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传：东土科技 中国制造2025通用硬件先锋
关注 1: 工业 4.0 的核心是互联网++， 通用硬件商是主要定位
德国提出的工业 4.0 核心是离散式、单元式的构架， 是对本国制造业复兴的“自我救赎”。 但未来的核心和主线还是基于工业云端控制的互联网。 类似于苹果对于诺基亚的颠覆， 工业互联网如果是控制基数上加网络仍然只是停留在表面，不是革命性的颠覆。 未来工业互联网的核心是服务器的方式控制，目前 5 年左右竞争主要集中在硬件、 后面大范围的应用则逐渐到软件的竞争。 工业互联网爆发的时候一定是现场层的，类似于民用互联网的最后一公里。 公司目前是工业以太网的标准制定者，也同时是国家整个工业控制安全的一线企业。 通信是核心优势，未来将基于此，逐步延伸至安全、控制、采集， 布局整个工业互联网的生态技术。 公司的定位是全产业链的设备供应商(类似于西门子、 GE) ，而非工程商。
关注 2: 智能电网和智能交通仍是行业应用突破口
公司以服务器为代表的新一代工业互联网产品行业应用主要沿着三步走的战略： 电力行业在工业互联网应用最深， 也是工业互联网最先应用领域，智能电网新产品核心是服务器，对于变电站是颠覆； 智能交通安全性要求较低、有优化调度系统的行政诉求，基于美国交通系统的经验，也是工业互联技术与大数据结合较为紧密的领域； 最后工厂自动化协议纷繁复杂，技术难度大，也是未来工业服务器应用规模化爆发的领域。而军工领域通信协议标准也与工业以太网互联互通。 公司预计再今年 10 月左右相继推出智能电网、智能交通、工业互联网新产品，今明两年进入试用；军工类的产品于今年做出样品。
工业服务器产品技术壁垒较高， 对于芯片操作系统底层的实时性；工业产品的可靠性、稳定性；时钟技术等是主要门槛。 而新产品行业应用的软件开发、与公司传统产品工业以太网交换机的销售渠道、模式不同两大问题或均通过与优势公司合作的方式展开。
关注 3: 基于并购的技术积淀与行业应用拓展相得益彰
时钟技术、通信技术、可靠性技术是工业服务器产品的三大核心技术。 交换机未来也嵌入至服务器，PCL 等将被逐渐取代。 目前公司芯片以外资为主，主要受制于产品尚未进入规模化应用，成本较高。 预计随着国产化战略的推进及工业互联网的发展， 公司争取3-5 年实现芯片的国产化。 而除了通信核心技术优势和工业领域的先发优势，技术短板主要是通过并购获得，近期并购的拓明科技，主要是通过提供位置服务，进行大数据分析，按照客户的个性化需求提供相应的解决方案，在智能交通领域的应用面临的技术问题是实时性和准确性； 2013 年收购的上海远景数字信息技术有限公司， 使公司迅速进入智能电网自动化设备以及时间同步相关产品市场， 技术精度到纳秒级别的同步技术是工业互联领域的关键。 整体而言，公司目前技术的短板是数据库， 核心技术构建基本完成。
结论：公司目前电力行业的收入占比仍有半壁江山， 15 年军工行业订单的拓展； 工业互联推进下时间同步系统高毛利率产品占比的提升； 工业以太网的国产化设备过程中服务器升级产品的量价齐升；以及拓明科技 100%股权的并表(根据业绩承诺， 15-16 年利润贡献分别为 4000 万和 5200 万) 几大因素下， 公司业绩将出现拐点。公司有望通过芯片、系统解决方案等核心技术的研发成为工业 4.0 以太网领域的标准、 硬件平台型企业。 我们预计公司 2015-2016 年的 EPS 分别为 0.38 和 0.63 元，对应的 PE 分别为 89 倍、 54 倍，给予“强烈推荐”的投资评级。
[/b]传：东方电热 牵手硅谷天堂 强化外延能力
[b]事件：公司于4月9日与硅谷天堂签署《战略咨询及并购整合服务协议》(以下简称“协议”)，协议有限期限为三年，期限为自2015年4月起至2018年3月止。同时，公司发布15年一季度业绩预告，业绩低于市场预期。
国联点评：
牵手硅谷天堂，加快外延并购步伐。“协议”规定三年内硅谷天堂向公司收取顾问费用合计人民币260 万元，为公司提供并购整合顾问服务的，按并购交易总金额的2%-5%收取并购顾问服务费。硅谷天堂作为业内知名专业并购机构，可以利用在国内外渠道资源优势，为公司寻找质地优异的投资标的，使公司资源得到合理配置。
