打印本文 
关闭窗口 ;公司传统改性塑料迎来拐点，生物降解塑料逐渐步入收获期，碳纤维技术储备多年，受益于汽车轻量化需求，碳纤维复合材料前景非常广阔。预计14-16年EPS 分别为0.23 元、0.35 元和0.45 元，当前股价对应PE 分别为28 倍、19 倍和15 倍，首次给予“推荐”评级。
投资要点
传统改性塑料迎来拐点：近两年，公司毛利率持续下滑，主要原因是公司处于抢市场的阶段，需要牺牲毛利换取市场份额。目前这种竞争格局逐渐在优化，公司的优势有望扩大。整车上有四十多种改性材料，外企一般能做其中的几种，而公司基本都能够生产。目前公司和整车厂合作，共同研发，在汽车销量只有10%的增长的情况下，公司产品的销量实现了20%-30%的增长，足见公司的竞争优势。公司是目前全球唯一为整车提供全套改性塑料解决方案的供应商。目前看，公司毛利率已经基本见底，未来趋势向上概率较大，毛利率和净利率大概率触底回升。
生物降解塑料逐渐步入收获期：公司目前拥有3 万吨降解塑料产能。14年年初，公司开始在新疆进行铺设实验，实验面积14 万亩，目前实验效果良好。15 年公司计划与新疆进行100 万亩的实验，进展顺利的话将对公司未来在降解农膜推广上起到非常好的示范作用。欧盟方面，意大利已经发布完全禁塑令，未来有望影响到整个欧盟。目前公司的降解膜出口地区主要是欧洲，其品质已经达到外企的水平，一旦欧盟禁塑令全面铺开，公司也有望受益。
碳纤维技术储备多年，公司已具备民用汽车碳纤维生产技术：公司碳纤维项目研发多年，目前已经掌握T300、T400 级别碳纤维生产技术，能够实现连续稳定生产。碳纤维的核心技术在于原丝的生产以及碳化技术，未来公司也将不断优化工艺降低成本。从产值的角度看，国内碳纤维材料产值一年也就四五十亿，而做成复合材料，市场空间则是巨大的。因此，公司碳纤维项目主攻方向是复合材料和下游应用。
受益于汽车轻量化的需求，碳纤维复合材料前景广阔：碳纤维复合材料未来在汽车领域的应用将是一片广阔的蓝海，不但可以应用于汽车的四门两盖等覆盖件，而且还能够用于车身。目前宝马i3 使用了多达200公斤的碳纤维复合材料，相比采用金属材料的车辆，预计减重达300 公斤以上。对于汽车，尤其是新能源汽车而言，减重意味着更长的续航里程。
致力于成为碳纤维复合材料的解决方案供应商：目前碳纤维的应用面临的问题还比较多，比如材料成本，整车厂接受程度等。从原料成本看，由于从碳纤维到复合材料的过程中，碳纤维原料损耗，以及中间加工工艺的复杂等因素导致了成本居高不下。未来随着下游需求逐渐开发，规模效应提升，技术进步等，碳纤维复合材料成本还有较大的下降空间。碳纤维复合材料将会是公司未来的发展重点，由于公司在碳纤维领域布局较早，有望最先受益于汽车轻量化。
风险提示：原油价格大幅波动，产能消化不及预期，碳纤维下游推广不及预期。
责任编辑：zdsh
美盛文化：进军！战略性收购互联网动漫视频网
点评：
其 1、公司立足动漫产业基础，布局上下游，此次收购，更完善了动漫、游戏及衍生品的网络渠道。在“IP+衍生品”产业链中，此次并购完善了中游播放环节，从而使得产业链完整地链接在一起。公司手中现金还有近 5 亿，上次定增募资的方向也是朝着打造大动漫帝国的方向发展，因此预期未来还将陆续有收购动作。
其 2、从估值来看，天天津酷米估值 1.05 亿，而 14 年前 11 个月营收为 331 万，我们认为，并购互联网公司并不注重当下盈利，而是在于长远发展，因此，这是一种战略性并购，将带来衍生品业务、互联网视频、游戏业务等整合的协同效应。
盈利预测及估值:公司正学习奥飞动漫的转型轨迹，打造大文化版图。公司脚踩风火两轮，股价还有上行空间，预期市值高看 100 亿。风轮是借迪斯尼开业东风，预期拉动未来 3 年服饰业务营收年均增长超过 15%；火轮是自建“IP+衍生品”全产业链通过此次并购全线贯通，给 3 年后业绩带来想象空间。预期 15 年业绩达 1.3亿，按 60 倍 PE 计算，市值近 80 亿，手中现金 5 亿多，预期并购带来增量市值 20 亿，合计为 100 亿市值。维持“买入”评级。
