打印本文 
关闭窗口
三全食品:传统业务利润拐点已现,鲜食切入中央厨房万亿市场
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
摘要:速冻米面行业仍有57%収展空间,估计未来三年行业增速7%-15%。
三全15年业绩拐点已现,主要是考虑到其产品、品牌、渠道优势明显,前期投入产能及大量人员、费用,效果即将显现,龙凤调整完成,将不再拖累公司业绩。三全定位于中央厨房,以鲜食项目为切入点,颠覆传统商业模式,自建终端打造直通渠道,O2O经营便于定向推送,线上线下结合精准营销,目前切入刚性大、粘性强的办公室午餐市场,未来将迚入家庭三餐市场,万亿空间前景广阔。
竞争格局清晰,行业仍有収展空间。结极升级、消费习惯改变与冷链物流収展共同推动行业增长,过去5年收入、利润CAGR分别为27%与38%。行业CR3约66%,集中度较高,竞争格局清晰,主要集中在三巨头乊间。参考日本消费,行业仍有57%增长空间,主要来自于结极升级与渗透率提升。考虑经济下行等因素,未来三年行业收入增速7%-15%。
传统业务利润拐点已现,利润率将持续走高。主要考虑:一是公司战略先市场后利润,目前市占率已高,为利润释放提供先行条件;事是经过人员扩充、渠道升级与下沉后,销售费用大量投入阶段已经过去,渠道扩张效果正在显现,销售费用率大概率走低;三是产品创新不断,竞争力与美誉度持续提升;四是产能利用率逐渐恢复至正常水平,转固折旧对毛利率影响不大;五是龙凤调整基本完成,15年应不会再拖累业绩。
三全定位中央厨房,以鲜食项目切入三餐市场,成长空间广阔。三全定位于中央厨房,在产能、品牌、渠道建设均已完善的前提下推出鲜食项目,以此切入三餐市场。鲜食项目自建终端颠覆传统商业模式,定向推送线上线下结合精准营销,未来迚入三餐市场万亿空间前景广阔。与“饿了么”网上订餐与全家快餐相比,三全鲜食具有品质优秀、便利性好、售价较低的优势,事代机更新后功能更合理,预计单机净利率达18%左右,一线城市布局完成后将实现收入5-10亿。
盈利预测与估值:预计公司15-16年EPS分别为0.13、0.26元,同比增31%、94%;我们采用更合理的PS估值,预计15年营收增11.6%,对应15年PS为3.5倍,略高于兊明2.1倍,进低于双塔15.3倍、食品龙头公司平均4.8倍的PS水平。考虑到公司为行业龙头,15年已迎来利润拐点,定位中央厨房市场空间广阔,首次覆盖给予“强烈推荐”评级,目标价27元。
风险提示:鲜食推广迚度不达预期与食品安全亊件。
燕京啤酒首次覆盖报告:期待国企改革东风,开启价值重估空间
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资建议:期待公司在北京国企改革政策的推进下,能引入战投或者完善激励机制,带来行业格局改善及公司价值重估;预计公司在2015年能实现5%左右的销量规划目标,预计2015-16年EPS为0.29、0.32元,目标价13.3元(对应2015年45倍PE),现价空间27%,首次覆盖,给予“增持”评级。
国企改革蓄势待发,期待公司引入战投或完善激励,提升公司价值。我们预期间接控股股东北控集团将集中发展公共服务主业,对燕啤可能采用引入战投等市场化模式。目前燕啤吨酒市值5338元,远低于国际龙头及国内同业。比照近年国内吨酒收购均价(7530元),若引入战投,公司有望迎来价值重估。我们亦期待公司能在2017年前推出股权激励预案,提升经营潜力。
产品结构升级+基地市场垄断优势,有望助力吨酒收入持续提升。公司近年60%产能扩张集中于中高档系列,其销量占比已达1/3;在北京、广西基地市场已获定价优势的格局下,2010-14年吨酒收入CAGR达5%。预期2015年将继续发力结构升级,吨酒收入有望持续提升。
