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珠江钢琴牵手人民出版社整合资源，文化综合航母加速起飞
事件描述;公司公布与人民音乐出版社签署《合作意向书》：线下在3-5 年内共同打造100-300 家与线上培训协同发展的社会化音乐培训门店，人民出版社提供教材，公司提供珠江旗下钢琴及数码钢琴；线上共同商讨关于电子乐谱、品牌宣传等平台建设方面合作。
事件评论
牵手人民出版社整合教材及师资。1、人民出版社依靠其深耕音乐教育领域的多年经验为合作门店提供包括器乐和声乐的教学解决方案。人民出版社是国内历史最悠久的专业音乐出版社，其主编并出版的中小学音乐教材在质量和数量上都具有领先优势；同时其也会根据珠江钢琴提供的标准引进部分国外教材，为合作门店提供最为专业也最适合中国学生的音乐教材。2、双方合作筛选培训讲师、建立师资等级认证体系，整合珠江旗下经销商教师资源。除门店外，珠江旗下经销商涉及到音乐培训的教师须统一参加由人民出版社组织的师资等级考核；人民出版社还负责后续师资培训和进修。建立统一师资等级认证体系有利于保证教师的教学水平，吸引和稳固学员。
内容和渠道优势互补，合作加速文化航母起飞。公司正逐渐由单一钢琴制造商向综合文化平台转变，主要通过依托主业发展艺术培训和开拓传媒板块协同发展。在传媒影视领域，已设立并购基金并通过子公司珠广传媒与合润传媒签订协议开展影视剧投资方面的合作；在艺术培训领域，公司也设立文化教育产业并购基金，并参股趣乐科技打通O2O 入口以及与埃诺教育合资设立珠江埃诺进军幼儿在线教育；此次牵手人民音乐出版社，有望借助其丰富的客户资源和销售渠道加快公司艺术培训O2O 平台建设，文化航母加速起飞。
三大板块协同发力叠加国企改革机遇，重申推荐评级。1、主业稳步向上，艺术培训与影视传媒加速推进。传统钢琴中高端比重增加提升毛利率，数码钢琴产能释放并配合集体课教学增加收益；产业并购基金加快文化项目培育。2、股权激励为业绩增长添加安全垫。公司14 年实施股权激励，以15 年为考核基期，要求扣非后附属于上市公司净利不低于15.5%。3、公司为广州市国资委旗下唯一文化上市平台，具有国企改革预期。预计公司 15、16 年EPS 分别为0.21、0.27 元/股，给予“推荐”评级。(长江证券 徐春)
辉隆股份合资设立涉农电商，互联网+农业雏形已成
投资要点：
维持增持评级，维持目标价38.40元。我们看好公司依托供销社强大资源和中科院先进技术建立电商的前景，公司布局互联网+农业明确，现代农村综合服务平台雏形已成。维持2015-2017 年EPS 为0.44 元、0.64 元、0.80 元不变，目标价34.80 元不变，对应2015 年60 倍PE。
公司设立电商符合我们之前的判断，亮点颇多。第一，定位：以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户，以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础，建立集互联网+农资供应、农产品购销、农技服务、金融服务、新供销等为一体的农业综合服务电商平台。第二，合作方：中国科学院合肥物质科学研究院(合资发起方之一，参股15%)帮助电子商务公司搭建PC 端和移动APP 农业电商平台，提供技术支持和数据共享。第三，中科院设立产学院基地，优先与电商公司项目合作。
互联网+农业布局雏形已成，将打造现代农村综合服务平台。公司控股股东安徽供销社现有6 万多个网点资源及3400 个专业合作社。本次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势，整合和嫁接供销社网络渠道资源。另外，公司之前已经参控股几十家企业，形成了辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业和辉隆投融资四大板块，公司以之作为基础，精心构建以农资供应为核心，集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农村综合服务平台。
风险提示：1. 化肥销售不及预期; 2. 农资电商市场拓展不及预期。(国泰君安 肖洁,周新明,傅锴铭)
瑞和股份进军光伏新能源发电领域，业务想象空间打开
牵手信义光能，进军光伏新能源发电等领域。光能是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商，专业从事太阳能光伏玻璃的研发、制造、销售和售后服务。 两家公司的强强联手，实现优势互补， 将大大地提升各自的竞争优势。
初步增资项目公司，至少为公司带来 20 亿价值。司全资子公司瑞和恒星向信义光能(六安)有限公司增资 2.25 亿元，将持有其 50%的股权。项目公司将承担安徽金寨太阳能发电厂二期的建设，装机容量为 100 兆瓦，净利润在 3000 万元左右。公司权益占比为 50%，即1500 万元，中信光伏板块整体的加权平均市盈率为 133，按照可比行业估值该项目至少为公司带来 20 亿价值。
公司弹性较大，估值有望不断拔高。在装饰行业的上市公司中，公司规模最小、市值小，同时具备的弹性也较大。公司最新市盈率为 96.7，而由前可知光伏板块市盈率之高，随着光伏业务的不断推进，公司估值有望不断拔高
投资建议：公司此次进军光伏新能源发电领域将极大的打开市场的想象空间。公司规模小、市值小，同时弹性较大，估值上升空间很大，我们非常看好公司转型的决心和前景，预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.6、 0.78、 1.0 元，给与“买入”评级
