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亿利能源 公司更新报告：订单+资本，继续增加想象空间
投资建议：微煤雾化项目仍在攻城拔寨；公司通过资本市场全力支持清洁煤事业发展。维持公司2015-2017 年盈利预测，预计EPS 分别为0.22、0.45、0.61 元，目标价15.75 元，维持“增持”评级；
事件：(1)公司签订乐陵市500T/H 项目，投资5 亿元；(2)与上海娄江成立太仓利融投资公司，资本金1000 万元、公司持股20%；(3)投资5000 万元注册全资子公司亿利清洁能源投资(北京)有限公司；
微煤雾化项目每月增加一大型订单，速度惊人。公司自2014 年12月以来，先后在江西、山东等地签订“微煤雾化”项目，几乎每月增加一大型订单，新签数量已在1500 万吨以上，且河北“20000 万吨”战略框架协议尚未发力，存在巨大想象空间；
利用资本市场助力微煤雾化稳步发展。公司增资空港天立能源以后，不断通过资本市场为微煤雾化业务提供资金基础、并早已开始着力外部收购：2014 年9 月，与信息产业电子第十一设计研究所科技工程公司签署《微煤雾化项目全面合作协议》，电子设计院在总包项目投产并运营前垫资总承包费70%；2015 年1 月，拟出资收购江苏三明新能源公司60%股权。此次公司通过与外部投资队伍合作设立投资管理有限公司，同时成立北京投资平台，两方面均从投资并购渠道角度加大支持微煤雾化业务产业，符合公司发展战略；
风险因素：地方政府推动清洁煤缓慢，竞争加剧导致利润水平下降。(国泰君安 王威,肖扬,王锐)
准油股份 布局中亚油气，油气并购弹性最大
公司是国内领先的油服公司，具备一体化油田增产技术能力公司原本从新疆油田转制发展而来，其核心竞争力主要体现在已形成油田动态监测资料录取、资料解释研究和应用、治理方案编制、增产措施施工及效果评价等综合性一体化油田稳产增产技术服务能力，是全疆首屈一指的油田稳产、增产技术服务企业；已具备开发经营勘探程度相对不高、但潜力比较大的油气勘探区块的实力。
公司目标未来3-5 年成为面向中亚的具有相当规模的油气公司公司一直从事为中石油管理低效区块的业务，并在后续发展中逐步确立了以资源开发为目标的发展战略；计划在未来3-5 年成为相当规模的油气公司。考虑到石油行业的巨大潜在发展空间，我们认为公司通过外延和增潜，具备做到开采储量3 亿桶、年产能约300 万吨的体量的可能性。公司参股与大股东一起收购哈国Galaz 油气100%权益，标志着正式进军油气勘探开发领域。
参股收购的Galaz 项目增储潜力很大，日产量较高、成本较低相对低油价阶段是海外油气并购的战略抄底期，哈国是距离中国最近的未来原油供给增长极，公司进军哈国油气将受益国家一带一路战略。公司参股35%的Galaz 油田的勘探程度还较低，目前落实储量约257 万吨；预计通过2 年勘探开发有望增储到6000 万桶，而且已投产油井的日产量较高，成本较低，25 美元/桶就可盈亏平衡；明年Galaz 油田全部注入上市公司的可能性很大。
投资建议：油气并购需要几十亿量级的资本投入，董事长控制股份在增发后接近30%，将具备后续融资稀释空间。假设Galaz 油田剩余股权明年注入；按增发后股本摊薄测算，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.04 元、0.59 元和0.69 元；维持推荐评级，市值空间看百亿以上；但现有油服业绩可能低于预期(银河证券 王强,裘孝锋)
德赛电池 战略布局进一步延伸、国企改革进度不可控但持续推动中
公司近况：德赛电池发布公告，控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威(同一控股股东之控股子公司)、CHOI HONG BEOM 先生(香港蓝微持股35%的股东)拟成立合资公司。标的公司主营业务为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务，其中惠州蓝微、惠州电池分别持股56%和19%。
评论
整合各方资源，大力推动电动车电源业务：据了解，德赛此次是与韩系客户合作在西安设立合资公司，进行电动车电池的研发和生产。1)惠州蓝微(56%)和惠州电池(20%)在中小型电池模组上的丰富经验，可以运用到大型电源上；2)德赛西威(19%)专注于汽车电子产品，对新能源汽车的理解更深，且与德赛电池为同一控股股东；3)香港蓝微是2012 年，为配合三星在越南的全球手机生产基地发展而设立的，是德赛电池与韩国客户进行合作的主要平台。
小、中、大型BMS+Pack 全覆盖，战略布局进一步延伸：从消费电子领域拓展到新能源与储能领域。1)惠州蓝微主营中小型移动电源管理BMS 业务；2)惠州电池主营移动电源封装集成Pack业务；3)大型移动电源将由合资公司为主、亿能电子(惠州蓝微持股26.676%)为辅开展，后者近期引入曙光汽车集团，有望进一步为新能源汽车做好准备，但不排除德赛未来逐渐退出亿能电子、专注于合资公司的可能性。
2Q15 持续受益于Apple Watch 拉货动能：作为Apple Watch电池独家供应商，目前德赛每月出货量为100 多万套。现在主要看销售动能是否持续以及其他零部件的供货是否会跟上来。