大西南战略发力销量增长:广西市场作为大西南战略核心带动中西部地区迅速发展,2011-13年云南、四川、新疆三地销量CAGR达43%、22%、22%,2010-14年华中地区收入CAGR达15%。公司计划继续深挖中西部市场潜力,驱动销量增长。
风险提示:国企改革进度及方式存不确定性、销量低于预期、竞争加剧
易事特:新能源汽车充电,大市场带来大机遇
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司
主要观点:
从新能源汽车充电桩过渡到后市场运维。易事特长期致力于不间断电源、应急电源、通信电源、数据中心集成系统、光伏逆变器、分布式光伏发电电气设备与系统、新能源汽车智能充电系统、智能微电网等高科技产品的研发、制造、销售和服务。目前公司紧密围绕IDC数据中心(含UPS电源)、光伏发电站(含逆变器)和新能源车运营(含充电桩)三大战略性产业,立足中国,放眼全球。
2015年是新能源汽车爆发元年,公司抓住机遇,目前已于东莞市政府签订新能源汽车充电运维合作意向书,公司现已建设充电站1座,取得了良好示范效应。按照东莞市规划,今年会新增约2500辆新能源汽车,由此带来充电桩及充电站大量需求。公司以布局充电桩为入口,以打开充电运营市场为目的。除此之外,依托品牌技术优势,公司已于多个新能源汽车示范城市进行洽谈,市场有望进一步延伸和拓展。在以充电桩设备为基础上,搭建服务、运营平台,全面打造新能源汽车智能充电网络。
从销售光伏设备过渡到电站建设、运营。公司之前主要以经营逆变器等光伏设备为主,从今年开始公司尝试光伏电站BT、BOT等业务,扩充业务规模,增加盈利项目,提升整体公司业绩。公司大力发展分布式光伏业务的同时,带来光伏逆变器业务体量的增大。根据公司14年年报,分布式发电产品收入2.98亿元,同比增45.19%。从公司目前在手订单来看(2014年下半年以来,陆续签订约5GW光伏项目),分布式业务将会继续保持高增长。除应用于分布式、地面电站等,公司已研发多款用于并网微电网、离网等逆变器产品,前瞻性布局市场。
从销售UPS过度到整个数据中心的建设及运维。公司为UPS三大内资品牌之一,近年来国内市场份额稳定,且产品线丰富,涵盖各电压等级。公司下游主要为国内、国际知名金融、通讯等公司,体现公司产品优质,性价比高。基于未来各行业以信息化发展为主导,公司努力开拓数据中心业务,从销售UPS过渡到整个数据中心的建设及运维。从应用来看,我国UPS下游主要集中于金融、电信、制造业、政府等领域,数据资源宝贵,对不间断电源刚性需求,凭借公司品牌及市场优势,下游行业需求的增长带动公司UPS业务板块的稳定增长。同时,公司UPS产品采用全数字化控制技术设计的高频UPS电源。采用先进的模块化设计理念,能适应不同的电网环境,助力其信息多元化建设。
盈利预测：我们预计公司2015~2017年的EPS分别为1.35元、1.70元和2.21元,对应的PE分别为53倍、42倍和32倍。给予“增持”评级。
风险提示：新能源汽车充电设施补贴、落实等政策缓慢,分布式光伏推广进度不及预期。
凯乐科技:参股中联创投,布局互联网金融
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
公司从传统酒业、房地产业务转型TMT,在布局上海凡卓、长信畅中的基础上,通过参股中联创投,涉足互联网金融领域,完善业务版图。我们预计2015-2016年EPS分别为0.25/0.39元(若凡卓和长信畅中并表,2015-2016年备考EPS为0.40/0.54元),维持目标价25元和“增持”评级。
参股中联创投,拥抱互联网金融。公司公告出资3000万参股中联创投10%股份,并承诺首期投资完成后一年内如中联达到约定的相关条款,则再增资1亿。中联创投旗下运营着互联网金融P2P平台抱财网(www.baocai.com),2014年底,其成交额已破亿,平台上已有的借贷项目平均年化收益均保持在14%以上。市场认为凯乐的转型主要在智能可穿戴设备和医疗信息化,但公司从长远布局及打造凯乐新业务版图考虑,切入互联网金融,为后续转型打开了空间。
