分析人士认为，国家能源局出台意见，调控煤炭总量，优化煤炭产业布局，属于近期中央出台的一系列煤炭救市政策。长期来看，如果未来煤炭行业内各个环节、各个主体都能将扶持政策执行到位，供需结构进一步改善，煤炭行业或仍有回暖空间。区域内的龙头企业：山煤国际、大同煤业、冀中能源、陕西煤业、云煤能源、安源煤业等个股值得关注。

　　===本文导读===

　　【行业利好】能源局发文优化煤炭产业布局 龙头企业有望受益

　　【个股研报】山煤国际：产量大增 业绩欠佳| 陕西煤业：成长空间较大 题材丰富

　　能源局发文优化煤炭产业布局 龙头企业有望受益

　　国家能源局28日出台《关于调控煤炭总量优化产业布局指导意见》，对煤炭行业总量调控、优化布局、项目审批、产能管理、深化改革等工作提出一系列具体意见。

　　根据《意见》，今后一段时期，东部地区原则上将不再新建煤矿项目；中部地区(含东北)将保持合理开发强度，按照“退一建一”模式，适度建设资源枯竭煤矿生产接续项目；西部地区将加大资源开发与生态环境保护统筹协调力度，重点围绕以电力外送为主的千万级大型煤电基地和现代煤化工项目用煤需要，在充分利用现有煤矿生产能力的前提下，新建配套煤矿项目。

　　《意见》还要求，各地不得核准新建30万吨/年以下煤矿、90万吨/年以下煤与瓦斯突出矿井。要对未按规定取得项目核准文件的煤矿建设项目，进行全面清理；已开工的违规项目一律停建，已投产的违规项目一律停产，履行项目核准等相关法定手续。同时，要加强对现有煤炭生产能力管理，查处超能力生产行为；加快淘汰落后产能，继续淘汰9万吨/年及以下煤矿，鼓励具备条件的地区淘汰9万吨/年以上、30万吨/年以下煤矿，鼓励各地主动关闭灾害严重或扭亏无望矿井。

　　《意见》进一步提出，鼓励各地结合实际探索建立资源枯竭煤矿平稳退出机制，逐步完善相关政策措施。支持企业加快分离办社会职能，切实减轻企业负担，推进企业转型发展。鼓励跨地区、跨所有制的煤炭企业兼并重组，简化重组工作相关审批手续，提高重组效率，推动煤炭生产要素在全国范围内的优化配置。

　　分析人士认为，国家能源局出台意见，调控煤炭总量，优化煤炭产业布局，属于近期中央出台的一系列煤炭救市政策。长期来看，如果未来煤炭行业内各个环节、各个主体都能将扶持政策执行到位，供需结构进一步改善，煤炭行业或仍有回暖空间。区域内的龙头企业：山煤国际、大同煤业、冀中能源、陕西煤业、云煤能源、安源煤业等个股值得关注。(证券时报网)

　　山煤国际：产量大增，业绩欠佳

　　支撑评级的要点

　　14年上半年实现归属母公司净利润0.62亿元，同比下滑79%，每股收益0.03元，低于预期。

　　盈利水平指标弱，微利经营：毛利率由4.3%微升至4.5%，但经营利润率由1.7%下降至1%，净利润率从0.6%下降至0.2%，不及去年同期的一半水平。净资产收益率由2.7%大幅下滑至0.8%。

　　生产自产煤781万吨，同比增长44%，尽管有较大提升，但与公司年初目标2,000万吨相比仍有较大差距。上半年销量712万吨，同比增加25%。平均煤价较13年同期下降了37%至306元/吨，跌幅较大，但由于计算的差异，预计其煤价全年下跌19%，与行业平均相似。计算出的吨煤生产成本同比下降35%至160元/吨，公司披露的自产煤完全成本229元，同比下跌11%，成本控制表现良好。

　　贸易收入大幅下降37%至21亿元，预计贸易量大幅下降是主要原因。贸易毛利率由1.39%提高至1.98%。航运业务大幅减亏，运输业务毛利率为-0.25%，由于占毛利比过小，对业绩影响不大。

　　2季度净利润环比大幅下滑83%至0.09亿元，主要由于2季度所得税大幅增加47%，所得税率高达57%(而1季度仅有34%)。但预计全年有效税率将在40%左右。预计3、4季度有效税率将恢复正常，3、4季度的业绩预计将明显好于2季度，全年每股收益预计0.06元。

　　评级面临的主要风险

　　煤价低迷，需求低迷。

　　整合矿释放产能时间延迟。

　　资产注入时间性不确定；目前负债率较高，再融资存在摊薄业绩可能。

　　估值

　　基于1.1倍14年行业平均市净率，将目标价由3.69元提高至4.49元，维持持有的评级。(中银国际)

　　冀中能源：3季度成本费用控制优秀，扣非后单季环比扭亏

　　3季度营收同环比降幅均有所扩大。公司前3季度营收149.99亿元，同比下降26.53%，其中3单季度完成营收42.76亿元，同比下滑27.15%，环比下降17.66%，降幅环比稍有扩大。3季度公司主力矿井之一所在邢台焦精煤及1/3焦精煤价格环比分别下跌6.32%、8.73%，除煤价因素外，产销量或也环比有所下降。

　　成本控制优异，3季度毛利率同比上升环比略降。弱势行情下公司今年以来成本控制表现突出，3季度公司营业成本同比下降27.15%，毛利率毛利率17.15%，同比上升0.92个百分点，在煤价中枢下移的情况下毛利率回升实属不易。环比来看公司成本下滑部分缓冲煤价下行带来的不利影响，毛利率环比下滑1.04个百分点。

　　期间费用控制良好，管理费用表现突出，3季度扣非后环比扭亏为盈。3季度公司期间费用合计6.28亿元，同比下降25.28%，环比降幅达30.90%，分项来看管理费用表现突出，环比下降2.34亿元，降幅达37.04%。3季度财务费用同比下滑13.69%，环比下滑29.86%，可能是公司非公开发行募集资金偿还了部分银行贷款。3季度公司归属净利润-0.12 亿元，亏损幅度环比收窄，扣非后归属净利润0.24亿元，扭亏为盈，弱势行情下费用控制对盈利重要性不言而喻。

　　4季度煤价有望阶段性反弹，公司弹性优秀，但中长期仍将受煤价下行压制，维持“谨慎推荐”评级。在煤矿一定幅度限产和下游开工高位叠加季节性原材料补库的提振下，10月河北地区煤价小幅上涨，预计后续仍有一定空间，公司PE较高，但弹性较大，且非开公开发行完成后，PB接近0.8倍，相对较低。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.02、0.04、0.05元。维持“推荐”评级。(长江证券)

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