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关闭窗口 滑 14%、14%、23%。但现阶段主推新能源车型表现亮眼，其中插电式混动车型“秦”随着产能的逐步提升，9 月销量已达 1700 台，实现持续环比上升；“E6”表现较为平淡，虽然销量相对二季度有所下降，但是比较二季度，环比增速提升。传统车业务上，除主力车型 F3 外，其他车型由于换代因素均同比下滑。我们认为，公司近几年处于传统燃油车向新能源车型战略方向转移阶段，传统燃油车业务下滑拖累业绩属正常情况，由于现阶段公司新能源车型受电池产能及各地补贴因素压制，暂时还难以在销量上对冲燃油车销量下滑影响，但该情况会随着电池产能的进一步释放逐步得到缓解。
2、新能源汽车新车型陆续推出，新能源客车车型进一步扩充
根据工信部第二批新能源汽车免征车辆购置税目录，比亚迪 K6、K7、K8、K9及 C9 均进入目录。比亚迪客车、出租：纯电动+个人乘用车：插电式混动的路线继续深化，继 K9 之后，进一步推出了一系列尺寸更小、续航里程更短、价格更便宜的巴士车型，完善客车车型将有利于提升公司后续扩产电池产能利用率。插电式混动上，我们预期随着自动化生产线的调试过渡，“秦”产能将进一步提升。随着公司下半年到明年电池扩产产能陆续达产，新能源汽车的销量上升将继续对冲传统燃油车销量下滑影响。
3、下半年新能源汽车业务将继续抵消燃油车下滑影响
公司前三季度合计销售秦 9473 台、E6 2004 台。从公司排产计划分析，由于秦年底规划月产能将达到 3000 台/月， K9 预计全年在手订单在 2000 台左右，所以我们依然预期公司全年秦销量将达到 13000 台，所以我们预计公司全年新能源汽车销售收入将达到 100 亿元。另外，光伏业务四季度进入抢装期，年内公司光伏业务扭亏可期。
考虑到公司 14 年业绩受传统燃油车影响，我们向下修正公司 14 年 EPS 至 0.21元/股，但公司新能源汽车业务稳定增长，维持公司“强烈推荐-A”投资评级。风险提示：受电池产能瓶颈影响，新能源汽车产能爬坡速度不达预期。(招商证券)
万马电缆：迈向充电运营，跨出实质性步伐
1. 爱充网络主营业务
爱充网经营范围包括：电动汽车及电动自行车充电设施及其相关软件产品的销售及运营；互联网的技术开发；物联网的技术开发；充电设施网络的规划、设计；电动汽车销售、维修服务；销售汽车配件；电动汽车租赁服务等。
业务规划方面，公司将通过自建或合作的模式在新能源试点省市内建设充电设施服务网络，进而推广到全国范围内有条件、有优势的省市。在2014-2016年布点1万个，预计2016年开始盈利，内部收益率不低于25%。
服务模式方面，爱充网络将提供一体化充电设施，根据需要提供有桩或无桩；集中或分散；固定或可移动充电设施，同时推广充电服务网络管理平台，为用户提供便捷的一站式解决方案。
2. 迈向充电运营，跨出实质性步伐
公司作为电动车充电设备提供商，在2014年取得了优异的业绩。国网第1、2、4批充电设备集采中，均取得良好的中标成绩。同时积极拓展地产、车企等下游客户。
我们认为，国网退出城市内充电网络建设后，充电设备市场竞争程度或将加剧，掌握充电网络、设备拓展至运营，是公司抢占市场的有效途径。
公司设立爱充网络，正是由单纯设备提供商，迈向服务运营商的实质性一步。产业链的延生有助于公司在国内电动车充电产业获取更大市场份额。同时基于互联网思维的运营网络建设，将为公司在电动车维修服务、租赁等领域带来新增盈利点。
3。盈利预测与估值
我们暂时不考虑爱充网络业务合作对公司业绩的影响，预计2014-2016年归属母公司净利润同比增长11.19%、16.04%、19.31%。每股收益分别为0.26元、0.30元、0.36元。
我们2015-2016年的业绩预测尚未包含充电设备合作，外延并购，电站运维服务异地扩张，充电网络运营、车辆租赁等新业务转型带来的收益，我们认为公司的实际经营情况将超过我们的预期，我们将根据项目进展情况适时提高未来的盈利预测。给予2015年30-35倍市盈率，对应合理价格区间9.00-10.50元。维持“增持”的投资评级。
4。主要投资风险：爱充网络业务拓展低于预期，分布式盈利模式落实情况，毛利率下降的风险。(海通证券)
中恒电气：能源信息化有望加速
投资要点：
维持27.6元目标价和“增持”评级：公司2014年11月19日晚上公告公司拟使用自有资金出资3,947.82 万元人民币向中恒博瑞增资，用于中恒博瑞信息化业务拓展及公司业务平台升级等。本次增资完成后，中恒博瑞的注册资本变更为10,000 万元人民币，公司持有其100%的股权。我们认为中恒集团本次向中恒博瑞增资超出市场预期，因为市场之前无此预期，本次增资表明集团看好中恒博瑞的发展机遇，希望通过资金扶持加快子公司在能源信息化产业上的发展，我们维持2014-2016 年EPS 分别为0.48/0.69/1.13 元，维持27.6 元目标价和“增持”评级。能源信息化有望加速：市场认为中恒博瑞仅聚焦在传统的火电生产管理系统和整定计算领域，2013-2016 年复合增速维持在20%左右，但是我们认为近来的电力改革、新能源建设落地、云计算物联网技术的应用给了中恒博瑞新的巨大发展空间，中恒博瑞也在朝这些方向积极布局，2013-2016年复合增速有望达到40%以上。
抓住改革红利和云计算物联网技术红利：市场认为电力改革、新能源、云计算物联网和中恒博瑞关系不大，但是我们认为中恒博瑞有可能在新能源信息化上复制国网信息化的成功、抓住电力改革的售电端放开机遇和利用云计算物联网大数据技术转变商业模式(把卖软件license 变为出租服务)、以实现扩大用户规模、降低服务成本、提升用户粘性和满意度。
催化剂：新能源信息化招标公告；售电端招标公告
核心风险：新能源信息化领域竞争力弱；售电端迟迟无法放开
(国泰君安)
科陆电子：系统产品优势提升，能源运营转型启动投资逻辑
智能电网产品系列化，布局配用电整体解决方案：在电能表市占率领先企业中，公司产品涵盖配电自动化产品、用电管理产品，分布式电网产品，产品线最为齐全，具备提供整体解决方案的能力；南昌科陆工业园的建成投运将可降低公司制造成本，提升传统主营业务的竞争力；
新能源电力运营即将建成并贡献利润：公司自今年3 月起，陆续收购了5家光伏电站项目公司，合计装机容量为210.544MW；目前，公司及合作方正抓紧建设，预计今年底至明年初全部并网发电；根据我们的测算，如装机容量不再增长，年净利润贡献近1 亿；
储能及分布式微电网项目值得期待：公司7 月中标1.5 亿元青海玉树无电地区户用光伏及储能系统，以及之前完成的中广核光储项目，积累了运行业绩和经验，加大国内微电网及储能项目开发力度，并积极跟踪海外光储市场，我们预计随着海内外智能电网及新能源与储能配合项目需求的增多，公司具备历史业绩和总包能力优势，是竞争海内外项目的必要条件；
新能源充电运营服务有望以点带面，有望进一步转型区域售电商：公司积极转型能源运营商，在布局新能源电源的同时，公司依托与电网及地方政府的良好合作历史积淀，于江西南昌正式投运首个充电
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