首份年报，业绩靓丽

　　沃华医药 2015 年 1 月 15 日披露 2014 年度业绩，成为沪深第一家披露2014 年年报的公司，实现营业收入 3.15 亿元，同比增长 23.36%；归属上市公司净利润为 3,654.8 万元，同比增长 244.1%，符合业绩预报，每股收益 0.22 元，每 10 股转增 12 股，每 10 股派息 2.1 元。 在业绩大幅增长的同时，并大比例转增及分红，可谓开门红。

　　2015 年一季度业绩继续领跑

　　2015 年一季度业绩预增公告，归属上市公司净利润同比增长 560-610%，盈利区间为 1,863.91-2,005.11 万元。 主要是心可舒片进入国家 2012 版基药目录，此产品占收入比重高达 88.9%，已经完成国内大部分区域销售网络布局，业绩有望获得较大幅度提升。

　　销售网络布局完善，资源配臵效率提高

　　公司主导产品心可舒片在全国销售网络布局基本完成，灵活配臵资源，提升配臵效率，使得 2014 年销售费用率为 54.93%，同比下降 9.4 个百分点；管理费用率为 7.36%，同比下降 2.13 个百分点。

　　投资策略

　　首次覆盖，我们预测 2015-2017 年公司营业收入分别为 3.88 亿元、 4.78亿元和 5.9 亿元；归属上市公司净利润分别为 0.63 亿元、 0.93 亿元和1.14 亿元；每股收益分别为 0.38 元、 0.57 元和 0.69 元；对应 PE 为79 倍、 53 倍和 43 倍，鉴于公司保持高速增长，暂时给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1 、 产品价格下降风险； 2、 成本上升风险； 3、 药品安全事件等。

　　华融证券 张科然

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