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三环集团：业绩符合预期，增长具有持续性
(一)成熟产品线增长强劲，新兴产品线出现波动
公司收入增长出现一定分化，相对成熟的产品线基本都实现了两位数增长：陶瓷插芯及套筒增长 17.19%、接线端子增长 22.88%、陶瓷基片增长 13.07%、电阻增长 10.09%。同时，公司新兴培育的产品线出现波动：燃料电池隔膜板下滑 9.87%、陶瓷封装基座微降0.20%。另外，处于战略收缩期的 MLCC 微增 0.64%。我们认为，公司各产品线收入增速不同， 客观反应了子行业景气不同和公司市场战略的差异：陶瓷插芯受益于运营商 4G 基座建设，行业需求处于扩张期；接线端子、基片和电阻市场格局稳定，盈利能力强；燃料电池受到 BE 客户波动的传递效应，短期震荡；陶瓷封装基座执行市场扩张战略，价格竞争激烈。
(二)销量增长推动的收入增长具有持续性
电子元器件平均价格每年都要下降 5%-10%， 处于这个区间内都是正常现象，所以收入要实现增长，必须要有更快的销量增长才能推动。从公司产品线的销量来看，陶瓷插芯及套筒增长 27.10%、陶瓷封装基座增长 18.85%、陶瓷基片增长 15.38%、接线端子增长29.84%，都是非常健康的产品线。其中，陶瓷封装基座是因为销售均价下滑达到 16.03%，销量对收入增长的贡献基本上被均价下滑所抵消。相对而言，燃料电池由于客户单一销量下降 14.39%，陶瓷基体由于引线电阻萎缩销量下降 15.84%，MLCC 和电阻由于公司战略收缩、转型做大规格产品，销量分别下降 5.85%和 11.44%。除开燃料电池，现在销售下降的产品线，未来业绩的成长前景就不如销量仍在增长的产品线。
(三)氧化锆陶瓷外观件未来是收入重要的增长点
公司年报披露中期发展战略是开发并产业化现代产业相关联的先进陶瓷材料，并使之成为公司的支柱性产品。我们预计氧化锆陶瓷外观件将是公司重要的抓手产品，预计后期的业绩弹性很大。
投资建议：强烈看好公司的成长潜力， 预计15-17年收入为26.04、 37.41、44.44 亿元，EPS为 1.92、2.63、3.10元。维持“推荐”评级。
银河证券 王莉,邓锐
天邦股份：2014年年报及2015年1季报点评：养殖弹性标的
投资要点：公司双重受益于价格弹性与成本下降，维持2015-17年EPS 预测为0.89/1.26/1.5 元。参考行业平均估值，给予2015 年25倍PE，维持目标价22.3 元，“增持”评级。
业绩概况：2014 年公司营收26.03 亿(+25%)，增长主要源于艾格菲并表，归母净利润0.32 亿，扣非为147 万(土地收储款)。1 季度营收4.04 亿(-22%)，归母净利-0.25 亿(扣非-0.43 亿)，同比略改善。? 养殖业务：成本同比改善。2014 年公司仔猪、商品猪、种猪销量分别为24.11/21.15/0.71 万头，总销量45.97 万头，全年累计亏损2850万元，其中下半年盈利约1800 万元，测算头均亏损约62 元。公司战略入股法国CG，占领国内育种技术高峰。未来成长方面，安徽项目进展顺利(在建工程进度75%)，预计2015-17 年生猪出栏量50/55/70万头。1 季度公司生猪出栏量约14 万头，其中肥猪、仔猪、保育猪(20KG)分别为8/2/4 万头，公司养殖成本处于持续改善中，1 季度猪价低迷仍拖累业绩，预计1 季度养殖板块亏损约2000 万。
疫苗业务：2014 年成都天邦营收1.55 亿元，同比+33.6%，净利润2940万元，同比+238%。疫苗业务毛利率72.9%，同比提升8.8 个百分点。主打品种包括猪瘟、猪圆环、腹胃二联苗等，潜力品种包括猪蓝耳疫苗、禽流感(H9 亚型)、鸡传染性法式囊病苗(德国合作研发)等。