国企改革是趋势，持续沟通进行中：若能收回管理层持有的惠州蓝微、惠州电池各25%的股权，则1)利润可能直接增厚、2)管理层与公司利益趋同、3)员工的向心力增强、4)公司治理风险降低。判断这一问题解决是必然，但何时、以何种模式解决尚无法预计。
估值建议：维持盈利预测，15/16EPS 为1.37/1.83 元。目前股价对应15/16年P/E 为33.0x/24.8x。上调目标价至57 元(+30%)，对应2015eP/E 42x，源于公司正在进行电动车电池和储能领域的新布局。维持推荐。
风险：上行：Apple Watch 销售超预期；国产智能机拓展超预期；国企改革进度超预期。下行：Apple Watch 销售不佳；跌价速度过快。(中金公司 陈勤意)
凯乐科技 参股中联创投，布局互联网金融
公司从传统酒业、房地产业务转型TMT，在布局上海凡卓、长信畅中的基础上，通过参股中联创投，涉足互联网金融领域，完善业务版图。我们预计2015-2016 年EPS 分别为0.25/0.39 元(若凡卓和长信畅中并表，2015-2016 年备考EPS 为0.40/0.54 元)，维持目标价25 元和“增持”评级。
参股中联创投，拥抱互联网金融。公司公告出资3000 万参股中联创投10%股份，并承诺首期投资完成后一年内如中联达到约定的相关条款，则再增资1 亿。中联创投旗下运营着互联网金融P2P 平台抱财网(www.baocai.com)，2014 年底，其成交额已破亿，平台上已有的借贷项目平均年化收益均保持在14%以上。市场认为凯乐的转型主要在智能可穿戴设备和医疗信息化，但公司从长远布局及打造凯乐新业务版图考虑，切入互联网金融，为后续转型打开了空间。
资源整合，打造凯乐新平台。在布局上海凡卓、长信畅中、深圳犹他和中联创投后，公司在可穿戴、医疗信息化上优势将近一步得到发挥。其中，上海凡卓在智能终端设计上领先，深圳犹他是整机厂商，长信畅中在湖南、湖北医疗信息化市场具备区域优势，中联创投又将提供供应链金融服务。凯乐有望通过此轮资本运作打造TMT 新平台。
催化剂：打开可穿戴设备市场；进一步完善行业移动信息化布局。
风险提示：光纤光缆竞争加剧；转型战略布局失误。(国泰君安 宋嘉吉,王胜,周明)
燕京啤酒 首次覆盖报告：期待国企改革东风，开启价值重估空间
投资建议：期待公司在北京国企改革政策的推进下，能引入战投或者完善激励机制，带来行业格局改善及公司价值重估；预计公司在2015 年能实现5%左右的销量规划目标，预计2015-16 年EPS 为0.29、0.32 元，目标价13.3 元(对应2015年45 倍PE)，现价空间27%，首次覆盖，给予“增持”评级。
国企改革蓄势待发，期待公司引入战投或完善激励，提升公司价值。我们预期间接控股股东北控集团将集中发展公共服务主业，对燕啤可能采用引入战投等市场化模式。目前燕啤吨酒市值5338 元，远低于国际龙头及国内同业。比照近年国内吨酒收购均价(7530 元)，若引入战投，公司有望迎来价值重估。我们亦期待公司能在2017 年前推出股权激励预案，提升经营潜力。
产品结构升级+基地市场垄断优势，有望助力吨酒收入持续提升。公司近年60%产能扩张集中于中高档系列，其销量占比已达1/3；在北京、广西基地市场已获定价优势的格局下，2010-14 年吨酒收入CAGR达5%。预期2015 年将继续发力结构升级，吨酒收入有望持续提升。
大西南战略发力销量增长：广西市场作为大西南战略核心带动中西部地区迅速发展，2011-13 年云南、四川、新疆三地销量CAGR 达43%、22%、22%，2010-14 年华中地区收入CAGR 达15%。公司计划继续深挖中西部市场潜力，驱动销量增长。
风险提示：国企改革进度及方式存不确定性、销量低于预期、竞争加剧(国泰君安 柯海东,区少萍,胡春霞)
恒宝股份 公司深度报告：华丽转型商户服务领域，大数据布局蓄势待发
事件：公司2015 年5 月14 日公告(1)非公开发行0.69 亿股，募集资金12 亿元，用于中小微商户服务系统建设、mPOS 系统开发等；(2)公司以1.53 亿元收购深圳一卡易公司51%股权，标的公司主营商家会员管理系统软件开发。
小微商户是明显的长尾市场，有望成为下一片蓝海。(1)市场特点：商户基数庞大，市场高度分散，整体价值量大；(2)商户特点：经营规模小，生命周期短，管理不完善；(3)市场风险：商户持续经营风险，信息不对称导致的信用风险。
支付是打开小微商户市场的最佳入口。(1)小微商户有四大核心需求：支付、管理、营销、借贷有待满足，围绕此类需求衍生出众多的增值服务；(2)增值服务的基础：增值服务的对象必然是有选择性的，而选择的依据是支付产生的交易数据，目的是消除信息不对称；(3)交易数据的来源：完整的交易数据包括支付金额、商品信息、会员消费信息等，商户ERP 系统服务商是最佳的数据提供方。
mPOS：专为小微商户定制的支付入口。(1)传统支付的特点：支付是刚需，但由于可替代性太强，用户黏性弱；(2)mPOS 本身便宜便携适合小微商户，同时功能上支付融合各类增值服务增强用户黏性。
产业链投资机会：精准营销、商户管理、小额借贷，其余环节较难介入。
恒宝转型方向：小微商户服务，大数据分析。(1)恒宝的卡位：mPOS 生产商，商家ERP 系统开发商，大数据运营商；(2)转型步骤：1 年内mPOS 及ERP系统开发完善、获资格认证；3 年内将mPOS 及配套系统推广至百万级商户，构建商户服务网络；积累
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