塑胶涂料项目 2015 年预计可以为公司带来 3~5 千万的收入： 公司 3000t/a 的塑胶涂料项目二季度开始释放产能，公司产品在长三角地区具有一定影响力，年初完成对嘉裕涂料的收购，有利于将其经验复制到珠三角地区，预计 2015 年可以为公司带来 3~5 千万的收入。

　　核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料稳增长，将继续作为公司的现金流保证。2015 年“宽带中国”光纤用户等目标比 14 年翻番，刺激光纤光缆涂覆材料需求继续快速增长；在保持国内市场份额稳增长的同时公司将积极开拓海外市场，特别是市场空间较大的北美和印度市场，预计未来 3 年公司紫外固化光纤产销量年均增速超过 17%。

　　定位清晰，多项技术储备为公司未来发展提供想象空间： 公司高度重视研发，开展了多项技术储备工作，为未来产品的横向扩张打好基础；同时公司也积极寻找外延式发展机会，未来有望成为综合型新材料公司。

　　　盈利预测：预计公司 2015~2017 年的营业收入分别为 5.61 亿元、 8.23 亿元、 10.05 亿元，同比增长 39.3%、46.8%、 22.1%； 归属上市公司股东净利润分别为 1.24 亿元、 1.83 亿元、 2.27 亿元， 同比增长 46.4%、 54%、23.5%； 2015~2017 年的 EPS 分别为 1.27 元、 1.95 元和 2.41 元。

　　投资建议：综合考虑 1)公司所从事行业属于寡头垄断的利基市场，具有高增长、高壁垒、高利润的特点；2)公司在紫外固化光纤涂覆材料领域的龙头地位不可撼动； 3)高纯氧化铝、光刻胶等新业务前景明朗，且有率先抢滩国内市场成为行业领头羊的趋势，未来行业空间和市场地位具有想象力，有望成为综合型新材料公司； 4)可比公司 2016 年的平均估值是 55 倍， 我们看好公司内生和外延成长空间，给予公司 2016 年70 倍估值，目标价 137 元，对应市值 142 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示： 募投项目进展缓慢，投产时间推迟；新产品市场开拓不及预期，销量不足；原材料价格波动风险；市场竞争加剧，导致产品价格大幅下降。(齐鲁证券 笃慧)

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