风险提示：新业务推进受阻，投资加速下行影响(广发证券 唐笑)
渤海股份公司首次覆盖报告：水务板块中，拓展环保领域的稀缺标的
投资建议：假设2015-2017 年，公司原水、自来水业务的营业收入增速在10%左右；污水处理板块营业收入增速50%左右(基数低)。预计2015-2017 年，公司营业收入分别为7.67、8.45、9.32 亿元，净利润分别为0.49、0.58、0.75 亿元，EPS 分别为0.25、0.30、0.39 元(如果非公开发行股票预案通过，预计2015-2017 年EPS 分别为0.53、0.70、0.90 元)。考虑公司目前业绩水平、未来有望借助拟收购标的公司实现快速业务转型、进入环保PPP 市场，我们认为公司应当享受一定估值溢价，对应目标价35 元，首次覆盖，给予“增持”评级；
拟收购嘉诚环保，拓展污水和环境治理业务。嘉诚环保覆盖咨询、设计、施工、运营等“一站式”全产业链；专业资质齐全，在行业内处于领先地位；渤海股份有望与嘉诚环保实现协同效应；
公司市值小而弹性大，未来有望受益于PPP 环保市场增长。与普通民营企业相比，地方政府更加愿意与国有企业合作展开PPP 项目；公司进入PPP 领域后，基于其上市公司平台优势以及控股股东资源，预计将更容易获得银行贷款授信、或金融机构的大力支持。结合嘉诚环保在EPC、BT、BOT 等运营模式上的丰富经验，渤海股份有望借助嘉诚环保平台介入PPP 蓝海领域。水务板块上市公司中，渤海股份市值相对较小，未来受益于PPP 项目的弹性空间较大；
风险因素：国家推行PPP 速度及力度低于预期，出现项目进展迟缓或政府违约现象；PPP 市场竞争激烈，低价竞争致使优质项目旁落(国泰君安 王威,肖扬,王锐)
海大集团布局动保行业，养殖服务体系进一步完善
事件描述：海大集团1.07 亿元收购成都川宏生物67%股权
事件评论
海大集团以自有资金1.07 亿元收购成都川宏生物67%的股权，正式切入动保行业。川宏生物是一家兽用生物制品企业，拥有《兽药GMP 证书》及8 条兽药生产线。公司16 个疫苗产品已获得兽药生产批号，目前产品主要有猪、牛、羊、鸡、鸭和兔用系列活疫苗和灭活疫苗。川宏生物2014年营业收入761 万元，净利润-346 万元，亏损主要系项目建造、资产折旧所发生(公司至2014 年才开始规模化生产)。按1.6 亿元股权定价及增资后的净资产计算，川宏生物市净率约为4.76 倍，处于行业合理范围。
我们认为，此次收购进一步完善了公司一体化畜禽养殖服务体系。一方面，公司已于2013 年收购广东现代农业集团研究院100%的股权完成了在动物疫苗兽药方面的布局，此次收购川宏生物，研究院形成的技术储备能快速投入至生产中，形成协同效应。另一方面，疫苗、兽药产品的提供使得公司对于养殖户的技术服务更加全面，客户粘性得到提升，对未来业务发展及服务体系完善具有较强作用。同时，疫苗、畜药处于养殖业产业链的上游，行业毛利率可观，公司进入疫苗行业将带来自身业绩的增长。
我们看好公司未来发展前景。主要基于：(1)养殖板块的回暖将给公司的饲料带来增长。我们判断，随着能繁母猪存栏量持续下行，2015 年猪价或将呈现趋势性反转，在此带动下，公司猪类饲料销售预计增长20%，达到120 万吨；(2)公司产能扩张的同时积极向外开拓市场，饲料销量有望进一步上升。公司投资11.89 亿建设9 个项目新增产能135 万吨，其中华中区投资额为8.09 亿元，为主要部署区域，新市场开拓将带来公司饲料销量提升，预计15 年水产和禽饲料销量增速为30%和20%，达到260万吨和300 万吨；(3)公司畜禽养殖服务体系不断完善。公司围绕饲料主业，打造“饲料—苗种—服务”一体化服务机制，增加养殖户粘性，以此推动饲料、疫苗产品的销售，实现业绩增长。(4)公司已参股设立互联网小贷公司，未来可能在农业金融服务领域进行更大规模探索。
预计公司15～16 年EPS 分别为0.74 元、0.99 元；我们看好公司围绕饲料打造的一体化服务模式，给予“推荐”评级。
风险提示：(1)养殖回暖速度低于预期；(2)饲料产品销量低于预期。(长江证券 陈佳)
飞凯材料深度研究报告：新产品开花在即，高成长接力续航
核心观点：公司是国内领先的紫外光固化新材料公司，研发创新能力强，产品毛利率保持在 40%以上，实力雄厚， 2015 年公司盈利将保持 46%的高增长： 1)新项目高纯氧化铝、光刻胶和塑胶涂料从二季度开始陆续释放产能，凭借成本和技术优势预计为公司带来销售收入 1.2 亿元，对公司业绩的贡献占比将超过 10%； 2)核心产品光纤涂覆材料规模持续扩大，预计未来 3 年销量年均增速 17%以上，为公司带来稳定收益，未来几年重点开发海外市场； 3)公司战略定位清晰，丰富的技术储备为后续发展创造想象空间，未来有望成为国内一流的综合型新材料公司。
新项目高纯氧化铝、光刻胶、塑胶涂料二季度开始陆续投产，新成长通道打开。高纯氧化铝 7 月份投产，公司改进生产工艺，成本比行业平均预计低 20~30%，性价比高，市场推广压力小，满产后保守估计可为公司新增销售收入 2 亿元左右，利润 9000 万元左右。
3500t/a 湿膜光刻胶 9 月份投产， 15 年业绩贡献取决于客户认证进展，未来该产品有可能成为公司新的“明星”产品： 目前该已通过南亚客户认证并正常供货，国内有 7~8 家客户还在认证中，2015 年该项目的业绩贡献取决于客户认证进展，但中长期看，作为国内最早从事湿膜光刻胶生产的企业之一，凭借技术实力、成本优势，公司有望成为该领域的领先者，享受超额收益。
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