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关闭窗口 以14年智能电视销量2500万台,前装导航出货量180万,后装导航出货量700万,以70%渗透率每台单价100元计算,市场空间达23亿,更重要的是通过2B 业务牢牢占据了1.3亿汽车以及2亿电视用户的终端的语音入口。公司正在积极通过产业链的整合为智能家居厂商提供一站式的软件或者系统方案,为车厂提供中控与导航的软硬件,从现有的语音入口扩展成“语音入口”+“智能搜索入口”。当前语音控制已成为智能电视与高端汽车的标配,同时其他智能硬件以及手机上的应用也开始普及,我们认为15年将是语音控制开始普及的元年,公司成最大收益者。
借助语音交互式广告变现语音云用户,语音入口价值开始显现。
14年语音云用户达6亿,比13年增长100%,随着语音控制在智能家居、汽车以及智能手机上应用的普及,语音云用户以及用户粘性将会继续高速增长。公司将采取与第三方广告商分成的模式,通过语音输入界面广告与语音交互式广告来对语音云用户进行变现。
数据显示手机占用用户的时间已经超过电脑,而且电脑办公化与手机娱乐与消费化的格局已经形成,我们认为移动广告是未来互联网广告的趋势,但手机屏幕较小原有的图片与视频广告撒网式推送的展现形式带来的广告收入较少,所以我们认为基于手机用户行为数据的精准广告投放将是未来趋势。一方面广告投放精准度的增强,另一方面互动广告为用户提供精准的需求信息,让用户快速了解所需要的产品信息。我们认为互动广告将颠覆现有广告展现形式,将成移动广告新趋势,6亿用户加上语音交互式广告的价值绝不亚于一个互联网巨头的广告价值。
打造人工智能平台,占领智能搜索入口。
公司推“讯飞超脑”计划加大在人工智能技术与应用领域的投入,有望复制语音平台从技术到平台的成长路径,依托领先的人工智能技术打造人工智能平台。公司将在其人工智能技术上嫁接各种行业应用,同时还将通过技术合作与参股的方式进入涉及人工智能各个领域。
我们认为触摸与鼠标适合图像界面下的人机交互,语音是人与人交流最自然的方式,更适合用于非标指令的输入。在用户对智能终端的易用性和智能化要求越来越高的背景下,类似siri 的能为用户提供一站式的搜索与操作机器人助手将会成为智能终端的标配,机器人助手也望成为人工智能时代智能终端入口。机器人助手的关键技术壁垒有语音识别、人工智能以及智能搜索,公司在语音识别与人工智能领域优势明显使得在机器人助手领域的竞争中获得先发优势,公司14年启动了能够比肩世界人工智能领域最高水平的“讯飞超脑”计划,这将显著提升公司人工智能领域的技术实力,使得公司在人工智能领域有了叫板IT 巨头的底气与实力。公司凭借在语音识别与人工智能方面技术实力有望在智能搜索入口的争夺中占据有利位置。
我们认为人工智能将会是移动互联网之后的下一次科技革命,届时人工智能将会对生产与消费的各方面进行优化以节省人力成本,人工智能市场也将会成为下一个万亿级市场,同时人工智能领域也将诞生万亿级的公司,科大讯飞有望依托国内领先的人工智能技术成长为新IT 巨头。
2015-2017年EPS 至0.45、0.69及1.02元,对应当前股价PE 分别为70、46及31倍,我们看好公司教育、电信语言增值业务以及语音安全业务推动公司业绩持续高增长,讯飞语音云坐拥6亿用户,随着语音交互式广告的推出语音入口价值将开始显现,“讯飞超脑”计划使得公司占据人工智能技术制高点,未来有望占领智能搜索的入口。我们预计17年公司收入将达50-100亿,对应12-25亿利润,目标市值600-1200亿,加上6亿语音云用户,17年公司目标市值应该在900-1500亿,对应股价74-123元,给予“强烈推荐”评级。
风险因素:(1)教育产品推广不达预期(2)人工智能技术研发不达预期
隆平高科:收购德瑞特,强化蔬菜种业实力
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述：隆平高科公告拟收购天津德瑞特种业及天津市绿丰园艺各80%的股权。
事件评论
