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关闭窗口 未改善，我们给予谨慎增持评级。
杰瑞股份：成立海工子公司，布局海工装备制造产业
类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉，张君平，闵琳佳 日期：2014-12-03
【公司事项】
为积极响应我国加快海洋石油开发能源发展战略，丰富公司产品线，杰瑞股份(002353.CH/人民币32.83，买入)决定与上海凤洋海洋工程有限公司共同出资6,000万元设立上海浩铂海洋工程有限公司(简称“上海浩铂”)，开展海洋油气装备制造业务。其中，公司现金出资3,060万元，占51%的股权；上海凤洋海洋工程有限公司现金出资2,940万元，占49%的股权。
【主要观点】
搭建海工装备制造平台，后续引进海工领军人才带动新产业发展的产业链延伸模式得到复制
杰瑞过去的主营业务包括了天然气压缩机、固压设备、海上岩屑回注等核心业务，公司通过引进行业领军人物带动新产业的产业链延伸模式陆续在天然气设备、压力泵送服务、连续油管服务以及整个能服公司管理等方面得到运用，公司与上海凤洋海洋工程有限公司共同出资6,000万元设立上海浩铂海洋工程有限公司，也将在此海工装备制造平台上，引进国内顶尖的海工装备专家，带动杰瑞整个海工装备板块的发展。
进军海工装备制造领域，分享国内外海工装备数百亿美金的大市场
静态看，2013年全球整个海工装备制造的市场规模在600-700亿美金，其中，钻井平台约282亿美元，生产平台为130亿美元，水下设备180亿美元。全球海工装备的市场规模与陆上石油钻采设备的市场规模相当。
动态看，海上石油和天然气的开发潜力类似于陆上非常规石油和非常规天然气，海上原油开采将成为国内乃至全球原油产量的增长来源，加上我国贫油、南海和东海的政治因素，我国的海工装备制造业具备发展潜力。
杰瑞海工装备板块将首先立足于钻井平台的配套设备，未来有望延伸至水下设备
考虑杰瑞本身钻采设备制造领域的优势，我们预计子公司上海浩铂前期将主要以钻井包等钻井平台核心配套设备为主，产业形成竞争力后或将继续向水下设备制造延伸，攀登石油机械设备制造的最顶峰。
油价大幅下跌以致深海石油开发将受到冲击，油服板块承受压力
受北美页岩油供给大幅增长的影响，全球油价从100美元以上快速降至70美元以下，尽管陆上油服尚未受到实际冲击，海上油服更未受到实际冲击，但我们认为油田服务本身的产业链属性特征决定了油服滞后于油价的下跌3-6个月，油价波动对海上油田服务的影响慢于对陆上油服的影响。
吉艾科技三季报点评：业绩增速略超预期，三大增长极提供持续动力
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：章诚，刘军 日期：2014-10-27
事件描述
吉艾科技发布2014年三季报，1-9月实现营业收入1.68亿元，同比上升62.58%；实现归属于上市公司股东净利润0.35亿元，同比增长35.67%。
事件评论
过钻测井仪器(MWD)收入快速上升，业绩增长超预期。前三季度净利润增长36%，略超预告区间上限35%。此外，三季度单季度收入、净利润分别大幅增长122%、153%。增长的主因是，今年以来过钻头测井设备销售的高速增长，随着技术的完善和客户认可度提高，未来MWD设备收入高增长可期。
随钻测井仪器(LWD)研发进展顺利，未来潜力较大。LWD设备研发按计划顺利进行，预计2014年推出样机，2015年实现商业化生产。该产品进口替代空间较大，明年有望成为业绩新增长点。
外延扩张加快，将形成三大增长极，中长期成长潜力巨大：
设备业务：1)电缆测井设备推出了2Mb高速超短快速测井系统，年内开始销售；2)过钻头及随钻测井设备内外销扩大；3)测井车、洗井车、试井车、测井撬、连续油管车等新品成梯队推出。
油服业务：打造钻井、测井一体化服务链，受益海外市场油田开发业务，业绩稳定增长。
油田开发业务：通过收购方式开拓美国和中东市场，购买当地油气田开采权，雇佣当地专业团队，开采油气田资源。进军上游开发有助于：1)获得稳定现金流；2)进入当地市场推动测井设备及油服业务发展，协同效益可观。
业绩预测及投资建议：预计公司2014-15年净利润分别约为0.94、1.21亿元，每股收益约0.43为、0.56元/股，对应的PE分别为50、38倍。明年业绩存在上调可能，继续“推荐”。
风险提示
测井设备销售情况低于预期；
外延扩张进度低于预期。
江钻股份-注入优质资产中石化机械：钻完井设备技术领先，盈利能力具备改善空间
类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉，闵琳佳，张君平 日期：2014-10-10
江钻股份仅以18亿元定增成本获中石化石油工程机械公司近100亿元收入规模的资产注入，中石化的石油机械板块实现整体上市。江钻股份自1998年底上市有16年，如今转身已是中石化的石油机械板块整体上市平台。我们对该股首次给予买入评级，目标价32.00元。
支撑评级的要点。
上市公司的控股权未发生变化。石油机械板块重组完成后，中石化集团持有上市公司股权比例为51.94%，仍是控股股东。
中石化石油机械板块实现整体上市，上市公司经营范围从单一的钻头业务扩展至海洋和陆上钻完井一体化设备业务。中石化石油工程机械公司注入到上市公司，既是兑现股改承诺，也是中石化混合所有制改革中包括销售、装备、油服在内的一个重要环节。上市公司的经营范围也从单一的钻头业务拓宽至陆地钻井设备、固压增产设备、井下工具、海上钻完井设备、天然气管道等业务板块，13、14、15年合并报表的经营收入规模估计值为75、83、94亿元，14年收入结构中，预计压裂车占比25%，油气管道占比23%，钻头钻具占比12%。
中石化石油机械板块内的固压设备、连续油管设备和井下工具领域具备竞争优势。此次注入上市公司的中石化石油工程机械公司旗下，包括3个全资子公司四机厂、三机厂和沙市钢管厂、石油机械研究院、以及持股65%的四机赛瓦等资产，其中四机厂的压裂车组经营规模约20亿元，2013年国内压裂设备市场份额在45%-50%，位居国内压裂设备市场首位，四机厂的连续油管设备与中石油江汉所、杰瑞股份齐名，四机赛瓦的固压设备控制系统和井下工具产品得到客户较高评价。
中石化石油机械板块的盈利能力具备上升空间。相比国际石油机械设备制造企业NOV、FMC，以及国内杰瑞股份、宏华集团和海隆控股，中石化石油机械板块2012、2013年净利率仅为1.1%、1.2%，公司预计2014、2015年净利率分别为2.1%和2.3%。其中四机厂2012、2013年毛利率仅11%，远低于可比公司杰瑞股份43%的毛利率水平。
国内外非常规油气开发有利于石油机械板块收入增长。我们重点关注中石化石油机械板块内的压裂车组和连续油管等增产设备和四机赛瓦的井下工具，这些产品有望在两桶油国内页岩气开发和海外非常规油气开发中继11-13年后再度呈爆发式增长。
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