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四创电子:中国预警机第一股
四创电子 600990
研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2014-08-21
投资逻辑
四创电子将受益大股东雷达资产整合。公司目前主要生产雷达和公共安全产品,以气象雷达和航管雷达为主,特别是航管雷达面临民航空管系统国产化的机遇。四创电子大股东中国电子科技集团第38研究所是中国预警机雷达的绝对权威和龙头,该所有望在未来中国电科的雷达资产重组中占据主导地位。四创电子将是38所雷达资产重组整合的主要受益者。2013年38所扣除四创电子贡献的收入后实现收入近40亿元,是上市公司的4倍,未来资产注入空间巨大。
空警-500有望大批量服役(30-50架)。预警机以每十年需要一次大的更新来保证系统的先进性。考虑到空警-200已经使用了超过十年,空警-2000马上就要运行10年,预计我军第一次预警机大更新也很快将会实施。我们推测,安装数字阵列雷达的空警-500已经列装服役,进入量产阶段。空警-500定位如下:1、替代空警-200,成为主力大中型预警机;2、在空警-2000受制于有限的伊尔-76平台无法大规模持续量产的情况下,起到补充接力作用;3、为开发下一代以运-20平台为基础的新型预警机积累经验。因此,空警-500将成为空中预警和指挥平台的骨干力量,有望大批量服役(30-50架),并可开发出舰载预警机。保守估计空警-500初期生产阶段(10架)单价25亿元,成熟批产阶段(20架)单价20亿元,雷达占比30%,那么38所未来5年可新增收入近200亿元。空警-500的量产将充分打开38所和四创电子的业绩空间。
中国电科新一轮资产重组启动。中国电科集团的主业改革和军工事业部试点已启动,在卫士通、太极股份、凤凰光学、华东电脑等兄弟公司均已开展实质性资本运作的背景下,预计四创电子也将加快资产重组步伐,预计四创电子将获得38所最大程度和最广范围的支持,雷达产品的品种和数量有望继续增长,激励机制也将实现突破。
投资建议
四创电子目前市值45亿元,考虑到38所预警机资产注入的增长空间,预计公司14-16年EPS分别为0.68、0.90和1.20元。给予公司2014年60亿目标市值,相对于当前股价还有35%的提升空间,对应目标价45元。
风险
资产注入不达预期;预警机量产不达预期。
合众思壮:业绩企稳,底部已现
合众思壮 002383
研究机构：宏源证券 分析师：易欢欢 撰写日期：2014-10-15
事件:
公司发布三季度业绩修正公告:前三季度净利润区间-4500万~-3500万,去年同期为-4,426.85万元,同比基本持平。
点评:
业绩与去年同比持平,低于年初预期。主要是两个原因:1)由于公司战略转型,业务订单周期性因素有所增强,公安领域等订单延迟确认;2)公司为保持核心竞争力,投入研发较多,特别是去年收购的Hemisphere并表增加了研发费用约2000多万。研发项目代号“凤凰”进展顺利,新产品步入世界一流行列,研发投入产出比很高。
北斗行业应用布局继续推进,未来有望加速。近期公司相继公告并购和战略协作,并购长春天成强化移动互联应用在公安领域布局,并购北京招通致晟布局机场信息化市场,与福建飞通合作打通航海导航市场渠道。我们认为,持续的行业渠道布局将逐渐加速,其持续推出的新产品在北斗行业应用领域有望逐渐放量形成规模优势。
拥有世界级豪华研发团队,卫星导航核心技术全球一流,国内遥遥领先。2014年7月,公司并购Hemisphere后的核心团队(拥有来自Trimble和NoVatel的核心管理和技术人员)发布了最新的高精度板卡产品(代号QF9),内测的技术性能指标已经达到国际一流水准,同类指标领先于Novatel,大部分指标领先于Trimble。我们认为,团队人才的价值不仅限于产品研发,未来有望带来全球范围内更大的战略合作价值。
盈利预测:预测2014/15/16年营收分别为6.92亿/9.12亿/12.30亿元,净利润分别为0.38亿/0.93亿/1.98亿元,EPS分别为0.21/0.50/1.06元。公司在北斗板块实力最强但市值最小,考虑未来3年业绩持续100%增速的高成长性,上调目标价为40元,相当于80×15PE,维持“买入”评级。
四维图新:WeDrive 实施加快四维业务转型
四维图新 002405
研究机构：民族证券 分析师：陈伟 撰写日期：2014-09-29
投资要点:
近期,四维图新与腾讯公司召开了车联网产品发布会,双方共同推出了车载互联网整体解决方案:趣驾WeDrive。我们认为,这一整合了双方优势资源的车联网方案实施将有利于推动四维图新从原来的地图数据提供商向车联网服务商转型,公司的业务也将从更多关注汽车出行服务扩展到基于位置的大数据服务。
此次双方开发的WeDrive系统将使得腾讯可以将自身丰富的产品和服务更深度地融入车联网中,从而不仅可以解决腾讯更多用户开车出行的痛点,也有利于腾讯从中挖掘更多的受益;四维未来可以减少对于导航地图数据收入的依赖,而更多依靠车联网技术服务收入;车厂可以以低成本的方式更快地完成车联网方案的部署,并将从以后的运营中明显受益,如车厂通过WeDrive可以及时掌握用户数据,完善客户关系管理体系,从而可以更好地服务用户,增强公司品牌的竞争力和客户认知度;由于WeDrive不仅是腾讯和四维合作的方案,它未来作为第三方平台还将向合作伙伴开放,以此鼓励更多的车联网应用的开发,而当更多行业供应商加入后,WeDrive也就可以实现更多的功能,给用户、产业链各方带来更多的商业价值。
中国卫星:主业成长出现预料中的减速
中国卫星 600118
研究机构：上海证券 分析师：魏成钢 撰写日期：2014-10-21
卫星研制业务进入阶段性调整
海洋一号C/D、CFOSat、环境二号等多个型号的立项推迟,公司当前承担的小卫星研制任务量出现回落,研制业务进入阶段性调整期。根据在研项目的研制进度,包括已成功发射的实践十一号06/07 星、遥感卫星二十号在内预计公司全年发射交付量在6 颗左右,上年同期为8 颗。去年下半年,高分一号、实践九号A/B 等多颗小卫星集中交付使用,在轨交付量创历史新高。公司现有完工百分比收入确认法对各报告期业务收入的波动具有平滑作用,但也无法完全消除这一明显的收入确认高峰,可预料下半年研制业务的收入降幅将扩大。报告期内签署委内瑞拉第二颗遥感卫星(VRSS-2)的合作协议,继2011 年委内瑞拉遥感卫星一号(VRSS-1)之后取得出口市场拓展又一重要进展。
2 月26 日,深圳东方红海特卫星大厦落成启用,公司微小卫星研制基地正式形成。深圳东方红目前有气象小卫星星座等8 星在
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