公司拟收购马德华等6人分别持有的德瑞特合计80%的股权,收购总价3.2亿元。按14年业绩(合并变更完成的德澳特、冬冠公司、寿光德瑞特等3家全资子公司后净利润合计2307万元)估值约13.9倍,按15年承诺业绩估值约12.9倍,同时公司承诺德瑞特(含下属子公司)15~17年度归属净利润应在14年基础上复合增长15%及以上(且每年较上年的增长率均不低于8%),18年度净利润不低于17年。总体上,我们认为收购估值合理。
公司拟收购马德华等9人分别持有的天津市绿丰园艺合计80%的股权,收购总价4045万元。按14年业绩(506万元)估值约8倍,按15年承诺业绩估值约7.4倍,同时公司承诺15~17年度归属净利润应在14年基础上复合增长15%及以上(且每年较上年的增长率均不低于8%),18年度净利润不低于17年。总体上,我们认为收购估值合理。
收购德瑞特种业,强化公司在蔬菜种业领域实力。德瑞特专注于开展黄瓜的育种研究和推广工作,目标是成为“中国黄瓜第一品牌”,目前公司的种子产品已进入全国70%的黄瓜大棚,在山东沂南、苍山等黄瓜主产区的市场份额超过80%。我们认为,蔬菜种子板块是公司“水稻+玉米+蔬菜”三大战略支柱之一,此次收购将大大增强公司在黄瓜种子这一细分领域的实力,并为公司补齐短板。
我们坚定看好未来隆平高科成为国际种业巨头的潜力。主要基于:(1)中国杂交稻种在种资质源和育种技术等领域全球优势明显,在“一带一路”背景下,中国杂交稻种“走出去”迎来历史性机遇;(2)隆平高科是国内杂交水稻种业绝对龙头,已建成一流的育繁推一体化平台,并拥有丰富且具备影响力的水稻品种;(3)国际种业市场,尤其是东南亚地区,不仅有巨大的稻种需求,而且稻种商品化率和杂交水稻种植比例都很低,具备开拓潜力,为隆平高科提供了更大的发展舞台。
我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2015、2016年摊薄EPS 分别为0.40元、0.49元。给予“强烈推荐”。
风险提示:(1)国际化推广政策低于预期;(2)内生和外延发展战略受阻。
大族激光:大族激光领跑自动化产业升级浪潮
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
报告要点
大族激光领跑自动化产业升级浪潮。作为持续跟踪大族激光的研究员,我们见证了公司持续稳健发展的历程,此次增发公告象征着公司新起点,我们也将从产业升级的逻辑重点分析公司机器人业务前景以及自产激光器为公司带来的盈利增厚。
机器人产业席卷全球,大族激光迎来历史机遇。国际机器人产业方兴未艾,中国机器人市场蓄势待发。大族激光瞄准机器人推动产业升级的历史机遇,利用自身在高端加工设备领域的市场经验和雄厚实力,以独特的角度切入机器人产业。大族激光既从传统优势大功率激光设备自然延伸,有望在现有消费电子及汽车行业的基础上,继续拓展行业客户面。同时又朝着机器人产业链核心全面布局,整个机器人项目计划构思缜密却又波澜壮阔,全面布局了机器人的各主要核心部件。我们看好机器人业务未来成为公司的主导增长点。
激光器及脆性材料加工--提升盈利能力。在机器人之外,公司增发光纤激光器。过去几年与IPG 的深度合作为大族积累良好的客户及技术基础,在这一时间点启动自制,将提升自身盈利水平,并进而扩大客户面。另外消费电子新材料应用不断推进,公司增发脆性材料领域,看好其在蓝宝石、超硬玻璃设备方面的潜力。
强大资本平台,后续强力看好。大族激光同时积极构建资本平台,包括多个产业基金和融资计划,保证了产升级计划后劲充足。历次增发,可以说是公司发展的新的起点,我们强烈看好公司发展前景,预计2015-2017年EPS 为0.67、0.91、1.13元。
启明信息:车联网纯正标的,平台化发展成熟
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司
