2015年传媒行业策略报告：把握政策红利，拥抱产业互联网化

　　研究机构：平安证券

　　风格驱动行业，弹性成为首选。截止2014年11月29日，传媒板块涨幅为13.88%，上证指数12.96%，跑输创业板指数9.09%，排名较为靠后。全年热点切换较快，行业估值高的特点导致并购重组风格驱动行业：并购重组成为市场的主题，大量存在二次创业和市值管理需求的公司开始并购重组，小市值、跨界公司存在明显的业绩和估值弹性优势，成为市场的热点。

　　行业朝阳依旧，未来持续向好。传媒行业，2014Q1-Q3营业收入同比增加25.5%，净利润同比增长29.1%，行业排名靠前。驱动行业发展的关键因素仍将长期存在，预计未来随着互联网对行业渗透的深入行业增速有望继续提升。

　　紧跟政策，着眼国企改革和管制放松释放的市场真空。1)互联网的冲击下，传统媒体对舆论导向的控制力开始下降，转型新媒体大势所趋，这一重任必然会落在中央及各地的文化传媒企业中。随着各地文化资产管理机构陆续成立以及实质性支持政策陆续出台，国企改革政策的出台和各省对于政治的诉求，国有文化传媒企业会出现大量的资产注入、重组、并购案例；2)国务院取消和下放各项行政审批事项，释放出更多的市场真空，体育、教育等行业将会迎来高速发展期。

　　传统行业加速互联网化。传媒行业内部的其他细分子行业也会加快向互联网的转型，而在互联网行业内部，也会从粗放式的发展进入到细分行业、垂直领域的改造：1)数字营销推动广告投放的方式由购买时间向购买用户转变；2)互联网教育依然是市场热点，结合线下培训辅导业务的增值服务有可能成为互联网教育率先盈利的突破口，线下教育也值得重点关注。

　　投资主线：一、政策红利：1)从可注入资产质量和地域的角度寻找国企改革标的：建议优先选择拥有优质文化企业(上海、浙江、湖南)、改革政治诉求较强地区(上海、安徽)的企业：新华传媒、电广传媒、皖新传媒；2)政策放松释放出市场真空，体育、教育等行业进入快速发展期，预计未来会有大量资产通过并购重组的方式进入二级市场；二、行业的全面互联网化，关注数字营销(蓝色光标、省广股份、明家科技、天龙集团)、互联网教育(拓维信息)

　　风险提示：经济下行风险超预期；政策层面对互联网的冲击过大。

　　有色金属行业：浪淘金，精选个股

　　研究机构：光大证券

　　2014年回顾：

　　2014年A股有色金属行业呈现板块齐飞，个股普涨的格局。从行业层面看，上半年印尼限矿政策实施带动镍价上涨，国外矿山停产预期带动锌价上涨，供给端事件性冲击带动金属价格阶段性上涨，大金属板块整体活跃。中国新能源汽车扶持政策持续加码，带动锂电、磁材板块整体活跃。同时，小市值公司转型渐成趋势，挖掘小市值股票投资价值成为市场又一投资看点。综合来看，2014年行业层面事件性冲击与主题投资盛行带动大小板块齐飞，个股普涨格局。

　　2015年前瞻：

　　1、大金属看好铝、锡投资机会：随着印尼限矿政策进一步细化，印尼锡出口有望下行，有望迎来锡价阶段性上涨的投资机会。国外电解铝产能出清，国内主要港口铝土矿、氧化铝库存下降，铝土矿、电解铝价格上涨有望改善电解铝企业盈利。大金属建议关注锡业股份、云铝股份。

　　2、小金属关注钨行业拐点投资机会：钨精矿价格跌进矿山开采成本，价格下行有底。WTO败诉有望倒逼行业供给端整合政策出台，改善供需基本面。国内制造业升级有望提振硬质合金消费需求。建议关注钨产业上下游一体化章源钨业。

　　3、新材料关注核电、高铁投资机会：核电重启预期兑现，有望带动国内高端管材需求，随着核电核心设备国产化率提升，行业龙头有望分享年均20亿元蒸发器管市场空间，建议关注久立特材；国内高铁投资热潮方兴未艾、一路一带基建投资有望催生高端铝材市场空间，建议关注专注铝精深加工的利源精制、南山铝业、明泰铝业。

　　4、主题投资关注国企改革两条主线：有色金属行业作为国资相对集中的行业之一，有望受益本轮国企改革持续推进进程，我们相对看好地方国资改革以及科研院所改制两条主线，建议关注铜陵有色、中钨高新、西部材料、有研新材、贵研铂业等。

　　投资建议：给予行业增持评级，大金属重点推荐锡业股份、云铝股份，小金属重点推荐章源钨业，新材料重点推荐久立特材、利源精制。

　　风险分析：全球经济复苏低于预期，主要国家限矿政策效果低于预期，金属价格巨幅波动。

　　农林牧渔行业2015年投资策略：农业改革风满楼

　　研究机构：信达证券

　　基金农业持股比例创08年以来新高。前三季度基金在农业板块的持股比例相对全部A股的持股比例处于2008以来的历史高点，首次超过3倍，达到3.12倍。在农业行业的子板块中基金持股比例增长最快的是农业综合，其次是动物保健、畜禽养殖和饲料板块板块。饲料板块在季度达到最高点，而动物保健板块13年底以来的基金持股比例持续上升。同期渔业和种植业持股比例同比不断下降。

　　政策冲击影响深远。受宏观经济形势的影响，农业下游消费乏力，上市公司销售受阻、价格话语权不足。尽管前三季度业绩下滑趋势有所减弱，但诸如中澳自贸协定、猪肉进口大门的洞开等政策无疑将对国内农业相关产业构成长远冲击。

　　畜禽饲料机会风险并存。尽管我们判断生猪消费面临历史性转折，但鉴于当前的母猪存栏及生猪存栏水平，2015年上半年生猪价格大幅上涨机会较大。2015年随着祖代鸡引种减少影响的体现，如果疫情较轻，肉鸡行业回升仍然可期，但总体机会仍然有限。虽然饲料行业盈利能力处于历史高位，当前仔猪价格与二元母猪价格也并未出现企稳回升之势，猪价或将由于供应趋紧进入上涨通道，但是饲料行业恐将步入下滑通道。

　　种植业政策红利发力。我们认为种植业板块将成为未来几年农业中的明星板块，无论是粮食、食品安全形势压力还是生态农业的纠偏路径，亦或是土地流转及城镇化概念和做法的不断演进甚至修正，市场的焦点都会集中在种植业-农业的重心板块。无论政策如何取向，农地价值重估提升没有悬念。种植板块将成为未来几年的明星。

　　水产养殖业腹背受敌。中国与澳大利亚签订的自贸协定将对国内水产市场产生不小冲击，加之目前影响高端水产品消费的因素仍然存在，未来高端水产品价格难有较大起色，消费也将如我们此前判断的那样走入大众消费市场。

　　行业评级和投资建议：我们维持农林牧渔行业的“看好”评级，关注“生态农业”相关公司及政策转向对种植业板块带来的投资机会。重点关注土地流转、农垦改革、丝绸之路相关公司；推荐海大集团(“买入”)、*ST大荒(“增持”)、亚盛集团(“增持”)等。关注登海种业、东方集团及新赛股份。

　　风险因素：宏观经济不景气、疫情和天灾带来的负面影响、政策风险。

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