打印本文 
关闭窗口 。该部分投资收益对公司三季度业绩有较大贡献。
预计公司 14-16 年EPS 分别为1.04、1.20 元和1.43 元，对应当前股价7.4x14PE、6.4x15PE 和5.4x16PE，考虑到公司受益海西发展，同时估值偏低，维持“买入”评级。
宏源证券 瞿永忠，刘攀，王滔
责任编辑：zdsh
天山股份：土地补偿带来增长 明年景气向上
扣非净利润0.4 亿元，非经常性损益3 亿元。第三季度公司净利润主要来源为仓房沟厂区搬迁的土地收益，合计约2.8 亿元，扣非净利润0.4 亿元，而二季度扣非净利润1.2 亿元，环比下滑2/3，主要两个原因：一方面新疆今年受局势不稳影响，需求出现明显回落，三季度旺季不旺，产能不能有效发挥，收入下滑的同时成本不会同比例下滑，因此盈利水平进一步被挤压；另一方面，三季度江苏本身就是淡季，且开青奥会影响工程施工，需求环比有所回落，同时7、8 月份水泥价格环比二季度明显回落，因此江苏区域的营收和利润也出现回落。
资产质量改善和财务杠杆下降。过去几年由于行业低迷，公司关停了一批缺乏竞争力的生产线，同时对一些生产线进行了技改，生产线质量改善提升未来竞争力。另一方面，由于资本开支高峰已过，加上经营现金流改善，公司处于中长期财务杠杆下降过程中，未来财务费用也将逐步下滑。
维持 15 年新疆水泥行业景气向上的判断。首先区域市场基本无新增产能，经过前几年产能的快速扩张后，新疆水泥生产线上半年基本投产完毕，今年11 月到明年3 月所有生产线停窑，对产量是很大的控制；其次需求端有望恢复两位数增长，基建仍是支撑需求的主要因素，目前哈密到额济纳铁路已经开工、库尔勒到格尔木已获发改委批复，年底将开工。
盈利预测及投资建议。预计14-16 年公司净利润分别为3.10、4.31 和7.54 亿元，EPS 分别为0.35、0.49 和0.86 元，考虑到未来良好的弹性，给予买入评级。
宏源证券 王钦，顾益辉 责任编辑：zdsh
世联行：金融服务业务资管业务快速增长，外延扩张再下一城
公司作为房地产服务行业龙头，代理销售、顾问咨询等传统业务目前均领先于同业，龙头规模将为公司拓展新业务实现转型奠定坚实的客户基础及规模基础；公司目前物业管理及金融服务业务虽占比较小但发展迅猛，有望成为公司未来的增长点；继续给予“买入”的投资建议。
公司业绩稳定增长：2014 年1-9 月实现营业收入22 亿，同比增长27.71%，归属于上市公司股东的净利润约2.2 亿，同比增长7.07%，低于预期。公司同时预计 2014 年全年业绩增长 0%-30%。从单季度来看，公司3Q 实现营业收入约7.8 亿，同比增长20.42%，归属于上市公司股东的净利润7796万元，同比下降22%。公司3Q 单季净利下降主要是由于公司推进新业务，规模有所扩张导致人员开支等成本增加明显，毛利率同比下降8 个百分点至28.7%。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约2136 亿元，预计将在未来的3 至9 个月为公司带来约16.2 亿元的代理费收入，公司业绩稳定增长已有保障。
金融服务资管业务增长迅速：公司各业务营收均有所增长，其中金融服务与资管业务增长明显：(1)得益于家圆云贷业务的规模增长，公司金融服务业务前三季度实现收入1.6 亿元，同比增长208.72%，增速是远超我们之前同比增长100%的预期，同时营收占比也从2013 年底的2.7%迅速增长目前的7.2%。公司近期通过资产证券化的方式融入资金以打破自有资本金的限制，并且以后还将建立P2P 平台，我们认为公司金融业务仍将高速成长；(2)公司资产服务业务前三季度实现收入2.1 亿元，同比增长182.28%，营收占比也从2013 年的5.15%提升至9.7%。公司资管业务营收的高速增长主要由于去年11 月份收购的北京安信行今年以来实现收入1.1 亿元，且去年同期该公司尚未纳入合并报表范围。
