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盛屯矿业：产融结合，金属金融业务全面开启
盛屯矿业公告非公开发行股票预案：拟非公开发行不超过4.39 亿股，发行底价6.55 元/股，合计募集28.4 亿元，实际控制人认购不少于10%(现共持股18.41%)。增发募集资金主要用于金属产业链金融服务的商业保理(10 亿)、融资租赁(4.2 亿)、供应链金融服务(7 亿)、黄金租赁(7.5 亿)及综合信息化平台等项目。
A 股矿业公司中以金属金融为第二主业、产融结合的矿业供应链金融唯一标的。矿山、冶炼企业通常以矿权、设备、存货(矿粉)等固定资产为主，这类抵押资产通常不被银行接受，尤其是中小企业较难获得银行融资。盛屯矿业自身经营金属矿采选、贸易业务，客户资源丰富，能识别产业链运营、资产风险。公司金属产业链金融服务涵盖矿山冶炼设备融资租赁、商业保理、供应链金融、黄金租赁，为采选、冶炼、贸易等产业链上下游企业提供综合解决方案，与商业银行在专业性、风险管理、服务特点等方面形成错位竞争，业务潜力巨大。
保理业务步入快车道。盛屯矿业2014 年3 月正式开展保理业务，低成本融资渠道、专业风险评估能力是开展商业保理业务的关键，盛屯商业保理作为依托产业经验、细分领域的专业保理公司，具备充足竞争力。2014 年前三季度，盛屯保理实现营业收入438.94 万元，净利润182.83 万元。据我们估计，公司目前签约客户在10 家左右，2014年底保理余额可达到1.5 亿元。预计3 年内可实现40 亿元保理业务余额，供应链金融、黄金租赁、设备租赁等业务规模有望突破20 亿。
维持“买入-B”评级，给于12 个月目标价9.00 元/股。有色金属采选收入增长来自艾玛、银鑫采选规模扩大，以及贵州华金并表和扩产；综合贸易以做大收入为主；保理业务2014 年开始放量。预计公司2014-2016 年的营业收入分别为24.62 亿元、30.88 亿元38.24 亿元，净利润分别为1.62 亿元、2.42 亿元和3.87 亿元，EPS 分别为0.11 元、0.16 元和0.26 元。维持“买入-B 评级”，12 个月目标价为9.00 元。
风险提示：铅锌价格大幅下滑；保理等金融政策收紧；应收款质量恶化
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责任编辑：zdsh
东材科技：伴随下游恢复，新项目投产与产业链布局完善，进入丰收期
投资要点：
光伏行业回暖带动聚酯薄膜盈利提升
公司现有聚酯薄膜产能4.4万吨(8000吨为对外委托加工)，其中太阳能背板基膜产能约为3.2万吨。自12年底以来下游光伏行业回暖迹象显现，今年装机容量有望达到14GW。受益于此，公司订单饱满，且均价略有提升，在上游聚酯切片等原材料价格下调的前提下，公司产品价格保持稳定，盈利能力提升，预计今年公司背板基膜产销量在2.5万吨左右，较13年增幅超过118%，贡献净利润将增加2200万元以上。
特高压、新能源、高铁使模压制品与聚丙烯电容器薄膜产品受益目前我国已进入了特高压快速发展车道，据测算，2014 年和2015 年特高压建设总投资在1200 亿和1400 亿左右，预计每年特高压大规模建设将成为常态。特高压建设将直接带动公司聚丙烯薄膜、大尺寸结构件以及绝缘材料等产品业绩快速增长。公司在2013 年投产了7200 套大尺寸结构件，预计今年将会带来5000 万左右的收入，毛利率超过30%，而公司去年投产的3500 吨电器电容器用聚丙烯薄膜产能也解除了困扰公司已久的产能瓶颈。