饲料业务：2014 年公司饲料销量38.05 万吨，同比增长31.6%，其中水产和畜禽饲料销量分别15.28 万吨和22.77 万吨，同比分别增长2.1%和 63.2%，畜禽料大幅增长主要源于艾格菲并表。
风险提示：猪价波动风险、政策风险、原材料价格波动风险
国泰君安 王乾
大族激光：新成长全面开花，机器人布局是重心
14 年是收获的一年。受益苹果以及大功率、自动化等业务驱动，公司14 年营业收入55.7 亿，同比增长28％，归属母公司净利7.08 亿，同比增长30％，对应EPS 0.67 元，与快报一致，且14 年扣非业绩6.41 亿，同比大增106％，公司经营现金流达到9.58 亿，同比增长45％，分配方案为10 股派2 元。
小功率高增长，新方向实现突破。14 年小功率业务增长高达71％，值得关注的技术业务突破是：1)机器视觉，基于自动化视觉检测和修复的打标系统在苹果突破，贡献数亿收入；2)受益金属化趋势，CNC 业务突破，获得三星、小米和华为代工厂的认可，实现发机近8000 万元，大部分在15 年确认；3)激光蓝宝石切割设备在消费电子和LED 领域突破，实现4.4 亿销售。
大功率持续增长，研发助力产品升级。1)光纤激光切割机突破1500 台，稳居第一，且三维五轴切割机突破；3)大功率焊接在汽车、电梯、机车等多个行业突破；3)核心零部件高功率光纤激光切割头全面推向市场；4)智能制造快速增长，新型激光切割自动化系统导入明宇重工、星光农机等企业。
行业应用平稳，15 年望逆袭。14 年PCB 业务小幅增长，但有诸多新品以及深南、伟创力等8 家客户突破，将给15 年带来明显贡献。冠华印刷业务14年亏损4455 万，但公司新挂牌新三板且有新品突破，15 年有望盈利，而大族光电14 年亦亏损2030 万，亦有望减亏，三项业务给15 年带来明显增量。
机器人及互联网业务前瞻布局。激光技术+自动化技术+资本平台是公司向机器人领域拓展的先天优势，公司已先后投资一创大族、国信大族机器人约15亿产业基金。互联网方面，公司开通国内首个机械和装备制造电商平台，并将互联网思维渗透到公司业务全方面。
15 年经营规划亮点较多，总结如下：1)平台化、扁平化管理；2)鼓励加大自动化投入、新上机器人项目；3)努力打造机器人行业开放性基础平台，构建涵括电机、传感器、控制系统、减速机等各个核心零部件的自主科研平台；4)积极寻找优质的系统集成商，利用上市公司的资本平台，沿着激光这个主行业进行自动化及机器人相关项目的并购；5)中功率激光业务；6)核心配件如激光器的研发和量产；7)剥离非核心业务，提高资产效率。
今年大族的表现有望超越市场悲观预期，一季报预增120～150％已好于预期，建议重点关注新业务布局和估值弹性，从两年一周期来看，今年是布局之年，明年将迎来苹果创新大年和大功率爆发双击！我们维持15/16 年EPS 0.67/1.1 元，相对机器人等可比公司大幅低估，维持目标价33 元，看好后续新业务持续催化，机构仓位低，强烈推荐！
风险提示：核心大客户订单低于预期，行业景气下滑，竞争加剧。
招商证券 鄢凡
天健集团：2014年年报点评：业绩稳定释放，新兴产业进展顺利
投资要点：
维持增持评级，提升目标价至 27 元。天健集团作为深圳国资委改革的领头羊，受益于深圳土地价值的提升预期以及多元化业务所带来的估值切换，属于我们推荐的“转型五君子”重点标的。维持增持评级，2015 年和 2016 年 EPS 预测为 1.00 元和 1.18 元，同比增长 31%和 18%。考虑到目前行业整体估值水平已较前期有较大提升，给予 27 元目标价，对于 2015 年 27 倍 PE。