围绕主营业务双线展开并购活动。我们认为后期公司将围绕双线开展并购活动：1)、公司将通过横向并购方式快速切入咖啡机、电热壶等小家电市场；该市场空间不亚于空调领域，且尚未形成寡头格局，公司凭借自身技术、规模优势，同时借助被并购方的市场渠道，迅速在该块市场站稳脚跟；2)、作为油服行业的新星，公司可以借助硅谷天堂专业并购能力，收购业内优秀的油服企业，迅速壮大自身油服业务。
空调等家电行业不景气，拖累公司一季度业绩下滑。公司一季度实现归属于上市公司股东净利润1,549.70-2,324.56 万元，同比增速为-40% — -10%。一季度业绩下滑主要原因为作为公司产品需求端的空调市场一季度产量下滑约10%，导致公司民用电热器产品销量下滑；此外，近期格力等家电厂商空调价格战将相关成本转嫁到公司产品身上，以致公司产品毛利率下滑。我们随着后期更多房地产利好政策出台，后期国内房地产销售有望企稳回暖，从而带动家电领域需求增加，预计公司2015 年民用电加热器产品销售增速约为5%-10%。
其他信息。海工装备一期项目进展顺利，海工油气小件装备已开始投产，目前订单饱满；大件成橇装备预计年中投产。公司油服装备14 年确认营业收入约7000 万元，随着海工装备募投项目产能逐步释放， 15 年该块业务有望大幅释放，预计实现营业收入约为2-3 亿元。
公司核心推荐逻辑：1)、海工装备募投项目产能释放，油服业务业绩有望大幅提升；2)、看好公司未来对小家电市场的横向并购整合，民用电加热器业务有望在多个小家电领域复制空调行业成功；3)、牵手硅谷天堂，外延并购预期强烈。预计公司2014-16 年每股收益为0.27 元、0.40 元和0.55 元，目前股价为15.54 元，对应市盈率分别为57.4 倍、38.9倍和28.4 倍，我们认为公司15 年合理估值在45-50 倍PE，对应的股价为18-20 元，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
风险提示：募投海洋油气系统项目进展不及预期；“三桶油”资本支出大幅下滑；民用电加热器在小家电市场拓展不顺。
传：广州友谊 未来看点为“百货+金融”双业态的发展
公司2015年1季度实现归母净利润为6,410~6,550 万元，同比下降13.1%-14.95%。我们维持2015-17 年零售行业全面摊薄每股收益预测为0.20、0.21 元和0.22 元，以15 倍2015 年市盈率，对应目标价位3.00 元，由于公司未公布越秀金控2014 年财务情况，我们根据之前公司公布的越秀金控前三季度的财务状况，给予公司金融业务净资产6.5 倍市净率，对应目标价39.00 元，上调公司的目标价位至42.00 元，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司 2015 年1 季度业绩同比下降主要有两方面原因，一方面由于宏观经济不振，限制“三公消费”，高端消费市场需求继续承压；另一方面，由于正佳商店迁至新址后，经营面积减半，导致报告期内销售和利润存在不可比因素，其他门店销售同比降幅较上年同期略有收窄，部分略有增长。
公司未来看点在于全资控制越秀金控后，将全面进入金融领域，包括证券、融资租赁、私募投资基金、担保以及小额贷款等业务。未来公司将零售及金融相结合的经营，发挥零售及金融的协同效应。
评级面临的主要风险：公司对金融业务的治理风险。
估值：我们维持2015-17 年零售行业全面摊薄每股收益为0.20、0.21 元和0.22 元，以15 倍2015 年市盈率，对应目标价位3.00 元，由于公司未公布越秀金控2014 年财务情况，我们根据之前公司公布的越秀金控前三季度的财务状况，给予公司金融业务净资产6.5 倍市净率，对应目标价39.00 元，因此目标价由29.00 元上调至42.00 元，维持买入评级
传：北京君正 智能硬件爆发之年
投资要点： 1) 2015 年是智能可穿戴设备爆发之年，站在风口之上，公司业绩有望迎来反转； 2) BAT 三巨头加速抢占物联网和智能硬件入口 ，公司凭优异的 CPU芯片技术加快进入物联网和智能硬件市场；3)国家扶持和 IC 产业链向大陆转移，公司长期受益。
公司是 A 股稀缺的 CPU 芯片设计厂商，技术实力雄厚。 公司成立于 2005 年，致力于研制自主创新 CPU 技术和产品，公司拥有全球领先的嵌入式 CPU 技术和低功耗技术，在国内消费和教育电子芯片市场占有率居前。 公司产品在生物识别、教育电子、多媒体播放器、电子书、平板电脑等领域得到大量应用 .