而公司通过增资华佳新能源完成了从聚丙烯基膜向金属化膜产业链的延伸，金属化膜广泛应用于新能源汽车、充电桩、特高压、高铁等领域电源用电容器，使得公司即将投产的2000 吨/年超薄聚丙烯薄膜项目产品的市场空间更广、盈利能力更强。
2 万吨/年光学基膜预计2015 年4 月份试车，金张科技收购完成
光学基膜产业链延伸。国内光学用PET 基膜需求量大，前景较好。国内高端光学基膜市场主要被日本东丽、三菱化学、韩国SKC 等跨国企业垄断。公司拥有上游切片合成技术优势、PET 薄膜技术领先优势，公司2 万吨光学基膜项目，预计2015 年4 月份开始试车，有望率先实现高端光学PET 基膜国产。
金张科技主要从事高端光学、电子电气材料的研发、生产和销售，产品主要涉及平板显示器模组、触控屏模组、背光源模组用扩散膜、增光膜、偏光膜的模切保护膜等领域，公司与国内外光电领域知名企业建立了广泛的合作关系，已为苹果、三星、华为、中兴等知名企业提供配套产品。此外，该公司还在与日本相关企业在合作，进行新产品开发。东材科技通过入股金张科技将有效完善光学膜产业链的延伸，扩展市场空间，奠定光学膜项目的长期发展。
高性能无卤永久性阻燃聚酯项目切入军品领域，必有亮点
公司3万吨无卤阻燃聚酯项目已于2013年1月投产，但目前市场还主要在民用领域。今年3月公司与总后勤部开展合作，同时收购天津中纺凯泰100%股权，与军需所共同研制阻燃聚酯纤维等产品，正式切入军用领域，未来市场空间广阔，预计年消耗无卤阻燃聚酯超过3万吨。目前与军方合作还是在中试工艺完善过程中，预计15年一季度将动工建设中试线，计划3季度试车，中试线5000吨，未来计划建设4条线2万吨，一旦突破项目盈利能力有望快速提升。
PVB 树脂中试线预计15 年1 季度投产，极具看点
国内高端PVB胶片基本被跨国企业垄断，公司PVB树脂与清华大学合作，在小试上取得重大突破，羟值、聚合度等指标都可以满足要求，预计2015年1季度进行1000吨中试线试产，中试运行稳定后放大到大规模装臵较容易，预计产能将放量到1万吨，公司还计划向下游延伸布局胶片产业，届时公司有望形成PVB树脂、胶片完整产业链，PVB膜将成为公司未来重要发展方向。
盈利预测与投资建议：预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.2481 元、0.3397 元和0.4528 元，我们认为光伏行业的低谷已经过去，考虑到公司在太阳能背板膜行业内的龙头地位和行业未来发展的整体趋势，以及公司光学膜、高性能无卤永久性阻燃聚酯和PVB 项目即将相继投产，以及公司产业链布局的逐步完善，我们认为当前股价未能反映公司利润上升的趋势，给予“买入”评级。
责任编辑：zdsh
伊利股份：乳业龙头有望迎来估值修复投资机会
投资要点：
伊利股份存在着明确的补涨需求，维持“增持”。我们维持2014-2015年EPS 预测为1.44 元、1.72 元，对应15 年PE 仅16.1 倍，处于历史低位且低于蒙牛2015 年WIND 一致预测的22.3 倍；伊利年初以来仅上涨8.9%，跑输上证指数30pct.；公司机构持股占流通股比例从一季报的33%下降至三季报的20%，已大幅回落；出台员工持股计划，增强公司市值管理动力，我们认为伊利股份存在着明确的补涨需求，给予公司2015 年20 倍PE，维持增持评级，维持目标价34.4 元。
乳制品行业产量开始企稳，有望修正市场对行业的悲观预期。10 月液体乳行业产量增长2.7%，继7 月以来再现正增长，显示了2013 年下半年以来龙头提价的影响正逐步消除，预计2015 年量价将能推动行业收入增长约10%，预计伊利股份作为龙头收入增速有望更高。
公司基本面稳健，产品结构升级+原奶价格下跌，使公司盈利能力继续提高。公司前三季度毛利率上升3.3pct.至32.6%，我们估测公司明星产品金典前三季度收入增速逾40%，高端产品继续保持快速增长。
