打印本文 
关闭窗口 的重估及盘活将带来大量的现金流和利润。
未来发展重点仍然在于电商转型的战略是否有效及战术执行能力。
此次公告彰显了公司破釜沉舟的决心，但归根到底存量资产的盘活目的还是支持公司转型，毕竟与早已进入良性发展的阿里、腾讯，甚至是后起之秀京东来说，前述公司通过资本市场融资获得资源更加容易，而存量资产处置终归有限，对于苏宁来说，如何在电商转型过程中找到正确的方向和举措还是根本。考虑到此次公告方案仍需管理层、股东会审批，我们暂不调整盈利预测，维持公司14/15 年EPS-0.2/-0.31 预测不变，维持“中性”评级。
风险提示:消费复苏低于预期；网购对传统实体门店冲击加速；后台供应链建设滞缓；传统供零关系变化对公司经营性现金流的压力等。
卫士通中报:业绩符合预期 网络安全市场取得突破
卫士通 002268
研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2014-08-22
业绩符合预期。2014年上半年公司实现营业收入1.82亿元，同比增长39.84%；归属母公司净利润-89.57万元，同比增长74.27%，对应EPS -0.0052元，符合预期。公司预计1-9月净利润同比增长76.73%-123.24%。
安全服务与集成收入与毛利率同时提升，高毛利系统产品收入爆发式增长。2014上半年公司安全服务与集成业务收入6040.9万元，同比增长106.79%，显示其向安全服务与集成商转型的战略取得明显成效。在该部分收入大幅增加的规模效应下，毛利率较去年同期提升8.38%，未来随着规模继续扩大公司该项业务的盈利能力有望进一步提升。2014上半年公司系统产品收入1227.8万，同比增长299.08%，系统产品毛利率高达74.35%，系统产品收入的爆发式增长有效减缓了其向安全服务与集成商转型中综合毛利率的下滑。
网络安全相关业务取得突破，打开未来空间。公司传统业务主要以加密产品为主，而网络安全产品才是信息安全最大的细分市场。 2014年上半年公司防火墙、加固服务器等网络安全项目的单个订单金额均首次实现了千万元的突破，打开了这一最大细分市场的成长空间，作为信息安全“国家队”，公司有望在网络安全市场获取更多的份额。
费用控制成效显著。公司收入同比增加39.64%的情况下，销售费用同比下降1.63%，管理费用率仅增长3.51%，费用控制成效显著。
太极股份国企股权激励突破为公司树立标杆。太极股份近期发布的股权激励方案克服了长期困扰国有企业的激励制度软肋。作为同属中电科集团的兄弟公司，太极股份股权激励方面的突破为公司树立了标杆，建立和完善相应激励制度将为公司业绩长期高速增长注入强劲动力。
投资建议:预计公司2014-2015年净利润分别为1.73和2.44亿元，对应EPS 0.8和1.13元。公司是资本市场上唯一的信息安全国家队，集团层面将全力支持其做大做强，维持“买入-A”投资评级，上调目标价至45元。
风险提示:涉密业务恢复不及预期的风险；收购整合风险。
腾邦国际:机票b2b稳健增长 金融业务业绩贡献大
腾邦国际 300178
研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2014-10-15
事件:
腾邦国际(300178.CH/人民币22.05， 谨慎买入)发布2014年3季度业绩预告:预计2014年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长40%-60%，盈利区间为8，612.03万元-9，842.32万元(预计金融业务净利润贡献超过2，000万元，占比20%左右)，上年同期为6，151.45万元。预计3季度单季度实现上市公司股东的净利润为3，297.49-4，527.78万元， 同比增长69%-131%。
点评:
1. 小额贷款以及P2P 业务高速发展:3季度金融板块与商旅业务协同效应初显，今年7月份单月腾付通交易流水超过70亿元；我们预计小额贷款业务2014年前三季度将实现净利润超过2，000万元，2014年前三季金融板块业务净利润较上年同期增长20倍以上。P2P 业务自从9月底上线以来，目前累计交易额已经超过1，000万元，预计后续将持续高增长。
2. B2B 增速稳定，TMC 迅速发展:预计传统B2B 业务2014年前三季度增速在10%-20%区间；预计前三季度TMC 业务增速在80%-90%区间。3季度完成收购在线旅游交易平台成都八千翼，并表1个月左右，当期收入、利润贡献不大。预计八千翼全年备考净利润超过500万元(将超市场预期)，八千翼的平台背景以及超过8万家的客户体量后续有望持续放量增长，与金融业务的协同效应同样可期。
3. 优惠税率贡献净利润在1，139.48万元-1，302.26万元区间:公司本年通过了高新技术企业复查，享受高新技术企业优惠税率15%，上年同期按未享受优惠税率25%计提，实际税率26.2%。两年所得税率不同导致归属上市公司股东净利润比较口径不同，若按照去年的实际税率还原今年业绩，优惠税率实际对本期净利润贡献在1，139.48万元-1，302.26万元区间(占归属于上市公司股东净利润比例约13.23%)。
4. 维持谨慎买入评级:预计公司传统机票B2B 业务稳健增长，TMC 以及金融业务高增长(小额贷款+P2P)。预计公司前三季度收入增长50%以上，净利润增速主要来自于金融业务贡献。预计后续借鉴梧桐并购基金进入产业链扩张期(参与早期项目培育与孵化以及参投成熟项目，方向聚焦于在线旅游与互联网金融等产业)。维持 2014-2015年每股收益 0.52、0.66元的盈利预测和谨慎买入评级。
金证股份:占领互联网证券高地 没有边界的成长股
金证股份 600446
研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：2014-10-10
投资要点。
互联网证券正在崛起，联姻互联网平台是最优道路。
互联网金融热潮已蔓延至证券行业。随着证券牌照放开，潜在竞争压力倒逼券商寻求转型；“一人一户”限制解除，将成加速互联网证券发展契机。面对互联网金融的挑战和机遇，券商纷纷“触网”。海外经验带来启示:互联网证券要发展，引流是第一步，最理想通道即是与拥有海量用户资源的互联网平台企业合作。
互联网证券已成体系之争，腾讯体系独占鳌头。
互联网证券平台的建立，需要互联网平台、IT系统、证券牌照三大要素。当前国内互联网证券行业中的各参与方经过分化整合，逐渐形成四大体系，分别为腾讯体系、阿里体系、大智慧体系、东方财富体系。
用户来源视角，腾讯QQ活跃用户量8.08亿，且社交属性迎合了股民热衷投资经验交流的特点，因此在用户基础上拥有发展互联网证券的绝对优势；IT系统视角，金融IT高壁垒使腾讯体系的金证股份和阿里体系的恒生电子在领域内具备压倒性优势，而金证股份曾参与开发余额宝、理财通等最热门互联网金融产品，具备更为丰富的互联网金融IT开发经验；从证券牌照视角，目前腾讯拥有最多合
打印本文 关闭窗口