算不迟于11 月19 日复牌。同期城商行指数涨幅超过25%，预计复牌后补涨需求强烈。
北京银行筹划非公开增发主要原因是补充核心资本。二季度末，公司核心资本充足率8.6%，接近监管的最低水平，需要补充核心资本来保障进一步的业务发展。假设要提升核心资本充足率一个百分点，北京银行至少募资100 亿元。
资产质量行业最优。公司3 季度不良率环比上升2bp 至0.94%，我们测算3季度不良净形成率为0.44%，这在上市银行中已是极低水平。公司优异的资产质量表现一方面得益于公司50%以上的贷款投放集中在北京，而上海、浙江等长三角地区贷款合计不到20%；另一方面公司贷款以大客户为主，风控能力较强。拨贷比和拨备覆盖率环比继续提升，均高于监管要求，未来可通过降低信贷成本预留业绩增长空间。
北京银行目前较易于6.3x15PE/1.0x15PB，预计15-17 年公司净利润复合增速能够保持在两位数增长。目前估值较低，资产质量稳定，拨备充足预留业绩增长空间，城商行中互联网化的进度最快，定增后补充资本助力业绩发展，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：宏观经济下行超预期风险。
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