责任编辑：zdsh
芭田股份：高品位磷矿增值潜力巨大
获取上游稀缺的高品位磷矿资源有助于保障传统化肥业务的供应链安全，提升长期竞争力。氮、磷、钾是公司主营复合肥生产的上游生产资料，氮可以从空气中提取因而含量充足，钾是天然垄断对于行业内企业境遇一致，磷矿就成为行业内竞争的关键。磷成本占传统复合肥原材料成本的比重在32％左右；磷成本占高新磷肥的原材料成本的比重在60％左右。磷不可再生，而且国内高品位磷矿渐少。芭田的新型肥料(未来替代进口高端品)与公司和原生态模式需要的磷母粒都需要高品质的磷矿供给。据了解，贵州省瓮安县小高寨磷矿的品位25～37%，是少见的高品位磷矿。高品质的磷矿是稀缺资源，能保障公司产品的高质量。合理规模的自有矿源，能确保公司的产业链安全，同时改善成本结构，强化产业竞争力。
全国资源价改革必然推动磷矿资源自身价格大幅增长，增值空间巨大。自2013 年以来，我国围绕资源性产品、促进节能环保推出了一系列价格改革措施，湖北省率先启动磷矿石资源税从价定率征收改革，税率为10%。同时，对磷矿石征收的价格调节基金和其他政府性基金项目予以取消，实现“清费立税”。预计其它省份将陆续推进相关改革，不可再生的磷矿资源价格上涨是必然趋势。据初步了解和估算，瓮安县小高寨磷矿已探明平均品位30%以上、储量近1 亿吨，采矿权税费价按2 元/吨计，单价未来大概率翻几倍，增值潜力巨大。
盈利预测：我们预测公司14/15/16 年 EPS 分别为0.24/0.38/0.50 元，给予6-12 个月13.50 元目标价，维持“买入”评级。
责任编辑：zdsh
福星晓程 （300139 股吧,行情,资讯,主力买卖）南非6亿PPP大单验证新型商业模式可复制性，民企"一带一路"先锋
与南非EMFULENI 市政府签订6 亿PPP 合同：12 月10 日晚公司公告，与南非EMFULENI 市政府签署《采购智能计量设备公私合作伙伴关系协议》，合同总规模6 亿人民币，持续期10 年，为当地引进中国智能计量监测系统，实现用水用电智能化管理，降低损耗并分成收益。预计项目2 年左右建设完工，稳定运营期每年可获得1 亿元左右收益。
验证新型商业模式可复制性，向全面的智能城市管理进军。公司南非项目模式复制了此前加纳降损项目，采用PPP 模式引入中国先进技术和资本，实现当地政府、民众和公司多方共赢；由智能电力向智能水资源管理延伸，未来将向全面的智能城市管理进军。
纯正"一路一带"标的，民企海外拓展先锋。公司十年前开始开拓非洲市场，对当地情况了解和关系积累短期无人能模仿，发展方式完全符合"一路一带"战略思路，将中国先进的科技成果带到欠发达国家，实现多方共赢。公司选择的合作伙伴都是政治、文化、经济相对稳定国家，按月回款项目风险可控。后续在现有合作国家的其他城市，以及周边国家复制空间大，潜在市场空间是目前的十倍以上。
投资建议：我们上调公司2015、2016 年盈利预测，预计2014 年-2016 年EPS 分别为0.47 元、2.91 元、5.27 元。公司作为集成电路龙头企业，往下游整体解决方案拓展，通过新的商业模式创新，迎来业绩拐点。受公司业务模式影响，2015 年公司大部分业绩确定性较强，后续可复制性强，业绩弹性较大。公司作为"一带一路"民企先锋，价值将逐步得到市场认可，给予公司买入-A 评级，101.85 元的第一目标价，对应2015 年约35 倍市盈率，强烈推荐。
风险提示：海外项目国家主权风险；单一大客户风险；人民币汇率波动风险；新业务拓展风险等(安信证券 赵晓光,郑震湘,邵洁)
责任编辑：zdsh
