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关闭窗口 献利润.
公司轻工三路地块截至2012年中，已完成可预售面积4.4万平方米，已预售2万平方米。综合周边市场，楼盘定价约9000元每平方米，我们估计已预售面积能够贡献公司净利润约8000万元，可预售面积对应净利润约1.8亿元。
主营业务待复苏，维持“中性”评级.
公司主营业务景气度尚待复苏，房地产业务对净利润将有较大额度贡献，但是地产业务竣工结算时间不确定且持续性未知，公司后期增长倚重新项目开拓，短期未见利润回升，预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.09、0.17、0.30元，对应最新收盘价PE为46.5、23.1、13.3倍，维持“中性”评级。
风险提示.
房地产市场调控导致可预售楼盘销售不畅，影响公司现金状况。
风华高科:短期成本压力虽大，但主业质地向好，机会或在三季度
市场空间稳定增长，技术革新的空间相对不大。全球MLCC市场容量400-500亿元左右，随着智能终端用量的不断增加，未来3年保持10-15%的复合增速。
由于电阻、电感、电容已经是电路的基本元件，创造性破坏的空间不大。未来5年最大的变化预计是在中低端元件中贵金属(银)被贱金属(镍)替代，能够降低30-40%的成本；尺寸上，片式电容和电阻小型化做到01005就接近极限了，其需求量上不会太大，目前只有苹果产品使用；但是，电容容量是要不断提升的，突破容量主要是材料的问题，这也是和国际巨头最大的差距。
公司的下游客户群比较稳定。风华和台湾企业都定位在中低端客户，与台企专注于PC市场不同，风华的全球份额3%左右，主要客户在国内白色家电，量相对PC小，但有价格优势；PC价格低，必须要规模优势；风华的产能也不支持多个大客户，单笔量不大，比较稳定，价格比PC领域高10-20%，比的是贴身服务和反应。广东国资委也认识到了风华的发展潜力，支持公司做大做强主业，将公司定位于广东电子信息的资本平台。
大股东更换后轻装上阵，基本面逐渐改善，新产品加速面世。此前原风华集团套取上市公司资金，导致02-07年公司发展迟缓；广晟入主后，直属广东国资委，激励政策落实到位，极大调动了员工积极性，同时使公司获得3A信用，恢复了融资能力，09-10年基本面不断改善。11年资本开支达到4亿元，使MLCC和片式电阻产能将分别达到80亿只/月和100亿只/月，新增产能主要是具有国际竞争力的新品0201MLCC和01005片阻，尺寸缩小有助于降低成本。
今年重点工作是0201/高容量MLCC和01005片阻扩产，整合粤晶封装业务，整合软磁铁氧体产业，积极布局LED上游电路元件。目前大股东持股比例已增持至20%，彰显对公司发展的信心和广东电子信息产业资本平台的重视。
今年成本压力大，小尺寸产品扩产势在必行。目前产品的成本结构为:原材料30%(金属浆料50-60%，)，人工20%，电费10-15%，折旧20%；20%的产品出口。过去6个月，工资上涨20%左右，原材料涨幅超过30%，总成本提高了10%左右。面对较大的成本压力，增加小尺寸产品占比势在必行，每代产品升级一次，能降低近50%的原材料耗用。目前公司0201/0402的小尺寸MLCC占比8%/30%，相比于全球20%/50%的平均水平还有较大提升空间。
星湖科技:已有业务承压较大，新业务提升效益尚待时日
投资要点:
公司2011年年报业绩较为惨淡。公司2011年实现营业收入10.63亿元，同比2010年下降22.79%；实现营业利润3988.75万元，同比下降87.79%；归属于上市公司股东的扣除非经营性损益的净利润-5066.90万元，出现较大亏损。
现有业务主要产品毛利率的大幅下滑是导致公司业绩出现反转的主要因素，而具体原因包括呈味核苷酸产品价格的大幅下跌、利巴韦林以及苏氨酸成本的大幅上涨，同时由于市场竞争激烈以及主要参与者均有大量产能在近期释放，拼价格、拼成本成为了当前竞争的主要形式，限制了行业内企业的提价能力。我们预期此种情况在短期内可能依然无法得到有效改善。
公司新建项目包括4000吨呈味核苷酸技改、3.5万吨赖氨酸、10万吨淀粉糖以及10万吨精铝板项目大部分已经进入调试阶段，其产能将在2012年逐步释放。我们认为受到其业务性质以及竞争化境恶化的影响，新建项目对公司收入提升较大，但对公司的盈利能力提升影响有限。2011年对公司贡献利润颇大的投资收益将难以在2012年出现，公司需要寻求更多的途径解决盈利问题。
我们预测公司2012-2014年的每股收益分别为0.07元、0.26元和0.58元，由于公司未来依然有较多新业务投入市场，同时公司的主要产品具有一定的周期性特征，因此我们建议积极跟踪公司的后续发展状况并关注主要产品价格波动情况。我们参照DCF绝对估值方法给出公司每股价值为7.2元。我们继续给予公司“持有”评级。
风险因素:发酵类产品价格继续下行、精铝板市场开拓不力、狂犬疫苗进度未达预期。
中金岭南深度报告:潜龙在渊，蓄势待发
国有大型铅锌银铜多金属公司，拥有海外资源整合平台
公司是广东省广晟资产经营公司控股的国有多金属公司。公司主业是铅、锌、铜、银等有色金属采选冶炼，精矿产品是最主要的利润来源。公司精矿自给率领先同业。2009年收购佩利亚控制权，借助佩利雅的平台，中金岭南成功收购了全球星，资源遍布澳洲和北美。公司合计拥有国内外权益金属储量:铅锌749万吨，铜22万吨，金5.3吨，银3915吨。
自产矿盈利能力强，公司精矿自给率行业领先
精矿产品毛利率稳定在40%以上，占营业毛利的83%，是公司最主要的盈利来源。公司2012年自产铅锌精矿金属量31.3万吨(国内矿山生产18.2万吨、国外矿山生产13.1万吨)，冶炼铅锌产量14.39万吨。公司精矿自给率高，领先行业平均水平。
收购佩利雅剩余股权，增储预期强烈，自产矿产量持续提升
公司正在进行收购佩利雅剩余46.6%股权，投资金额约1.28亿澳元，收购完成后将增加铅锌储量182万吨。公司多个矿区历近5年来已经实现多次增储，且公司通过收购佩利雅和全球星获得大量勘探项目，大量未探明储量将来会大幅增加公司控制的资源量。公司自产矿产量随着盘龙矿扩建项目投产和波多西/银峰项目试生产深入有望在明后两年迎来持续提升。
铅锌价格向下空间有限，铅价价格中枢有望稳中有升
受益于电动自行车出口需求增长和4G网络发展，中国2013年铅需求增幅将超7%。2014年铅市场有望迎来2009年以来的首次缺口，预计铅价将稳中有升。铅锌价格在成本线附近有支撑，向下空间有限。
给予“谨慎增持”评级
预计2013-2015年EPS分别为0.15、0.22和0.29元，对应PE分别为41.2、28.6.和21.6倍。给予公司“谨慎增持”评级。
风险提示
金属价格风险、产能投放低于预期风险。
白云机场:供需增速放缓，产能瓶颈初显
起降架次扣吞吐量增速均放缓，航班效率继
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