前三季度代理销售额略有下降，4Q 有望高速增长：从代理销售情况来看，公司3Q 单季共实现代理销售额754 亿元(其中7 月222 亿元，8 月254亿元，9 月278 亿元)，同比下降12.53%；公司1-9 月共实现代理销售收入2058 亿，同比下降6.8%，略优于大市(全国房地产1-9 月累计销售金额同比下降8.9%)，并且公司的市占率已由2013 年底的3.9%稳步提升至4.2%。同时我们注意到公司十一假期7 天共实现代理销售金额超过120 亿元，比上年同期增长65%，实现史上最高的黄金周销售额。随着限贷宽松政策的落实，我们预计公司4Q 销售将快速增长，从而推动全年代理销售金额达到3200 亿，同比持平。
收购立丹行，外延式扩张拉开序幕：公司同时发布公告，拟以8200 万元收购厦门立丹行51%的股权，内含报酬率为23%。公司通过收购立丹行，厦门市市占率将会直接跃升至30%。并且，公司通过多次并购已获取相关经验，本次收购将分五期支付，其中第三期、第四期、第五期的支付将与立丹行2014、2015、2016 年预期实现的净利润2400 万元、2600 万元、2800 万元完成情况挂钩，我们认为这将极大的确保收购后立丹行的盈利动力。在今年的调整中小的代理销售行承受了较大压力，现在已为较好的并购时机，我们认为公司将从此次收购拉开外延式扩张的大幕。
盈利预测与投资建议：由于公司近期增加新业务，成本有所增加，我们小幅下调公司2014 年的盈利预测，我们预计公司2014/2015 年实现净利润3.54/4.48 亿元，YOY 分别+11%/27%，对应PE 分别为30 倍/23 倍，估值合理，给予买入的投资建议。
群益证券 王睿哲 责任编辑：zdsh
永辉超市：战略布局稳步推行，收入及业绩稳定增长
事件
2014年前三季度，公司实现营业收入269.45亿元，同比增长22.4%；实现营业利润8.29亿元，利润总额8.37亿元，归属于上市公司股东的净利润6.49亿元，分别比上年同期增长40.4%、18.4%、18.0%。
我们的分析与判断
销售费用率上升导致利润增速低于收入增速：报告期内，公司主营业务收入同比增长22.4% ，毛利率同比持平；销售费用率同比提升0.5%至14.0%；管理费用率同比下降0.2%至2.1%；财务费用率同比持平。销售费用增长主要是加大异地扩张导致。期间费用率提升0.3个百分点。期间费用率上升导致销售净利率同比下降0.1%至2.4%。
投资净收益和营业外收支净额合计同比减少10466 万元：投资净收益为400 万元，主要原因系出售人人乐股票以及中百集团现金分红所致。营业外收支净额为863 万元，同比少增1.09 亿元，主要原因系公司获取的政府补助收入较上期减少所致。
加大网点布局，做深做透现有市场：2014 年7-9 月，公司在安徽、广东、河北、江苏、辽宁、四川、重庆区域新开11 家门店。截止本季度末，公司已开业门店308 家。2014 年7-9 月，公司在安徽、北京、福建、广东、河北、河南、陕西、上海、四川、浙江、重庆等11 个区域新签约门店25 家。
投资建议
我们看好公司生鲜差异化经营形成的壁垒和未来的成长性，预计公司14-16 年的EPS 分别为0.27、0.31 元、0.39 元，对于PE 为23.6、20.5、16.3 倍，给予公司推荐的评级。
银河证券 郭怡娴 责任编辑：zdsh
中国中铁：2014前三季度纯利同比增长13%，铁路投资加码有助业绩持续释放
2013 年公司净利润同比增长27%，全年毛利率10.46%，期间费用率下降，符合预期。A 股股价对应2014 年和2015 年动态P/E 为7.85 倍和6.57 倍，H股股价对应动态P/E 为7 倍和5.9 倍。均维持买入评级，鉴于股价已经超过前期推荐的目标价，继续上调目标价。
2014 年前三季度，公司实现营业收入4316.67 亿元，同比增加12.33%，实现净利润70.73 亿元，同比增长12.69%；每股收益约0.33 元，符合预期。前三季度毛利率同比增加约0.68 个百分点，为10.68%。
