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关闭窗口 17年EPS分别为0.05元、0.23元、0.50元,给予“买入”评级!
风险提示：速递易收费进度仍具不确定性;社区O2O的商业模式仍有待探索
梅花生物中报点评:公司业绩高增长兑现,继续看好味精提价趋势
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-08-12
事件:8月11日晚间发布2015年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入61.59亿元,与上年同期相比增长33.56%,其中国内市场实现营业收入45.78亿元,同比增长36.72%;国际市场实现营业收入按人民币计15.81亿元,同比增长25.18%。2015年上半年,实现归属于上市公司股东的净利润3.38亿元,同比增长155.29%,量价双重增长,导致公司利润增加。
评论:公司业绩的高速增长符合我们的预期,味精行业提价的趋势进一步验证,我们依旧坚定味精2-3年的提价周期将延续,小厂的在成本、规模、定价方面的劣势导致小工厂加工成本较味精龙头企业贵2000元/吨,考虑到人员的招聘、设备的重启产生的费用,味精市场价格到11000元/吨以上才考虑复产。供需紧张态势持续,2017年味精价格可以达到11000元/吨。虽然9100元的市场价未完全执行,市场已经释放出进一步提价的信号,保守估计9月初公司会全部按照9100元的价格执行。按照梅花生物年销量60万吨来计算,增厚净利2800万元。重点参照我们的《厘清产业洗牌困惑,撬开龙头提价空间》《行业景气向上,味精龙头业绩将大幅增长》《味精苏氨酸量利齐升,上半年预增150%》《提价周期才刚刚开始,龙头盈利具有高弹性》《供需紧张不改,味精再度提价,重申“买入”》等报告。
公司上半年业绩增长约155%。2015年上半年,销售大包味精32.52万吨、苏氨酸9.03万吨、98%含量赖氨酸5.91万吨、70%含量赖氨酸10.27万吨、色氨酸853吨、黄原胶8300吨、肥料44.37万吨,淀粉副产品27.26万吨,各产品销量与去年同期相比,均有不同程度的上涨。产品价格方面,大包味精均价同比增长6.81%,苏氨酸同比上涨15.73%,赖氨酸同比增长11.52%。贡献净利来看,味精产生净利1.2亿元,苏氨酸预计产生净利约3亿元,赖氨酸销量同比增长46.40%,预计仍旧处于亏损状态。味精、苏氨酸以及小品种氨基酸盈利能力的提升导致公司整体净利润的增加。
随着下半年味精景气度的持续以及赖氨酸产量的收缩,公司利润将继续保持高增长。味精价格从年初至今一路上扬至目前9000一带,目前行业总体库存偏低,产品依旧紧俏,我们认为下半年味精均价继续维持在9000以上是大概率事件;氨基酸业务来看,下半年苏氨酸总体变化不太大,赖氨酸亏损已达一年多,我们认为下半年产量会有收缩,赖氨酸亏损格局有望缓解。综合而言,下半年继续看好味精的上涨以及赖氨酸亏损缓解的趋势,我们认为公司利润将继续保持高增长。
公司主营业务味精行业未来2-3年的提价周期确定性高、提价空间大,重申“买入”。我们认为味精行业进入景气周期,提价周期确定性高,未来2-3年味精价格可以提至11000元/吨(11000元/吨以上才会生产),提升幅度高达22%。预计公司2015-2017年EPS为0.40、0.67、0.89元,同比增长149.64%、65.62%、33.12%,目标价13.4-16.8元,对应2016年20-25xPE,维持“买入”。我们也同时推荐港股味精龙头阜丰集团(0546.HK)。
科大讯飞:收入持续高增长,教育等业务亮点频现
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：李振亚 日期：2015-08-12
事件:公司于8月11日晚发布2015年中报,公司上半年实现营业总收入103,915.20万元,比上年同期增长60.44%,实现归属于上市公司股东的净利润14,309.23万元,比上年同期增长22.52%。同时,公司预计2015年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润1.98至2.97亿元,同比增长0%到50%。
对此,我们点评如下:
公司上半年业绩表现总体符合预期,维持快速增长态势。今年上半年公司营业收入实现了超过60%的快速增长,以教育业务为代表的行业应用产品贡献了主要增量,同时公司净利润增速低于收入增速主要在于公司对人工智能、移动互联、在线教育等战略业务方向加大投入等原因所致。
从公司的战略布局来看,教育业务已经成为公司未来发展的重中之重。1)从公司资源投入方向来看,公司今年上半年定增21.5个亿,其中18个亿投向了智慧课堂及在线教学云平台项目;2)从教育业务规模来看,今年上半年公司教育业务收入占比已经达到三分之一,且预计这一比例未来仍将快速扩大;3)从教育业务的战略意义来看,语音技术和人工智能技术在口语测评、数据诊断、内容推荐等教育核心技术领域存在刚性需求和落地应用,且随着在线教育时代的带来,公司核心技术在教育领域的应用价值将不断放大。
K12业务线亮点频频,区域云平台与单校产品齐头并进。1)区域云平台方面:上半年公司在教育云平台、课堂教学软件、评价系统等产品在内的区域教育信息化整体解决方案推广上取得良好进展,目前公司已完成安徽、浙江、云南、江西等10个省级教育平台的建设及教学端产品在全国的市场布局,服务覆盖用户近8000万。对比同业公司在区域教育云平台领域已经却得了较明显的先发优势,且搭载公司的语音技术和人工智能技术在云平台竞标时具备独特的竞争优势。我们认为,随着15年各省、市、区云平台项目招投标进程的不断能加快,公司未来圈地的进度还将不断加快;2)单校产品方面:公司今年大规模定增对教育资源平台,课堂教学软硬件产品,教学质量测评与分析系统,基于大数据分析的在线学习系统等智慧课堂及在线教学系列产品研发,并对十多个省份进行试点推广。首先公司将会在区域云平台覆盖领域内的中小学进行单校产品试点推广,后续有望借助示范效应向其他区域推进。目前,公司基于“讯飞超脑”计划成果,实现自动化个性化学习的习题自动推荐系统,通过教学、考试、测验、日常练习和作业等动态大数据的常态化采集、反馈和分析的学习系统正式上线并已在全国展开推广应用。
中长期来看,公司在人工智能领域的持续突破值得期待。14年公司正式启动“超脑计划”发力人工智能以来,已经取得了一系列阶段性成果,正在由“能听会说”走向“能理解会预测”,15年公司计划继续加大在人工智能方向上的投入力度。目前成果包括:1)交互能力实现了从单一的语音延伸到了人脸、手势、图像等多模态交互;2)在公司2015年会首次亮相的搭载了公司多项核心技术的第一代人工智能机器人“小柔”和“小智”;3)公司口语测评机器打分已经超过了人工打分,甚至能够应用于作文等主观性很强的文本,目前这一成果已经在广东、江苏、重庆等地的中高考英文口语考试得到了成功应用;4)公司正在牵头进行国家科技部863计划--类人答题机器人项目,致力于做出能够理解人类语言,掌握人类的概念,进行人类的推理,有自学习能力的人工智能系统,未来要让机器人参加高考,并且可以考上一本。
盈利预测及投资建议:我们维持原有盈利预测,预计公司15、16、17年实现归属母公司净利润分别为5.37、7.83、11.61亿元,分别同比增长42%、46%、48%、,2015-2017年EPS分别为0.44、0.64、0.95元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位,在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局,在互联网运营模式方面的积极探索,以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价50元,对应113*15PE、78*16PE、52*17PE。
风险提示:语音技术未来应用情况不达预期;国际语音巨头及BAT自行开发语音技术对公司业务的冲击。
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