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投资逻辑。
UPS 传统产品稳步增长:公司是UPS 国产品牌领先企业,国产品牌中市占率有所提升,且毛利率领先、销售费用控制能力也较强,体现了公司在传统业务中的竞争力;随着国内领先企业UPS 对外资品牌的替代,传统现金牛型业务将成为公司稳步发展的基石,收入、利润预计将稳步提升;n 新能源电力发展模式已打通:公司8月收购沭阳25MW 电站,近期实现该电站的控股权出让,实现455万元投资收益,同时带动了逆变器、组件、配电设备等光伏BOS 系统产品的销售1.1亿元,打通了“开发-建设-转让”的光伏项目发展模式,同时与华仁基金完成首次项目合作;公司光伏电站开发团队行业背景深厚,开发能力与融资执行力强,预计公司将持续通过成型模式获得电站项目公司股权转让收益,并通过持有部分股权获得分散而低风险的发电收益;n 新能源整车+充电运营模式,单项目盈利能力更强:公司着力打造未来发展的第三驾马车,即新能源汽车产业链相关业务;公司在电力电子领域技术可轻松兼容汽车充电机的开发,产品开发完成后没有采取立即进入充电设备纯销售模式的红海,而是依托自身良好的公共关系能力和灵活的运作模式,在自身所在城市牵头成立新能源汽车联盟,带动各相关方共同发展,并争取到了东莞首个新能源汽车及充电运营项目,获利之余,可以更好地了解整个运营过程中可能出现的问题,形成规模化自身产品及模式运营业绩,有助于后续开发其他地区项目;公司近期公告将于南京高淳投资建立第二个制造基地,对公司在长三角地区开发新能源汽车项目极为有利;
投资建议。
我们认为公司传统业务竞争优势及份额提升,光伏业务模式打通,长短收益兼顾,新能源汽车业务首个项目模式优势明显,并启动第二个重点区域的开拓,盈利增长性较为确定。
估值。
我们给予公司未来6-12个月70.00元目标价位,相当于2015年40倍P/E和2016年27倍P/E。
风险。
UPS 市场竞争激烈,盈利能力大幅下滑;光伏电站补贴政策变化,设备及项目需求大幅减少;新能源汽车购置和运营数量低于预期。
彩虹股份:承建国家工程实验室,完善研发体系
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华,周忠伟 日期：2014-12-09
公司相关动态:8 日,公司收到CEC 转来的国家发改委文件,发改委同意由公司负责承建平板显示玻璃工艺技术国家工程实验室,并给予5000 万元国家投资补助支持。实验室将建设基板玻璃关键技术、料方技术等研发平台及相关试验验证系统,开展大尺寸、薄型化、高强度等关键技术的系统性研究。
报告摘要:
国家工程实验室将进一步完善公司研发体系,强化公司研发能力。去年以来,公司加强实验室和技术团队建设,调整配方和工艺,取得一定突破。目前,咸阳CX03(G5)和合肥CH03(G6)良率均维持在较高水平,我们认为公司G5/G6 生产技术已实现质变,为公司现有G5/G6 生产线释放产能打下基础。玻璃基板行业具有极高的技术壁垒,本质上是研发能力的比拼。国家工程实验室仅次于国家实验室,是我国中长期科技发展战略的重要组成部分,该实验室的建设一方面为公司巩固现有技术成果、进一步研发其他品类G5/G6 玻璃基板提供重要支撑,更重要的是为公司进行更高世代G8.5 等提供条件。
CEC 积极支持,或助公司进一步突破发展瓶颈。彩虹股份是CEC 显示技术板块的关键环节,可与中电熊猫配套,去年以来,CEC 显著调整公司管理决策体系。在国企改革的大背景下,我们预计或仿南京熊猫进行股权调整,并进一步增加资金、市场支持力度。公司已将G8.5 的投资建设提上日程,在CEC 大力支持下,我们认为公司与康宁、板硝子等国际玻璃基板巨头实现合作的概率很大,一旦成行,公司将实现成长空间的巨大突破。
风险分析:G5/G6 生产技术复制性不理想;外资厂商价格战。
盈利预测及投资价值:预计公司14~16 年EPS 为-0.11 元、0.19 元和0.58 元,对应市盈率为-91.4、53.8 和17.3,维持买入评级。(以上预测均基于公司已有资产,未考虑G8.5 的可能生产)
卫士通:静待安全子集团资产进一步整合
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2014-12-09
3 月20 日深度研究《卫士通:信息安全全产业链的IT 集成商》预判内生利润率拐点和通过持续并购打造信息安全全产业链。4 月10 日跟踪报告指出南网业务利好和外延并购进展。
新增股份将上市预示交易完成。根据12 月7 日晚《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》,卫士通本次非公开发行股份购买资产并募集配套资金新增股份 43,549,608 股将于 2014 年 12月 10 日上市,国信安、蜀祥创投、三十所将锁定三年。本次交易完成后,公司将继续打造信息安全全产业链。
预计2015 年将出现信息安全子集团的资产整合。2014 年4 月,成都市与中国电子科技集团公司签署战略合作框架协议,中国电科集团总经理熊群力出席,我们认为是信息安全子集团的先导信号。2014 年三季度,中国电科网络信息安全子集团(简称“网安子集团”)组建筹备工作正在成都加速推进。根据四川省人民政府网站报道,网安子集团还将把中国电科集团旗下33 所、9 所、29所的相关技术和产品资源,一并整合纳入。仅三十所的2011、2012 年收入规模分别为卫士通的4 倍和5 倍,其它集团资产的整合大有可为,我们预计在2015 年即会出现。
维持“增持”评级和盈利预测。预计2013-2016 年收入为4.6、6.3、8.3、10.6亿元,净利润为0.39、0.93、1.13、1.42 亿元,每股收益为0.23、0.54、0.65、0.82 元。估计拟收购三块资产的2014 年净利润合计0.42 亿元,尚未并表。
给予“增持”评级。
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