站；我们预计公司将以南昌为起点，逐步辐射江西新能源汽车示范城市群，并可以电动汽车电力销售增量为突破口，依托自身在配用电及新能源产品和系统解决方案优势，扩展至区域配网综合能源及能效服务，在电力体制改革、配售分离之后，进一步转型区域电力服务商，甚至嫁接其他增值服务；

　　投资建议

　　我们认为公司传统业务竞争力提升，海外拓展成效显着，光伏发电业绩增长确定性强，新能源车能源服务成长性强，且积极建设区域充电网络，提供能源及其他增值服务，并带动产品销售，带来新的利润增长点。

　　估值

　　我们给予公司未来6-12 个月25.00 元目标价位，相当于2015 年40 倍P/E和2016 年20 倍P/E.

　　风险

　　国家电网电表采购减速；光伏电站建成并网晚于预期；新能源汽车购置和运营数量低于预期。(科陆电子)

　　国电南瑞：业绩略显平淡关注资产整合

　　业绩略显平淡，三季度毛利率出现较大幅度下滑。前三季度收入与去年基本持平，但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9 个百分点，致使第三季度仅实现营业利润8466 万元，远低于去年同期2.35 亿元的水平。我们分析毛利率的大幅下降一方面受配网主站招标价格大幅下降的影响，另外也有收入结构变化的因素。

　　期间费用基本平稳，软件退税大幅减少进一步加大利润总额降低幅度。前三季度管理费用略有上升，带动期间费用率增加1.1 个百分点。由于软件退税减少使前三季度营业外收入减少8472 万元，其中第三季度营业外收入减少4824 万元，进一步加大利润总额降低幅度。

　　期待配网自动化、节能等新产业放量带动新一轮成长。我们判断公司三季度业绩的大幅波动是暂时的，公司布局的配电自动化、节能环保、轨道交通、新能源接入并网等业务长期具备较大的市场空间，未来这些市场的大规模启动将带动公司新一轮的成长。

　　盈利预测与投资评级。公司全年仍力争实现20%左右的业绩增长，我们维持14-16 年EPS 分别为0.81 元、1.03 元、1.28 元的业绩预测，考虑公司目前估值较低，且存在较强的集团资产注入预期，维持买入评级。(宏源证券)

上一页  [1] [2] [3]