凭借低功耗、高性能、低成本的优势， 公司率先进入智能可穿戴市场。 与同类产品相比， 公司基于 MIPS 架构开发的 XBurst CPU 内核在相同工艺下， 具有显着的性能、成本和功耗优势，非常适合应用于智能可穿戴设备。 公司于 2012 年底就开始积极布局可穿戴设备市场，是国际上较早进入可穿戴市场的主芯片厂商。 目前产品已经得到果壳、映趣、 Speedup 等国内外众多厂商的采用 .
智能可穿戴、物联网、智能硬件迎来快速发展期，为公司打开巨大成长空间。 苹果公司的 Apple Watch 即将上市，智能可穿戴设备在2015 股参网年将迎来爆发式增长。随着 BAT 三巨头加速抢占物联网和智能硬件入口 ，物联网和智能硬件市场也将迎来快速发展期。公司的主芯片产品是智能硬件的核心元器件，未来市场成长空间巨大。
盈利预测：我们预计公司 2015-2017 年营收分别为 1.40/2.37/4.00 亿元，归属母公司股东净利润分别为 1,600/3,000/5,600 万元， 对应 EPS分别为 0.15/0.29/0.54 元， 当前动态 PE 分别为 344/183/98 倍。公司为国内智能设备主芯片的龙头供应商，未来成长空间巨大。 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：1)新产品未能获得大额订单； 2) MIPS 架构遭遇生态系统问题。
传：中南传媒2014年报点评 净利加速增长.产融结合助力业态转型
业绩描述：公司2014年营业收入90.39亿元,同比增长12.52%;归属于上市公司股东的净利润14.69亿元,同比上升32.24%,经营活动产生的现金流量净额为15.34亿元,同比增长19.97%。基本每股收益0.82元。
业绩点评
净利加速增长,新业态促毛利率上升:公司2014年净利润增长率为32.24%,大幅超过预期,主要由于公司在高毛利率新业态的带动下,毛利率从去年同期的38.21%上升到40.67%,同时利息收入和投资收益也为净利增长做出了更多贡献。总体来讲,公司营收结构呈现出集中化,逐渐淘汰落后产能,挖掘优势项目潜力。
产融结合助力业态转型,数字教育巩固领先地位:公司于2014年5月6日挂牌成立创立全国文化行业首家企业集团财务公司,半年多即实现营收1.33亿元, 净利润达6700余万元,资金集聚和利润贡献能力持续增强,奠定公司实施产融结合战略的坚实基础。我们认为,公司对资本运作的重视来自于坚定的转型决心。 2014年,公司子公司天闻数媒确立以在线教育和数字文化两条产品线为重点发展方向。在在线教育领域,形成了以云课堂产品和区域教育云产品为核心,以“三通两平台”、海外市场为支撑的产品新格局。截至2014年底,AiSchool在线教育解决方案单校产品已累计拓展至全国十余个省份共570所学校。区域教育云产品实现了深圳龙岗区、上海闵行区与杨浦区、青岛市南区、厦门同安区与思明区6个区域的销售,积累了公司粮仓客户区,并成功获得湖南省教育信息化 “三通两平台”建设试点县南县中小学数字教育十年的独家开发运营权。在数字文化领域,形成了以文化共享工程为核心,以出版系统、军工系统等为关键支撑的产品新格局。2014年,天闻数媒共实现营业收入2.33亿元,净利润2255万元,同比增幅分别为68%、1758%。
传统业务寻突破,优势板块更集中
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