色行业“一带一路”先锋，承包工程业务大幅增长。承包工程是公司重点主营业务之一，据公司2014年报显示，截至2014年12月31日，在建工程项目余额尚有14.4亿元左右，且2014年该业务毛利率大幅增长，达到17.09%，而2012、2013全年公司承包工程毛利率仅有6.02%和10.78%。

　　目前，公司已经建成投产的境外有色金属项目有赞比亚谦比希铜矿、缅甸达贡山镍矿、蒙古国图木尔廷敖包锌矿、吉尔吉斯斯坦金矿、帕鲁特金矿等，海外涉矿经验丰富。公司海外矿山多在周边国家，符合“一带一路”紧密联系邻国的“走出去”发展战略，且公司近年来承包工程的利润占比增幅明显，将受益于“一带一路”战略。

　　5. 盈利预测及估值。公司积极发展“国内外有色金属资源开发”和“国际工程承包”两大主业；未来公司将积极推进蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大资源基地建设，充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。假设海外项目逐渐放量，预计公司2015、2016和2017年营业收入将出现大幅增长，EPS分别为0.46、0.82和1.13元/股。结合公司主营业务情况，参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值，并考虑公司规模和央企优势，给予公司2015年65倍估值，目标价30元，维持买入评级。

　　6. 风险提示：1)铅锌下游需求难以提振；2)“一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。

　　海通证券 施毅,钟奇,刘博