第一、在智能终端渗透率、带宽迅速提升及网络基础设施日益完善的背景下，云计算、物联网、大数据等技术具备了应用的基础，以此为铺垫，传统产业生存模式已悄然发生变化，企业级应用由线下转为线上(以PC或手机为载体)势不可挡。软件企业在此次互联网浪潮中面临脱胎换骨的历史性机遇，在过往多年的沉淀中，软件企业获得了BAT等大型互联网厂商所缺乏的B端用户和行业经验，这恰恰是其转型互联网的天然优势，从而衍生出软件转型互联网的两种商业模式：一是利用自身庞大的用户基础，将其转化为线上挖掘用户新的价值如金融、广告、撮合交易等，用友软件和广联达便是如此；二是与BAT等大型互联网公司合作，利用互联网公司的用户渠道，软件公司提供应用搭建互联网平台，通过广告、服务费、金融等方式变现参与分成，在这种商业模式下，大型互联网公司和软件公司是你中有我、我中有你的关系，因为互联网公司有渠道，软件公司有B端行业经验，这也是软件企业在互联网时代的价值所在。

　　第二，我们认为软件企业在向互联网转型的过程中，用户基础、用户转嫁能力、平台粘性、变现模式最为关键，只有那些具备用户基础或通过其他渠道获取用户、用户转嫁能力&平台粘性极强、变现模式清晰的企业才有望脱颖而出。以此为依据，我们看好企业IT应用、医疗IT、金融IT向互联网转型的软件企业。

　　第三，在企业级IT应用中，搭建企业级互联网平台的四个标的用友软件、鼎捷软件、信雅达、广联达。用友通过自身的用户基础搭建“小微企业生态圈”进而通过金融、广告等方式变现，外加已经具备的资金、风控、牌照等外部条件，可形成一个企业互联网的闭环，逻辑完全成立；鼎捷软件虽无庞大用户基础，但其SaaS应用也已经开始积累，未来可行的方式可与大型互联网公司合作获取B端用户，其变现模式也可通过金融、广告等；信雅达收购的科匠信息旗下“微匠”品牌通过众多炫、酷的轻应用得到小微企业主青睐，明年用户量有望大幅提升，其通过分成变现的商业模式也十分清晰；广联达利用其庞大的建筑用户基础构建电商平台，解决房地产开发商采购成本高及融资难问题，平台粘性极强，且其会员费、交易佣金提成、金融、广告的变现模式也十分清晰。

　　第四，医疗IT厂商向互联网转型的背景是基于中国医疗供给和需求之间的极度不平衡导致的看病贵、看病难问题尤为突出，而通过互联网即可得到有效解决，如通过医保控费、自动理赔、电子处方减少医药支出，通过远程医疗、慢性病管理等互联网模式解决医生单位时间供给不足的问题。医疗IT厂商由于积累了庞大的产品、技术并通过整合医院、保险、药厂等各方资源可分享互联网医疗盛宴，强烈推荐卫宁软件、万达信息。

　　第五，金融IT厂商向互联网转型主要基于中国金融业所面临的重大变革，如互联网金融、互联网券商、金改等，这些举措均会引发互联网企业、金融企业在产品设计、营销渠道、盈利模式上发生变化，而金融与IT结合最为紧密的特征决定了金融IT厂商不仅仅受益金融IT投资增加，其新的商业模式也随之而出，如与互联网厂商合作为券商、银行、基金搭建营销平台；与互联网&金融企业合作搭建C端金融理财入口等等，金融IT厂商凭借其金融行业经验、产品及技术，在互联网金融领域扮演重要角色，并能延伸出新的互联网业态，强烈推荐龙头企业恒生电子、金证股份。

　　2015年电力行业投资策略：盈利趋于稳健，改革贯穿全年

　　研究机构：广发证券

　　核心观点：

　　供需略宽松、煤价保持低位，电力行业盈利趋于稳健。

　　在GDP增速中枢下滑的背景下，全社会用电需求增速将下滑至5-7%的区间，发电装机增速亦同步下滑、利用小时波动区间则将收窄。动力煤供给逐步释放，较长时间仍将保持供大于求的格局，火电行业盈利将保持稳健；水电侧开发加速，盈利能力向好。

