成盈利；皇冠假日酒店有望减亏。

　　前11个月黄山风景区共接待游客288.67万人。接待游客人数同比增长8.1%，其中入境游客13.91万人，增长20.2%。从整个黄山市1-11月份旅游情况看，全市旅游接待量4015.13万人次，同比增长12.2%，比上年同期提高9.7个百分点。

　　其中入境游客165.1万人次，增长10.3%，比上年同期提高10.5个百分点。

　　定向增发按程序进行中：公司拟以12.43元/股的价格发行不超4020万股，发行股数占比不超过7.86%，总募资不超5亿元，用于黄山风景名胜区玉屏索道改造项目、北海宾馆环境整治改造项目和偿还银行贷款。玉屏索道改造目前正在施工，有望在2015年五一前正式投入运营，改建后最大运力由1000人/次提升至2400人/次，将有效缓解游客上下山瓶颈问题，提升接待能力。

　　未来业绩将提升并稳定增长：理由如下：1)三公消费等政策负面影响已经消化；2)索道、宾馆改建后，提升接待能力；3)15年7月京福高铁通车。京福高铁开通后，黄山到北京只需5小时，到福州只需2小时。杭黄铁路将于18年建成，是时黄山、千岛湖和西湖等名山胜水连成一线，彻底打开黄山连接长三角的快速通道，形成一条世界级黄金旅游通道。

　　盈利预测及安全边际：我们预计15-16年公司EPS分别为0.65元和0.76元。维持“增持”评级。

　　风险提示：经济下行；突发事件、定增或不能获得批准等。

　　司尔特：进军农资电商

　　推荐评级

　　2015-01-22 类别：公司研究 机构：银河证券研究员：裘孝锋 王强胡昂

　　[摘要]

　　投资要点：

　　1．事件司尔特发布2014年度报告，公司实现营业收入23.78亿元，同比增长6.95%，归属于上市公司股东净利润1.44亿元，同比增长29.09%，对应每股收益0.49元。同时拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，以公积金每10股转增10股。

　　公司预计2015年1-3月份盈利同比增长40-70%。

　　公司拟非公开发行股份数量不超过7500万股，发行价格不低于14.51元/股，扣除发行费用后的募集资金净额不超过102753万元，用于两个项目建设，(1)年产90万吨新型复合肥项目；(2)司尔特“O2O”农资电商服务平台建设项目。

　　2．我们的分析与判断(一)、增发进军农资电商公司拟投资20569万元建设“O2O”农资电商服务平台，具体包括：(1)搭建司尔特农资线上平台。(2)建设10080家村级农资电商线下服务站(15年目标建设4000家)。

　　当前产业互联网时代已全面到来，各个传统行业都与互联网加速融合。农业方面，从农资销售、中介服务、土地流转到农业生产、农产品销售，整个农业产业链上都已经出现了互联网的身影，农业产业互联网时代已到来。

　　土地流转加速，农业经营主体发生变革，未来，合作社和家庭农场将逐渐崛起，成为农业经营的主体力量。

　　在此背景下，农资电商正在成为未来农资销售的重要渠道和平台，具有广阔的市场前景。公司率先投巨资进入农资电商领域，倾力打造“O2O”农资电商服务平台，结合自身在测土配方、肥料服务、田间管理方面的先天优势，有望在电商时代脱颖而出。

　　(二)、磷肥景气，业绩弹性大全球磷肥需求增速加快，而海外新增供给集中在2017年，供需形势好转，开工率有望持续上行至85%；近年来国内磷肥集中度大幅提升，新增产能放缓明显，环保政策趋严(特别是磷石膏的处理)影响中小产能开工，看好磷肥景气持续。2015年公司磷酸一铵产能将达90万吨/年，每提价100元/吨，增厚业绩0.26元，价格弹性巨大。

　　(三)、经营迎拐点在复合肥企业中，公司的特点在于上游资源的配套，在化工行业景气低点时，不利于优势发挥，一旦行业回暖，一体化的综合优势将相当明显。公司未来也将加大对上游资源的整合力度，特别15年年中投放的硫铁矿有望超预期兑现盈利。

　　公司新增项目逐步投放，包括70万吨/年氨化造粒缓释复合肥、4万吨硫酸钾、20万吨磷酸一铵及硫铁矿项目，每个项目的预期盈利都很好，业绩增长可期。

　　3.投资建议传统业务上，磷复肥行业景气，新增项目逐步释放，公司盈利将迎来爆发。未来公司将加强线上和线下相结合的销售模式，分享农资领域这一巨大的市场空间。考虑到磷肥的良好盈利、硫铁矿中锌、铜品位的超预期以及复合肥的销量快速增长，上调15-16年EPS分别至1.35元(原为0.95元)、1.89元(原为1.44元)，对应当前股价PE12.1x、8.7x。继续推荐。

　　泰格医药：并购仍将继续

　　买入评级

　　2015-01-22 类别：公司研究 机构：中信建投研究员：陈烨远

　　[摘要]

　　事件：公司定增5亿元收购北医仁智100%股权及补充流动资金公司预计以26.92元/股定增募集预计5亿元资金，其中实际控制人叶小平、曹晓春合计认购2.5亿元，募资用途为1.54亿收购北医仁智100%股权，3.46亿元补充流动资金。认购完成后一致实际控制人合计股权比例由37.32%增持至38.33

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