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双环传动:业绩稳步增长,产业升级再推进
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：戴卡娜,张熙 日期：2015-10-28
事件
公司披露三季报:前三季度营业收入为10.09亿元,较上年同期增12.05%;归属于母公司所有者的净利润为9940.57万元,较上年同期增14.97%; 基本每股收益为0.36元,较上年同期增20%。
三季度单季度营业收入为3.16亿元,较上年同期增2.81%;归属于母公司所有者的净利润为3786.82万元,较上年同期增4.90%; 基本每股收益为0.14元,较上年同期增16.67%。
此外,公司近期公告与上海汽车变速器有限公司签署《战略合作协议书》。现以自有资金投资设立全资子公司“双环传动(嘉兴) 精密制造有限公司”,注册资本1.58亿元,一期投资总额2.5亿元。
我们的分析与判断
(一)公司传统齿轮零部件保持可预期的稳步增长。
公司传统齿轮业务维持较快增长。从客户结构上来看,公司一直在努力拓展国内外中高端客户,切入国外大客户供应体系以后, 高端海外客户的放量为业绩稳定高增长做出了较大贡献。价格方面,部分产品具有市场竞争力和定价权,公司稳定价格的策略是依靠新产品的研发和推出,毛利率维持在20%以上。
(二)寻求产业升级,自动变速箱齿轮实现量产。
公司通过几年的布局,自动变速齿轮现以实现量产,合作客户有比亚迪和上汽,目前正在寻求延伸至与公司长期合作的国外用户。
此外,基于公司有竞争力的质量、技术和价格,公司与上汽变签署战略协议,建立专供上汽变的自动变速器(DCT360)齿轮加工生产线,预计一期在2016年12月形成部分齿轴组件240000套/ 年的生产能力,二期形成全套齿轴零件240000套/年。上汽变是国内最有影响力的汽车变速器企业之一,公司将与上汽变共同布局新能源汽车关键部件与总成,项目投产后,公司将在新能源汽车精密传动部件的研制方面处于国内领先地位。混动及新能源汽车齿轮有望成为新的业绩增长点。
(三)与重庆机床、KAPP 成立合资公司,布局智能制造。
合资公司重庆中德智能制造的总投资额是3亿元,其中,德国KAPP 是具有全球顶尖技术的智能装备企业;重庆机床是全球齿轮机床产销量最大的制造商。三资强强联合,技术、品牌、市场、产能竞争力相辅相成。
中德致力于为除美国、欧洲以外的全球用户提供智能工厂、数字化车间解决方案,推进制造业智能化。
(四)工业机器人减速器研发进度符合预期,有望明年实现产业化。
公司机器人RV 减速器研发持续推进,目前已有小批量试制,2016年有望实现产业化。我们预计公司减速机业务2016年有望实现产业化,按照市场份额3%、5%和8%的敏感性分析预测,对应收入分别为2.2亿、3.6亿、5.8亿,预计将增厚公司净利润分别为0.32亿、0.54亿、0.86亿元,折EPS 0.11元、0.19元、0.30元。
网宿科技:卓越公司再创佳绩,第三季度净利润同比增长109%
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-10-28
“互联网+”驱动公司业绩高速增长
2015年前三季度,国家宽带提速(包括固网宽带和无线宽带)、移动互联网应用爆发增长、视频和多媒体业务的消费升级、云计算平台的集约化、企业信息化和互联网+的产业渗透等各种信息化浪潮推动互联网流量快速增长,网宿科技作为互联网业务平台提供商,主营业务保持高速发展。我们预计网宿CDN业务在未来几年仍将保持50%左右的年增长率。
创新业务助力公司长期成长
2015年,公司陆续推出“流量经营平台”、“超清视频分发平台”建设项目,深入拓展“移动互联网”及“客厅”市场,第三季度上述募投项目建设进展顺利,流量经营相关产品已逐步推向市场。公司2015年非公开发行股票募投项目“社区云”、“云安全”、“海外CDN”也在积极进行前期准备。我们认为从2017年开始,网宿云相关业务将开始贡献收入,并逐渐成为公司重要的业绩增长引擎。
盈利预测及估值：公司主营业务CDN 保持高速增长,云计算战略具有很强的技术前瞻性和用户需求,公司毛利率高于40%,ROE 高于30%,预计2015-2017年公司EPS 为1.09、1.76、2.72元/股,同比增长57.76%、61.37%、54.43%。维持“买入”评级.