资源整合,打造凯乐新平台。在布局上海凡卓、长信畅中、深圳犹他和中联创投后,公司在可穿戴、医疗信息化上优势将近一步得到发挥。
其中,上海凡卓在智能终端设计上领先,深圳犹他是整机厂商,长信畅中在湖南、湖北医疗信息化市场具备区域优势,中联创投又将提供供应链金融服务。凯乐有望通过此轮资本运作打造TMT新平台。
催化剂:打开可穿戴设备市场;进一步完善行业移动信息化布局。
风险提示:光纤光缆竞争加剧;转型战略布局失误。
理邦仪器:两大彩超新品获批,产品体系进一步完善
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
两大彩超新品获批,进度超预期,维持增持评级。公司公告称AcclarixLX8系列推车式彩超获得广东省食药监局批准,AcclarixAX8便携式彩超获得美国FDA批准,快于公司之前年报中三季度获批的预测。作为公司重金打造的新一代彩超产品,获批上市后将极大增强公司在数字超声诊断领域的市场竞争力,有力提升公司收入。维持预计公司2015-2017年营业收入为6.6/8.2/10.0亿元,EPS为0.19/0.32/0.40元,考虑到公司在智慧医疗领域有较强的延展能力,参照同类公司2015年PS16X,上调目标价至55元,维持增持评级。
进一步完善超声产品体系。公司之前已经针对中低端市场推出入门级彩超产品U50便携式彩超以及U2推车式彩超,本次成功上市AcclarixLX8系列推车式彩超和AcclarixAX8便携式彩超两款中高端彩超,极大丰富公司现有产品线,2014年公司B超产品线收入约6500万,随着两款高端彩超在国内和海外上市,未来2-3年有望新增贡献6000万到1亿的收入。
医疗领域的平台构想——MedicalIaaS/PaaS/SaaS。公司依托其心电等领域的硬件设备基础,为众多能优化医疗应用场景的创业型团队提供友好的软、硬件开发平台,以互联网+思维打造智慧医疗,未来有望形成类似AppStore、Windows的生态圈。公司已在上海推广心电云项目和妇科筛查项目,随着智慧医疗项目在治疗领域和覆盖区域的拓展,公司潜在利润空间巨大。
风险提示:智慧医疗项目进展低于预期
金城医药:制剂并购大超预期,挺近百亿市值,强烈推荐
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
事件:重大资产重组预案披露、复牌。2015.5.14,金城医药与朗依制药全体股东签署《发行股份购买资产框架协议》。此次交易包括:1)发行股份购买资产:金城医药拟通过发行股份的方式向锦圣基金、达孜创投购买其持有的朗依制药100%股权,初步协商交易价格20亿元,以未经审计的账面净资产议价10倍收购;2)非公开发行募集配套资金:公司拟向控股股东金城实业非公开发行募集配套资金,募集总额不超过3亿元,拟用于建设朗依制药沧州渤海新区-北京生物医药产业园原料药及制剂项目、偿还银行贷款和补充流动资金。二者互为条件同时生效,具体股份数量和金额待证监部门批准。此次交易仍需公司董事会审议、股东大会批准、证监会批准等审批流程。
点评:公司重组方案整体大幅超市场预期,强烈推荐,10个板内调整即买入!我们自2014.11月份开始开始以深度报告的形式强烈推荐,逻辑为“谷胱甘肽业绩高增长+产业链并购转型预期”。在并购体量上,我们认为此次并购大超市场和我们的预期,打造完成公司“特色原料药+专科化学制剂”平台,在“大医药、大健康”迈出坚实一步,彻底摆脱了对谷胱甘肽单一高成长品种利润依赖,大幅提升公司盈利能力和可持续增长能力。
1)业绩大幅增厚:重组带来2015年利润增厚有望接近100%:在此次交易中,基于金城医药2014年财务数据和朗依制药2014年度未经审计的财务数据,交易金额占公司期末总资产的112%,达孜创投承诺2015-1
打印本文 关闭窗口