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关闭窗口 有产品原材料、铅酸蓄电池和冰箱冷柜等业务领域。我们认为公司纵向延伸主业产业链,一方面能够保证原材料供应的及时性和质量的稳定性,另一方面有利于掌控微纤维玻璃棉衍生产品的销售终端,提高产品毛利率,为公司主业的快速发展奠定基础。此外,与全球家电巨头松下合作标志着公司正式进军家电市场,将打通玻璃料、超细玻璃棉、真空绝热板、冰箱冷链的全产业链无缝对接,使公司业务覆盖面更广,加快由原料型企业向制成品企业的转型。
盈利预测及评级:考虑到天然气价格改革带来的成本降低,上调对公司2015-2017年盈利预测分别为0.37元、0.59元和0.73元,对应动态PE分别为73倍、46倍和37倍。公司首次募投项目建设顺利,在手订单充裕,业绩将保持高速增长,我们看好公司未来广阔的外延空间,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格变动的风险,募投项目不及预期的风险,VIP芯材市场和技术变化较快的风险。
博瑞传播:持韬光养晦、待厚积薄发
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2015-10-28
业绩总结:博瑞传播公布公司2015年三季报,根据公告内容,前三季度博瑞传播实现营业收入9.5亿元,同比下降约20%;实现扣非净利润0.78亿元,同比下降61%,公司业绩整体上呈现较大幅度的下降。
公司业绩下降有主观选择也有客观原因。因为博瑞传播是一家集合了纸媒体、广告、金融、教育、游戏和地产业务于一身的综合性传播公司,所以公司目前的业绩压力是多方面因素导致的,既有主观的选择,如金融业务;也有客观现实,如宏观经济走弱和纸媒体整体弱势的影响。
纸媒体渐入黄昏。受制于互联网技术的发展,新闻资讯的传播更多依赖于移动互联网技术,传统的纸媒体并不受到年青一代人的青睐,加之传统纸媒体在时效性和到达率以及内容上面均有或多或少的劣势,使得公司的纸媒体业务愈加艰难,也成为拖累业绩的重要原因之一。金融业务的主动性回收。金融业务是过去公司高速增长的重要支撑力量之一,但随着今年的宏观经济大幅度走弱,公司主动选择收缩金融业务,规避宏观经济压力所带来的违约风险,金融业务收入由去年前三季度的5341万元回撤到今年同期的2803万元。
游戏业务不及预期。虽然,公司并未公告游戏业务的具体数据,但公司前期预计到下半年将推出的几款重磅游戏因为各种原因有或多或少的推迟。游戏业务是博瑞传播最为重要的利润来源之一,游戏业务一旦不及预期,将极大的拖累公司的业绩增长。
未来看点。我们认为,虽然第三季度公司业绩并不理想,但博瑞传播未来的看点却极多:1、今年公司游戏业务推进速度弱于预期,但目前以《龙之战境》为代表的重磅游戏正在努力推进中,游戏上市推迟并非由于游戏原因,而是公司精益求精的要求所致,所以未来游戏一旦大规模上市,将会快速拉动当期业绩增长;2、公司今年缩减金融等业务,提前释放金融风险,也给未来业绩增长创造了一个较低的增长基数;3、公司的教育业务一直稳定发展,一旦未来找到合适的方式注入互联网概念,将极大的拉动公司的估值水平。
盈利预测及评级:预计公司2015年到2017年的EPS为0.30元、0.42元、0.51元,因为目前公司的PE严重低于传媒行业的平均估值,且未来有反弹预期,维持买入评级。
风险提示:纸媒体加速或加速收缩、游戏业务或再不如预期。
鱼跃医疗:内生外延并举,新一轮成长起步
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍,叶寅,邹敏 日期：2015-10-28
事项:公司公布2015年三季报,实现收入16.3亿元,同比增长19.7%,实现归母净利3.32亿元,同比增31.6%,扣非净利同比增24.8%。第三季度实现收入5.4亿元,同比增26%,扣非净利润0.7亿元,同比增长24.3%,基本符合预期。