恒瑞医药:创新出口双驱动,王者强势归来
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅,黄伟轩 日期：2015-10-28
事件描述：恒瑞医药发布2015年三季报:实现收入68.71亿元,同比增长25.16%;归属母公司股东的净利润15.72亿元,同比增长40.72%,EPS为0.80元;扣非净利润15.79亿元,同比增长41.05%。
事件评论
业绩延续高增长,经营质量优异:前三季度公司收入增长25%,净利润增长41%,扣非净利润增长41%。经营性现金流量净额15.5亿元,同比增长40%,回款良好,经营质量优异。公司毛利率同比上升2.73个百分点,预计和高毛利出口制剂占比提升有关;销售费率和财务费率分别下降0.45和0.24个百分点,管理费率提个0.7百分点。
国内业务稳健,制剂出口持续高增长可期:预计国内肿瘤药稳健增长,造影剂、麻醉、电解质产品线增长较快。公司原有主导品种价格体系稳定,且大部分为刚需品种,受控费影响小,阿帕替尼上量迅速,今年有望贡献2-3亿左右收入;新品卡培它滨、替吉奥、艾瑞昔布等持续放量。制剂出口已成为公司新的利润增长点,环磷酰胺除继续开发欧、美、日高端市场外,还拓展了加拿大、澳大利亚新兴市场。公司出口储备了20多个品种,以高毛利注射剂为主,七氟烷、地氟烷、方达帕鲁、伊伐布雷定等有望于今明两年上市销售,制剂出口有望持续高增长。
海外合作+开展临床,全球化进程值得期待:公司7月公告引进Tesaro公司的止吐药,9月公告向Incyte公司海外授权PD-1单抗SHR1210(总合同价值8亿美元)。此外,公司海外研发进展顺利,吡咯替尼、瑞格列汀、GPR40激动剂和TPOR激动剂等已进入海外I期临床。公司全球化进度有望加快推进。
创新药储备丰富,步入收获期:公司目前有22个处于申报临床及以后的创新药,①肿瘤药和肿瘤辅助用药中,阿帕替尼晚期肺癌、肝癌、乳腺癌、结直肠癌适应症正在积极推进III期临床,法米替尼已开展结直肠癌Ⅲ期临床,吡咯替尼正在I期临床,19K今年底有望获批;②糖尿病药物中,瑞格列汀有望明年上市。公司在风湿免疫和心血管领域也有较为丰富的产品线产品储备,目前多处于临床前阶段。公司未来每年有望上市1-2个新药,真正实现创新驱动。
公司是我国医药创新的王者,阿帕替尼上量迅速,环磷酰胺出口势头良好;肿瘤、糖尿病、免疫治疗新药和出口制剂储备丰富,19K、瑞格列汀获批在即,地氟烷、方达帕鲁等即将出口销售;海外合作取得突破性进展。公司新的成长空间已经打开,是必须配置的战略性品种,预计2015-2017年EPS分别为1.18元、1.56元和1.94元,对应PE分别为44X、33X和27X,维持“买入”评级。
延华智能:定增加快智慧医疗智慧养老转型,智城模式走向全国
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周松,黄骥 日期：2015-10-28
2015年10月27日,公司发布非公开发行股票预案。本次非公开发行股票数量不超过1.17亿股;价格不低于定价基准日前20个交易日均价的90%,即8.58元/股;募集资金总额不超过10.0386亿元。募集资金将投资于智慧节能与用户侧能源互联网平台建设与运营项目(3.52亿元)、智慧医疗与智慧养老平台建设项目(1.32亿元)、建筑智能化与信息化建设项目(1.65亿元)、“智城模式”及区域中心拓展项目(1.25亿元)、智慧城市研究院建设项目(9190万元)及补充流动资金(1.39亿元)。
管理费用拖累业绩增长,盈利能力有所下滑。公司前三季度收入6.73亿元,YOY+17.85%,归属上市公司股东净利润5188万元,YOY+28.21%。综合毛利率21.46%,同比下滑2.08pct。管理费用同比增长31.06%,达8483万元,拖累了业绩的增长。公司预计全年归属上市公司股东净利润增速20%-70%。
