随着两会的召开，国企改革的关注度再次被引爆，那么国企改革究竟包括哪些内容？这些内容会给企业带来哪些影响？作为投资者又该如何是选择相关概念股，本期视点，我们就此问题进行探讨。

　　据《经济参考报》报道，国企改革的顶层设计方案经过数轮讨论和修改，有望在两会后出台，国企改革混改门槛将进一步放宽，竞争性领域所有制资本参与的股权比例限制也将进一步放宽。随着全国两会的临近，市场对国企改革顶层设计方案出台的预期不断升高。因此，有分析认为，全国两会将成为国企改革主题的重要催化剂。

　　此外，有报道指出，全国31省区市的2015年政府工作报告无一例外提及“国有企业改革”，其中，有13省市明确今年将着力组建“国有资本投资运营公司”。

　　根据各省区市两会政府工作报告所作统计显示，31省区市在召开地方两会时都勾勒出2015年地方国资改革的蓝图，“混合所有制改革”“兼并重组”“分类改革”“整体上市”“国有资本投资公司试点”等内容，在各地政府工作报告中频频出现。

　　事实上，市场期待国企改革有突破的领域集中在混合所有制，股权激励，国有退出行业及国有资产证券化等方面。

　　国企改革五大路径

　　综合以上，我们根据多篇券商研报以及多省区政府工作报告将国企改革的方式概括为五种路径。

　　路径一：提高资产证券化率

　　从 2014 年 20 多个省市已经公布的方案来看，很多省市提出的资产证券化比例目标都在 50%以上。比如，北京提出到 2020 年国有资本证券化率达到 50%以上。

　　平安证券认为，国企改革推进中，国有资产的资产证券化加速浪潮最值得关注。“从各省市的国企改革目标来看，提高国资资产证券化比例要求明确，考核机制也更为量化，可操作性强。”平安证券指出，国资资产证券化是推进实现混合所有制的最佳形式，通过上市实现资产证券化，可以快速引入非国有资本，推进股权的混合所有制。

　　目前来看，国资资产证券化的可以分为三种方式。第一种是资产注入的形式，主要是通过非公开发行股票、并购重组等方式向上市公司注入核心资产，通过整合集团资产来做强做大主业突出的资本平台；如中原出版集团将主要盈利资产注入大地传媒来打造全产业链文化，其国资资产证券化率从28.8%提高到74.0%.

　　第二种是整体上市，对于主营业务相对单一的国资，剥离非经营性资产实现集团整体上市是未来证券化发展最明确的方向。如江淮集团今年实现经营性资产整体上市。

　　第三种是借壳上市，对于没有上市平台的国资，证券化方向在于国资委主导下的跨集团资本运作，或是借壳上市，或是国资委主导其与上市集团公司合并后再资产注入。如上海现代集团借壳棱光实业上市。

　　统计发现，上海市市属一级国有集团公司有 52 个(包括隶属于国资委和市政府的)，市属上市公司 56 个(48个 A 股上市公司，8 个港股上市公司)。截止目前，剔除借壳上市的现代集团和绿地集团、已在 IPO排队的上影股份，上海市至少尚有合计总资产 17500 亿、净利润 121 亿的未上市的市属国有资产。

　　通过比较上海市属不同国资的集团资产与盈利，以及上市公司的资产与盈利(资产证券化率——上市公司资产/集团资产相对较低，以及集团未上市资产盈利能力较强——上市公司利润/国资集团利润相对较低)，平安证券认为强生控股、龙头股份、兰生股份、光明乳业等国资股东优质资产注入或是整体上市带来的投资机会值得关注；并且关注仪电集团、百联集团、锦江国际集团国资股东优质资产注入或是整体上市带来的投资机会值得关注；并且关注仪电集团、百联集团、锦江国际集团下面的上市平台壳资源重组的投资机会。

　　路径二：国资投资运营平台构建中，下属上市公司可能会进行系列资产整合

　　这个方式主要是国资运营平台整合在国有资本运营层面，中央和地方均会设立若干个国有资本运营公司，通过运营公司或投资公司持股。平台下多家公司的同类业务，可以归并到同一公司旗下，从而带来资产重组的机会。如中粮集团的改革，中粮现有上市公司九家，历史上，中粮先后并购了中国土产畜产进出口总公司、中谷粮油集团、中国华粮物流集团等大型粮食食品平台，最近中粮又获得了华孚贸易集团，截至目前，中粮的全产业链已经基本完成，未来有望对旗下上市公司进行进一步整合，做大做强相关业务。

　　与中粮集团相似，军工类科研院所的改制及整合有望取得突破，十大军工集团旗下均有大量研究所类资产，事业单位改制的具体政策一旦明确，即有望为军工资产证券化带来新的优质资源。相关概念股建议关注中航工业集团航电/发动机/机电板块(中航电子、中航动控、中航机电)、中船重工(中国重工)、电科集团(国睿科技、四创电子)、两大航天集团(中国卫星、航天长峰、航天科技等).

　　路径三：引进战略投资

　　国企改革中产权多元化的核心实现路径就是引进战略投资者，允许民间资本参与到国企改革之中，这也是一种混合所有制的实现方式。虽然国有企业在较长的历史中遗留的问题并不能在一朝一夕间通过内部的调整实现跨越，但更有效的途径是通过外部的冲击进行多元化的管理，而产权多元化、引进战略投资者或是实现这一方式最快捷的途径。

　　截至目前，最典型的案例莫过于中国石化销售在2014 年 9 月用29.99%股权获得来自中金佳成、金石投资、厚朴投资、RRJ、渤海海华等1070.94 亿元的战略投资。

　　想要通过这个路径实现改革的企业也不在少数，恒天集团就曾表示，下一步要引入战略合作者，以产权结构多元化为突破口，积极推进企业股份制改造。此外安徽合力等企业也有可能在未来引入战投。

　　路径四：股权激励

　　有分析指出，未来国企改革要求国有企业从管理层开始，包括底层员工都需合理的考核、薪酬机制，国企管理层、普通员工终身制需要被打破，收入分配更需根据业绩考核进行衡量，同时，在保证国有企业基本增长的前提下，通过有效激励机制加大鼓励企业超越经营目标。而混合所有制中的员工持股计划正是实现这一目标的重要形式。

　　国泰君安也预测，资本市场关注的员工持股或者股权激励方面将在 2015 年取得重大突破。

　　申万宏源认为，从中期看，实施员工持股计划能有效的绑定高管、员工和股东的利益，促使企业提升治理效率，改善经营业绩。

　　在过去的一年多时间内，也有不少国企实行了股权激励进行改革。

　　曾在2006年12月发布首份央企股权激励计划的宝钢股份，于去年3月再度推出股权激励方案。

　　此外，作为国内工程机械行业和广西第一家上市公司，柳工企业治理较好，同时是广西省国企改革重点企业，可

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