全球织网计划利于公司利用全球资源，应对进品冲击，成为全球性公司。伊利近两年在新西兰投资逾31 亿，有利于获得优质廉价奶源，应对进口冲击。参照大的食品企业巨头，市值突破来自全球化与品类扩张，我们认为伊利全球化过程中有望成为中国的雀巢，实现生产、研发、市场的全球化，实现品类、区域扩张，打开千亿市值空间。
风险提示：食品安全问题，进口奶冲击加剧，原奶成本大幅波动
责任编辑：zdsh
中海油服：2015年盈利下滑预期已在股价中反映
支撑评级的要点
公司正式公布了2015 年盈利下滑的预测，我们认为盈利的下滑在意料之中，因为过去3 个月股价已下跌43%。管理层在1 月份年度策略展望之前主动公布指引说明他们很关心投资者。
对油田服务公司而言2015 年是一个糟糕的年份，但考虑到来自重点客户中海油(0883.HK/港币10.22, 持有)的固定业务，中海油服的情况相对较好。
即便是在我们下调预测之后，H 股估值仍具备吸引力。我们将 A 股评级由买入下调为持有，因为我们认为上升空间有限。
评级面临的主要风险：钻机日费率的下滑超出预期。部分钻机闲置的时间长于预期。
估值：我们将 H 股目标价由23.40 港币下调为18.49 港币，因为我们将目标估值由10.5 倍2014 年预期盈利调整为10.3 倍2015 年预期盈利，同时我们也下调了盈利预测。我们也将A 股目标价由20.28 人民币下调为20.19 人民币。目前我们的目标价较H 股目标价有37%的溢价，也就是公司3 个月平均A-H 股溢价水平，而此前采用的溢价为10%。沪港通的实施目前未能缩窄A-H 股溢价。
责任编辑：zdsh
桂林旅游：三大看点：业绩反转、管理改善、政策红利
交通大幅改善，业绩反转将至。贵广高铁将正式通车，桂林-广州、深圳仅分别需2 小时、2.5 小时。每天经桂林的高铁(动车)26 班，高峰时期增加3 班。桂林可乘高铁(动车)直达广州、南宁、贵阳、长沙等城市。因此，2015 年桂林游客有望较快增长，业绩反转可期。
新董事长上任，管理改善可期。2014 年11 月，公司公告更换董事长，我们期待新董事长能够给公司带来积极的变化；在新一届市委市政府积极作为的大背景下，公司董事长更换更是值得期待。因此，有理由期待在新董事长的领导下，公司管理能够得到明显的改善。董事长刚上任不到1 个月，公司便出售福隆园地产项目(一级开发)，便是例证。
海航即将成为大股东，股权结构优化。海航即将间接成为公司大股东，股权过户正在相关部门审批中；公司治理结构将进一步优化。这也是确保公司管理改善的重要因素。
外部环境和政策红利可期。桂林目前正处国际旅游胜地建设的关键时期，桂林的发展，公司将充分享受外部环境红利。而且，桂林在我国旅游业有特殊的意义，中央政府历来重视，2012 年11 月发改委批复《桂林国际旅游胜地建设发展规划纲要》，明确指出：“举办国际通行的旅游体育娱乐赛事”、“稳步发展竞猜型体育彩票”；这给桂林未来的发展留下了诸多想象空间。
我们重申“买入”评级，目标价12 元。我们预计2014-16 年净利润分别为100、4800、7000 万元，对应EPS 分别为0.00、0.13、0.19 元。虽然短期业绩绝对额有限，但公司的拐点已现，我们重申“买入”，按3 倍PB(14 年末)(景区平均PB3.5 倍)，目标价12 元。
风险提示：股权交割受阻；海航与桂林政府之间或需要磨合；短期PE 仍较高；突发事件。
责任编辑：zdsh
金发科技：盈利迎来拐点，碳纤维复合材料应用前景广阔
投资建议
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