足够用户数据后，并购大数据处理公司，全面进入金融和商业服务领域；(3)盈利模式： mPOS 销售+ERP 系统服务+大数据处理。

　　恒宝转型空间：短期内业绩影响较小，长期内优化业务结构。(1)转型优势：客户资源丰富、技术储备雄厚、团队执行力强；(2)小微商户市场依然处于发展初期，公司短期目标是构建完整的商户服务圈而非盈利；(3)商户数的增长带来海量数据，长期内公司将借助大数据服务全面进入互联网金融领域，优化业务结构。

　　盈利预测与估值定价：我们预计公司2015-2017 年销售收入分别为23.57/30.69/38.62 亿元，对应的净利润分别为4.43/5.65/6.93 亿元，对应的EPS分别为0.62/0.79/0.97 元。公司主业增长稳健，转型加速推进，综合给予公司2016年50 倍PE 估值，上调12 个月目标价至39.5 元，维持“买入”评级。

　　风险因素：商户数推广不及预期。(海通证券 陈平)

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