定增加快智慧医疗智慧养老业务转型。公司于2015年成功收购成都成电医星数字健康软件有限公司,标志公司进入医疗信息化领域已初获成功。公司在智慧医疗和智慧养老进一步拓展,此次募投项目包括养老综合云信息平台项目和“智慧医疗”项目。养老综合云平台项目涵盖1家养老机构、1个养老服务信息数据中心、379个居家养老服务中心、9家托老服务中心。“智慧医疗”项目主要包括崇州市智慧医疗信息平台、公共卫生、医疗服务、医疗保障、药品管理、计划生育、综合管理等七大平台,以及居民健康卡、智慧医疗云数据中心与基础设施的建设。
智城模式推动全国布局,形成智慧城市产业群。公司成功探索的“智城模式”将进行进一步拓展,拟在上海普陀组建长风延华,在湖北武汉、河南郑州扩建区域中心,在安徽合肥、江西南昌、山东青岛以及河北廊坊新建区域中心。以“智城模式”拓展和区域中心建设相结合的思路建设区域中心能够更系统及时的掌握梳理区域内相关信息,积极调配本地人力资源、资金资源和管理资源,以便支撑本地业务的健康、可持续发展。借助资本市场的力量,继续推进业务转型深化和外延并购,加快业务和收入结构转型。
公司在智慧城市发展业务的布局具有前瞻性。我国的智慧城市发展正逐步从智慧城市的建设运营转向智慧城市数据管理阶段,新型城镇化及新一代信息科技技术的发展为智慧城市向数据管理阶段跨越提供了广阔的市场空间和必要的运营技术储备。智慧节能、智慧医疗及智慧社区等数据管理、运营类智慧城市项目逐步成为智慧城市发展的新趋势,也成为了公司抓住新型智慧城市历史机遇的侧重点和突破点。
风险提示:宏观经济增速下滑,医疗布局低于预期等。
盈利预测与估值:我们下调盈利预测,预测2015~17年EPS为0.13/0.21/0.27元,CAGR达51%,可给予公司15年150-180亿的目标市值,合理估值区间22-25元,维持“推荐”评级。
再升科技:三季度业绩回暖,全年锁定高增长
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,李晓迪 日期：2015-10-28
事件:公司发布2015年三季报,2015年Q1-Q3公司实现营业收入1.7亿元(同比+5.7%),净利润3222万元(同比+2.1%)。从单季度看,2015年Q3公司实现营业收入6587万元(环比+14.5%),净利润为1746万元(环比+50.6%)。
三季报环比大幅改善,AGM隔板放量。公司前三季度主要产品销售较为稳定,其中玻璃纤维滤纸营收增长9.6%,VIP芯材同比减少3.4%。由于公司战略调整,微纤维玻璃棉营收同比减少24.0%,而作为新产品的AGM隔板开始放量,同比增长112.2%,带动公司三季度业绩整体回暖。另一方面,受人工成本和天然气价格上涨等因素影响,公司综合毛利率比去年同期下降4.8个百分点至29.3%,公司前三季度管理费用率和销售费用率同比基本保持稳定,财务费用因贷款本金减少大幅下降。
气价改革加速,公司原材料成本将进一步降低。随着国务院价格机制改革意见的推出,天然气价格改革进程将推进,放开竞争性环节价格,充分发挥市场决定价格作用。天然气成本占玻璃纤维棉成本的42%左右,而后者则是公司主要产品滤纸、VIP芯材和AGM隔板的主要原材料。我们预期各省天然气门站价格短时间内将有20-30%的下降空间,公司综合毛利率有望受益于天然气成本降低而企稳回升。
纵向延伸产业链,携手松下进军家电市场。公司拟定增8.3亿元投资高性能玻璃微纤维、高比表面积电池隔膜和高效无机真空绝热板衍生品建设项目,分别应用于已
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