业绩稳定释放，一季报大幅增长。2014 年营业收入达 52.9 亿元，同比增 17.4%；归属于上市公司股东的净利润 4.2 亿元，同比增 11.4%；EPS 为 0.76 元，同比增 11.4%。每 10 股派发现金股利 2.3 元。一季报营业收入达 11.5 亿元，同比增 26.7%；净利润同比大幅增长 300.5%至 4.7 亿，主要由于房地产结转面积大幅提升所致。
静待定增方案过会。公司非公开发行议案拟募资不超过 22 亿元，其中管理层认购 3 亿元，锁定期 3 年，认购金额大，锁定期限长，将为公司市值管理提供长期的内在动力。同时国资委出资 10 亿元积极参与计划认购。后期定增方案获证监会审批通过是大概率事件。
新兴产业业务进展顺利。公司与法国万喜集团和达实智能的合作进展顺利，新兴产业或成为业绩增长第二极，估值提升空间大(新兴产业估值达 36xPE)。随着定增的通过，充裕的现金将为转型奠定坚实基础，转型的力度和方向有望超市场预期。
核心风险：政策调控风险；多元探索存不确定性
国泰君安 侯丽科,申思聪,李品科
开山股份：产品结构升级，节能环保逐步发力
业绩符合预期
公司 2014年实现营业收入 19.95亿元，同比增长 2.36%；实现归母净利润 3.28亿元，同比下降 6.45%。
利润表：公司销售收入与上年基本持平，利润下滑主要由于螺杆机械毛利率下滑 2.45%，反映市场竞争加剧。 资产负债表：公司应收账款占总资产比例增加 2.40%，侧面反映下游周期性行业现金流紧张。
现金流量表：经营活动现金流同比减少 30.89%，主要由于经营性回款减少导致。
发展趋势
空压机业务保持平稳增长。公司是空压机行业龙头，产品能效水平行业领先，使用成本具有竞争优势，并能在高端领域对进口产品形成替代。在行业整体低迷的情况下公司业务依然有望维持稳健增长。
新业务螺杆膨胀发电机将逐步放量。公司新产品螺杆膨胀发电机技术领先，市场空间巨大。公司海南项目开创了石化系统低温余热利用的先河，在中石化“能效倍增”计划下，公司与中石化合作望得到深入推进，并开始贡献业绩。
盈利预测调整：小幅下调公司2015e/2016e预测净利润0.1%和3.4%至4.56亿和 5.78亿。
估值与建议：预测公司 2015e/2016e EPS 分别为 1.06 元和 1.35 元，对应当前股价的 P/E分别为 51.3x和 40.5x，看好公司向节能环保装备和能源运营企业的转型升级，上调公司目标价 18%至 66元，对应 2015e P/E 62x，维持“推荐”评级。
风险：传统产品大幅下滑，与中石化合作不及预期等。
中金公司 史成波,吴慧敏
珍宝岛：心血管中药注射剂为核心的中药制剂企业
珍宝岛简介：公司是以高端中药制剂为主的，多剂型、多品种的中药研发、生产和销售企业，主导产品为国家驰名商标“珍宝岛”系列产品,目前已基本形成“以中药为主、化学药为辅；以注射剂为主、其它剂型为辅；以心脑血管类药品为主、其它类药品为辅”的产品格局。公司主要产品包括注射用血塞通、血塞通注射液、血栓通胶囊、舒血宁注射液、复方芩兰口服液、注射用骨肽等产品。
盈利预测：我们预计公司 2015-2017 年的营业收入分别为 17.9、 21.09、 25.12亿元，同比增长 12.65%、17.55%、19.11%；2014-2016 年的归属净利润分别为 53847、 67576、 82706 万元，分别同比增长 12.82%、 25.5%、22.39%，对应 EPS 分别为：1.27、1.59、1.95 元。
公司估值：公司主营业务主要集中在心血管中药注射剂，受中药注射剂负面效应，以及竞争加剧，药品价格下调等因素影响，公司增长放缓，结合行业目前的估值水平来看，我们认为公司的合理价格区间为25.4-30.48，对应 2015 年 2
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