宏发股份 （600885 股吧,行情,资讯,主力买卖）专注铸就继电器王者，战略进军传感器市场
宏发拥有30年的继电器研发和制造经验，是中国继电器行业的龙头企业，同时也是全球主要的继电器生产销售厂商之一。展望未来，公司有望在保持主业竞争优势地位情形下，在智能元器件需求扩张和自身份额提升、新产品储备的合力下，进入新一轮快速扩张期。
预计公司2014-2016年营收41.58、50.25、62.78亿元，YOY+21.4%、20.9%、+24.9%，实现净利润4.63、5.89、7.78亿元, YOY+41.1%、27.1%、32.2%，EPS0.87、1.11、1.46元，当前股价对应2014-2016年动态PE23.5、18.5、14X。公司管理团队优秀，业务布局清晰，预计3-5年内将成为全球继电器之王者，首次给予"买入"建议，目标价28.0元(对应2015年动态PE25X)。? 公司是行业优秀领军企业，常年来取得优秀经营业绩：宏发拥有几十年的继电器研发和制造经验，是中国继电器行业的龙头企业，也是全球主要的继电器生产销售厂商之一。公司2009 -2013年收入、利润CAGR分别实现了28%、35%的高增长，奠定了国内领军企业的地位。展望未来，完整产业链布局与自主核心技术构筑优势，有望再续辉煌。? 专注铸就行业王者地位，我们预计2018年公司将成为全球继电器之王：目前，全球继电器产值为60-70亿美元的规模，下游需求保持6-8%的平稳增长。受益中国城镇化、后工业化智能自动化的应用，中国区域的继电器增长高达30%。公司目前是全球继电器主要生产商之一，份额约10%。现有竞争格局利好公司，我们预计2018-2020年，公司市场份额将提高到30%，成为全球继电器之王。? 专注铸就核心竞争优势，人均产值远超对手：公司专注于继电器生产30年，具有优秀的企业文化、高水准的研发队伍、先进的制造、高效的自动化装备制造能力，形成了独特且自动化率高的生产线。在上述核心竞争优势的推动下，公司生产效率远超对手。目前公司人均产值50万元/年(竞争对手不到30万/年)，且这一趋势继续提升，预计3-4年将提高到70万元/年，人均产值的不断提升将巩固公司的竞争地位。? 通用、电力继电器稳定增长可期：公司在通用、电力市场份额均为全球第一。未来，通用继电器注重品质的竞争格局与智慧家居的兴起，推动公司该业务实现15-20%的成长；电力继电器领域则依赖全球智慧电表市场的招标加速，此外公司高压直流继电器则有望借助新能源汽车的推广加速崛起，预计未来电力继电器增速有望达25%。? 汽车、工控继电器打造新的增长极：汽车继电器全球规模约16亿美元，是最大的细分市场。公司是国内唯一可以给整车厂配套的继电器厂商，预计公司14年汽车继电器收入超5亿元，将来通过不断切入全球汽车巨头市场驱动成长，预计三年后收入将超过10亿元(全球市占率仅6%)，长期成长空间潜力很大；在工控继电器领域，通过为外资代工，有望进入高增长时期，成为公司新一块增长动力。? 低压电器与感测器作为未来产品，接力成长：公司通过继电器客户切入了低压电器高端市场，目前公司在北美市场市占率第一，未来通过新产品、新客户拓展增长空间。传感器作为公司的战略业务，市场空间很大(万亿级别)，目前正稳步推进。公司寄望未来2-3年形成2-3亿的销售规模，择机注入上市公司，将成为公司下一代成长接力的产品。? 盈利预测：预计公司2014-2016年分别实现净利润4.63、5.89、7.78亿元, YOY+41.1%、27.1%、32.2%，EPS0.87、1.11、1.46元，当前股价对应2014-2016年动态PE23.5、18.5、14X。公司管理团队优秀，盈利能力及营运能力出色，未来行业地位不断巩固，给予"买入"建议，目标价28.0元(对应2015年动态PE25X)。(群益证券 赖燊生)
责任编辑：zdsh
打印本文 关闭窗口