投资建议：公司作为一支纯正的车联网标的,目前集成服务业务是营收主力,其中数据中心是亮点,拥有吉林省唯一一家大型数据恢复中心;公司逐步实现车联网方面的技术升级,在原始D_Partner平台的基础上融合了call center技术,同时实现机器的数据交互和人工的数据交互;储备纯电动车型的汽车电子技术,汽车电子业务将成为未来的发展重点;车联网结合已成熟的管理软件业务,共同发力,稳步发展,预测15、16年营业收入分别达到13.95亿元和14.25亿元,净利润为1,243万元和1,678万元,EPS为0.03元和0.04元,首次给予“推荐”评级。
要点
实现技术升级,是纯正的车联网标的:从技术方面来看,公司在原始D_Partner平台的基础上融合了call center技术,该技术可同时实现机器的数据交互和人工的数据交互,为驾驶者提供更多的增值服务,极大的满足了车主的个性化需求。另外,公司已基本实现北斗数据信号与GPS数据信号的切换技术,完善了车联网平台。从产品方面来看,公司除了供应一汽集团自主品牌旗下的所有车型外,还供给一汽大众旗下的速腾,高尔夫和迈腾等中端车型,针对不同的车型提供不同的车载导航产品。从市场方面来看,随着汽车市场竞争逐渐加剧,整车厂对于前装导航系统的需求将日益扩大,车载导航产品的订单量将呈现逐年上升的趋势。未来公司将考虑通过并购重组的方式来提升整体的技术实力,拓宽客户资源,大踏步进入车联网市场。
纯电动车型的汽车电子技术已成熟。公司对于纯电动汽车相关的车身控制策略、部分车载电子产品已有技术储备,涉及信息系统,仪表和车身控制等方面。若一汽和大众的相应车型形成产业化后,相关产品将会达到量产,但整车厂未来是否推出纯电动车或混合动力车型仍存在较大不确定性。
汽车电子业务将成为公司未来的发展重点。车身电子和车控电子方面的产品主要应用于卡车和物流车辆,产品基于GPS定位功能,实现了车队对车主在运输过程中的全程监控。产品最基本的功能是定位和通讯,还可以加装远程的车辆故障诊断,行车记录以及弹压检测等增值服务。这方面业务的毛利率虽然相对较低,但由于产品的不可修复性,故销量较大。
管理软件是公司未来发展的另一重点。管理软件业务是公司的核心业务之一,为汽车业企业提供信息化的整体解决方案,形成了从原材料采购,生产控制,办公自动化,到销售库存以及客户关系管理的一体化服务。产品主要结合一汽和其上下游零部件供应商以及4S店的特点,为其量身定做。
集成服务业务是营收主力,数据中心是亮点。集成服务分为系统集成和数据中心两部分。系统集成业务在营业收入中的占比相对较大,涉及智能楼宇、数字化医院、信息安全、应急指挥中心以及网络工程等方面,主要服务于企业、学校和医院等大型机构。数据中心主要承担一汽的数据运维服务,拥有比较成型的团队,也是吉林省唯一一家灾难备份与运维中心,最高能够容纳1600个机柜,可提供本地的数据备份、异地的数据备份和灾难数据恢复等服务。
风险提示:管理软件业务存在技术壁垒;纯电动车型的汽车电子技术的应用存在较大的不确定性。
三特索道非公开发行收购枫彩生态及募集配套资金点评:收购枫彩生态 加速品牌化周边游布局
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
公司拟以增发+现金方式收购枫彩生态100%股权(交易作价24.82亿)并募集配套资金,契合周边游趋势,减缓资金压力,进一步强化公司景区打造及运营能力,丰富“田野牧歌”品牌内容,品牌连锁战略持续深入,加速打造旅游综合开发商。①配套资金偿还贷款、补充流动资金叠加枫彩生态园苗木销售现金流业务,将缓解公司资金压力;②景区管理及运营能力将助四季彩色生态园规模化快速扩张;③生态园业态及“三特营地”项目契合休闲度假趋势,丰富“田野牧歌”品牌内容,加速打造旅游综合开发商。公司布局项目培育尚需时间,维持2015/16年EPS 0.22/0.27元预测,考虑公司停牌期较长,补涨需求明显,且公司品牌化周边休闲游布局著加速,采取谨慎原则,给予公司略低于行业平均的5.5x PB,上调目标价至35.49元,增持。
收购及募资方案:公司拟以18.58元/股发行1.18亿股及支付2.97亿元向蓝森环保等8家企业以及其他自然人购买枫彩生态100%股权,同时公司以18.58元/股非公开发行5274万股募集9.8亿配套资金,用以支付现金交易对价、偿
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