平安观点:
电商业务高增长,拉动各业务主线。前三季度收入端的快速增长来自于电商业务高增长和上械并表两大因素。前三季度公司电子商务平台继续增长迅猛,预计同比增长100%,全年有望冲击5亿元销售目标。单品增速较快的有:制氧机增长约20%,电子血压计增长100%,高端轮椅、雾化器、新产品睡眠呼吸机等,线上电子血压计销售已超欧姆龙。电商渠道已经成为拉动公司业务的主要引擎,在其拉动下,预计康复系列增长15-20%。
并表上械,拓宽产品线。公司7月并表上械集团,接手后主要任务在于整合与激励。我们预计,前三季合并报表中,由于涉及一些一次性的费用支出,上械贡献了净利润约800万元,全年预计贡献净利润超过2000万元,预计明年上械将获得6亿收入,净利润约6000万。未来随着整合推进会逐步提升市场占有率与产品利润率。尤其上卫厂的整合空间值得期待。
移动医疗平台医云健康,用户活跃,开局良好。目前大医生APP运营良好,医患活跃度高,尚未通过互联网平台,仅靠线下医生导入病人流量就实现了客户数的高增增长。同时,公司已经分别于今年4月、7月与阿里健康、辉瑞制药签署战略合作框架协议。未来将与巨人同行,在慢病管理、远程医疗、药品推广、医疗数据处理等方面全方位展开合作。
控股股东增持并推出员工持股计划,彰显信心。控股股东增持显示对公司发展信心。并于6月下旬推出定增计划,募集不超过28亿元,其中2.4亿为员工持股计划,参与对象将包括公司董监高及核心骨干员工。
内生外延并举,进入新一轮快速成长期,维持“强烈推荐”评级。公司正在由“设备制造商”向“平台型品牌运营商和医疗服务提供商”转型。由家用医疗器械向专业医用临床领域延伸,并购整合上械集团将提升其医用领域的产业地位。布局互联网医疗进入慢性病远程健康管理,紧抓“医生”核心资源,同时整合互联网巨头和制药巨头,未来有望在移动医疗领域胜出。考虑到并表上械因素和对公司各业务线成长性的跟踪评估,我们调整2015-2017年EPS至0.68/0.90/1.13元(原2015-2016年预测0.66、0.86元),维持“强烈推荐”评级。
风险提示:业务整合风险。
恒瑞医药:业绩高速增长,创新标杆逐步进入收获期
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅,邹敏,魏巍 日期：2015-10-28
事项:
公司公布三季报,前三季度实现收入68.71亿元,同比增长25.16%,归属于上市公司股东的净利润15.72亿元,同比增长40.72%,扣非后净利润15.79亿元,同比增长41.05%,EPS为0.80元。
第三季度单季实现收入24.85亿元,同比增长25.53%,归属于上市公司股东的净利润5.10亿元,同比增长43.02%,业绩符合市场预期。
平安观点:
创新药与出口共同推动业绩高速增长。预计Q1-Q3手术麻醉系列增长20%+,造影剂系列增长30%左右,电解质系列增长20-30%,抗肿瘤仿制药系列实现约10%左右增速。今年是靶向抗肿瘤药阿帕替尼上市的第一个完整年度,预计全年2-3亿收入。预计Q1-Q3海外出口取得3.5亿收入,主要是抗肿瘤药环磷酰胺注射液贡献,全年将超过4亿。随着伊立替康、奥沙利铂、阿曲库铵、方达帕鲁等新的出口品种逐步获得认证,海外出口将成为公司持续的增长点。
PD-1单抗海外授权,输出“中国创造”。公司与美国Incyte 公司达成协议,将具有自主知识产权的用于肿瘤免疫治疗的PD-1单克隆抗体(代号“SHR1210”)项目有偿许可给美国Incyte 公司。2500万美元首付款预计四季度确认,里程碑款项总计7.7亿美元,另外海外上市后将获得销售提成,预计SHR1210全球上市后销售峰值将不低于10亿美元。其他品种方面,升白药19K 预计2016年下半年上市,阿帕替尼正在进行肝癌等多项癌症的临床研究,糖尿病药物瑞格列汀已经完成III 期临床预计2016年获批,法米替尼已启动结直肠癌III 期临床预计2017年获批,恒格列净、吡咯替尼、呋格列泛等都处于临床研究的不同阶段。