　　体制改革加速，直购电、配售电改革率先推进。

　　电力体制改革方案有望加速出台，其核心内容包括确立电网新的盈利模式，即从上网、销售电价价差改变为核定的输配电价(过网费)；同时放开配电侧、售电侧的增量部分，允许社会资本进入。我们认为此次电力体制改革将彻底变革电网的盈利模式，有利于电力行业市场化进程的推进：水电资产具备成本、环保优势将受益于电量上网侧的放开；直购电、配售电增量部分放开等改革为电力企业拓展提供了广阔的市场空间。

　　国企改革加速，关注地方性能源平台和小市值公司。

　　电力行业国企改革最受益的包括地方能源平台(省级、市级能源公司)和小市值公司(区域电网、电力集团旗下小市值公司)。地方性能源平台，原有主业的成长空间相对有限，后续成长多依赖于集团资产注入、新业务扩展等，预期差存在于国资委对上市公司未来发展方向的定位；小市值公司改革可能性包括被集团定位为某一业务或资产的上市平台得到优质资产持续注入、国企改革引入战略投资者或管理层激励等。

　　体制改革+国企改革预期下，关注率先变革者。

　　体制改革叠加国企改革，为电力企业的发展转型提供了良好的战略机遇。

　　建议紧密跟踪电力体制改革和国企改革进展，关注区域能源平台和小市值公司，如广安爱众、申能股份、三峡水利等。电力体制改革加速推进，水电资产具备成本、环保优势将受益于电量上网侧的放开，如国投电力等。

　　风险提示。

　　煤价大幅波动导致行业盈利波动；电力体制改革低于预期；

　　电子元器件周报：白马基因在转型中延续，设备投入在演进中加码

　　研究机构：齐鲁证券

　　每周观点：电子行业在明年智能机创新后期增速下滑的背景下，逐步向转型白马靠拢，目前海康、欧菲光等白马都在积极从硬件向平台、内容转型，或推出互联网硬件、或基于硬件实现图形图像算法处理来加强内容方面的竞争力，这些白马在业绩有保障的情况下将重新获得市场认可，白马的优质基因将在其他新业务上继续开花，建议投资者积极跟踪密切寻找新定位的各细分行业龙头，讲故事谈并购的小票行情或已告一段落，白马的复苏行情正在开启。

　　本周行情回顾：本周电子板块微涨0.55%，同期沪深300指数继续走强2.19%，创业板指涨幅达到2.63%，中小板综上涨0.96%。本周投资者情绪面略恢复理性，使得白马估值修复和新业务转型的逻辑受到市场认可，我们前期不断强调的白马回归有所表现，莱宝高科、海康威视、三安光电等白马龙头本周涨幅均在5%以上，相对板块涨幅明显。

　　推荐组合：兴森科技、丹邦科技、硕贝德、大族激光、长信科技、欣旺达、同方国芯、京山轻机、上海新阳、生益科技、聚飞光电、长电科技、三安光电、华天科技、晶方科技、瑞丰光电、阳光照明、勤上光电、光韵达、长盈精密、劲胜精密、立讯精密。

　　本周个股强调：

　　本周二对【聚飞光电】进行了联合调研：(1)公司业绩情况良好，随着产品结构的改善及市场份额的不断提升，收入和利润增长趋势良好，有持续超预期可能。小尺寸背光方面，公司国内第一地位巩固。海外客户拓展良好，在台湾、韩国等手机客户均有超预期进展。大尺寸背光方面，公司得到了下游客户广泛认可，未来增长潜力也很大，保证了未来几年的持续成长动力。(2)光学膜进展良好，有再造一个聚飞可能。公司已经小批量出货，目前月收入100多万元做左右。产品品质优秀，部分产品已经超过台湾同行。每个手机光学膜收入大概1.5元左右，与公司背光器件单价差不多，未来如果能够放量，有再造一个聚飞可能。另外，公司为促进光学膜业务快速放量，不排除外延并购可能。(3)公司优秀的管理层和管理水平，长期积累的品质控制经验，较强的执行能力是其不断在新领域取得成功的保证，我们对公司光学膜业务持乐观态度，维持“强烈推荐”评级。

　　本周四就【

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