其中，3Q 实现营业收入1543.46 亿元，同比增加13%，实现净利润30.13亿元，同比增加8%。3Q 毛利率11.15%，同比微增1 个百分点。
1-9 月份公司新签合同额6,055.6 亿元，同比增长13.7%。其中，基建板块4,679.1 亿元(铁路工程1,578.3 亿元，同比增长16.3%；公路工程702.1 亿元，同比减少1.3 %；市政及其他工程2,398.6 亿元，同比增长13.6 %)，同比增长11.9 %；勘察设计板块100.3 亿元，同比增长8.3 %；工业板块149.7 亿元，同比增长22%。
截至 9 月底，公司未完成合同额18,476.6 亿元。其中基建板块14,831.0亿元，勘察设计板块239.9 亿元，工业板块217.5 亿元。
加大铁路投资依然是中央政府首选的微刺激手段之一，2014 年全国铁路投资完成额经过多次加码，目前的计划总额达到8000 亿元，同比增长21%。
2014 年1-9 月，全国铁路固定资产投资4252 亿元，同比增长25.1%，远高于去年同期增速4.2%。按照全年8000 亿元的投资完成额计算，那么第四季度还有3748 亿元，季度同比增长约26.6%，继续保持较快增长。据此，我们预计公司四季度的新签合同额将加快增长。
综上，预计 2014 年和2015 年公司分别实现净利润113.9 亿元(YoY+21.5%，EPS 0.535 元)和136.26 亿元(YoY+19.63%，EPS 0.64元)。
群益证券 李晓璐 责任编辑：zdsh
格力电器：前三季业绩增三成，表现优秀
结论与建议：
公司今日发布三季报，报告期内实现收入984.10 亿元，YOY+12.07%，实现净利润98.28 亿元，YOY+29.67%。分季度来看，公司3Q 实现营收410.89亿元，同比增加16.50%，环比提升了8 个百分点，实现净利润41.09 亿元，YOY+15.32%。公司业绩增长的主要原因是空调销量同比增长，而成本有所下降。
作为空调行业的龙头，公司具有绝对领先的技术优势和竞争力。我们预计公司2014、2015 年可实现净利润为134.08 亿元(YOY+23.34%)、155.75亿元(YOY+16.17%)，EPS 为4.46 元、5.18 元，P/E 为6X、5X，估值显着偏低，给予“买入”投资建议。
空调销量同比增长，带动营收增长：公司业绩增长主要源於空调销量同比增长。根据产业线上的资料，1-3Q 格力空调累计总销量为3015 万台，YOY+1.26%，其中内销2231 万台，YOY+11.61%， 出口820 万台，YOY-17.84%。分季度来看，公司3Q 空调累计总销量为946 万台，YOY-0.47%，其中内销797万台，YOY+3.92%， 出口149 万台，YOY-26.60%。9 月份，格力空调的市场占有率为40%左右，行业龙头的地位显着。
原材料价格下降，助推毛利率提升：1-3Q 公司毛利率为35.6%，比去年同期提升了6.21 个百分点，单季度来看，3Q 毛利率为39.7%，同比提升6.4个百分点。这主要由於原材料价格下降所致。作为空调生产成本比例最高的原材料，铜价今年上半年跌幅为3.7%，三季度跌了0.89%，其他原材料也存在不同程度的下跌。目前空调行业的生产成本回升的迹象并不明显，我们预计公司四季度毛利率仍能继续维持在一个较高的水准。
销售管道不断创新，电商将成重要增长点：公司在渠道建设方面不断创新，於2013 年底首次明确提出电商战略，旨在将实体店与互联网连接起来。格力“核心科技”品质、对管道终端掌控能力以及由管道带来的终端服务能力使格力天然就具备O2O 的支撑体系，线上线下销售融合将使厂商销售管道更加立体，将释放更多的空间，未来电商将成为公司重要的增长点。目前格力已开始对电
打印本文 关闭窗口