我们看到新恒瑞已经扬帆起航,创新药和国际化已经成为拉动公司增长的主要引擎,且具有很强持续性,预计2015-2017年EPS 分别为1.07、1.40、1.80元,维持“推荐”评级,目标价55元。
风险提示: 研发风险,市场推广风险,控费降价。
乐普医疗:内外并举齐发展,高成长,大闭环
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍,叶寅,邹敏 日期：2015-10-28
事项:公司公布2015年三季报,前三季度实现收入19.75亿元,同比增长61.28%,实现归母净利润4.16亿元,同比增长30.51%;其中第三季度实现收入6.43亿元,同比增长48.77%,实现归母净利润1.28亿元,同比增长18.57%。
平安观点:
器械与药品内外并举,共创高成长。受多省招标完成及新东港等子公司并表的提升作用,公司前三季度实现收入19.75亿元,同比增长61.28%。扣除并表因素后,内生性收入增长高达30%。1)器械板块中Nano支架逐步实现新老交替,带动支架收入回升;起搏器与IVD延续高速增长。2)药品板块形成二超(氯吡格雷,阿托伐他汀钙)多强格局,预计明年将延续高速增长。
三季度销售费用率16.23%、管理费用率12.52%,比二季度略有上升(14.37%、10.08%),预计是新兴业务推广与较多资本运作所致。前三季度销售商品、提供劳务收到现金19.83亿元,与同期营业收入19.75亿元保持一致。经营活动现金净流量1.98亿,占净利润的41.95%,相比半年报时的28.52%已实现资金净回拢。现金流状况保持优良状态。四板块齐用力,金融平台助势,建设生态闭环。
公司以“医疗器械、医药、移动医疗和医疗服务四位一体的心血管全产业链平台型企业”为战略目标,以心血管疾病医疗为核心,垂直搭建生态闭环。
公司成功地从较单一的业务领域扩展到医疗器械、药品、医疗服务和移动医疗等丰富产品和业务群。今年来移动医疗与医疗服务通过内生外延扩张迅速。未来有望围绕心血管主线进一步深化发展与并购。
9月下旬设立乐普金融,为公司及上下游企业提供融资租赁、商业保理、保险经纪等金融服务。此举强化公司在产业链中的影响力,拓宽投融资渠道,拉动业务发展同时获取金融盈利。管理团队锐意进取,进入新一轮高成长期,维持“强烈推荐”评级。
短期看医疗器械业务在Nano支架、基层市场开拓、IVD和并表吻合器企业的支撑下较快增长;药品业务在招标放量、并表新东港增厚业绩的拉动下高速增长。
中期看对乐普药业剩余股权的收购和新产品相继上市成为新的增长引擎。长期看医疗服务和移动医疗将是新增长点。维持2015-2017年EPS预测0.71、0.95、1.29元,一年期目标价48元,重申“强烈推荐”评级。
风险提示:招标政策变化带来价格下降;多平台发展并购整合不达预期。
招商地产:资源禀赋优质,整装待发
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2015-10-28
事项:公司公布三季报,前三季度实现营收239亿,同比增长0.64%,实现净利润22.2亿元,同比增长下降0.97%,对应EPS0.86元,略低于市场预期。
平安观点:
结算周期因素叠加汇兑损失导致业绩平淡:受结算周期影响,公司前三季度营收及净利润同比增长0.64%和下降0.97%。同时汇兑损益也是导致公司业绩平淡的重要因素,由于8月份外币汇率波动,公司外币借款产生的汇兑损失大幅增加,单季汇兑损失4.3亿,前三季度累计计入财务费用的汇兑损失3.8亿,较去年同期增加3.3亿,直接导致三季度单季业绩下滑83.9%。
销售稳步增长,财务状况稳健:公司前三季度实现销售额376.3亿,同比增长20.2%,保持稳步增
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