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精锻科技 （300258 股吧,行情,资讯,主力买卖）：生产调整和费用增加制约业绩增长
订单饱满,出货依然供不应求。2014年上半年,公司总订单、行星半轴齿轮、结合齿齿轮订单分别为2244.46万件、2001.68万件、242.79万件,公司实际产出数则分别为1773.44万件、1612.95万件和160.49万件,订单完成率仅为79%、81%和66%。公司各类产品均处于供不应求的状态。
合资和自主此消彼长,客户结构优化。报告期内公司对合资品牌、自主品牌配套额分别为23711.28万元和5352.65万元,同比分别增长24.62%和下降13.63%,占比分别为80%和18%。我们认为自主品牌的下滑是自主品牌上半年整体萎靡和公司主动提升优质客户结构所致。客户结构优化有助于公司长期良性发展。
结合齿轮实现爆发增长。公司实现结合齿及其他产品产量160.49万件,销售收入5004万元,同比增长108.58%,订单完成率66%。结合齿轮的高速增长带动了对大众大连变速器厂的配套额增长。配套额达到5117 万元,同比大增71%。
管理费用、财务费用大幅增加,导致利润水平下滑。公司上半年管理费用和财务费用分别为3183万元和506万元,同比分别增长40.37%和161.06%。管理费用增加原因主要是研发费用增加、管理人员薪酬增加、新厂区办公楼投入使用致折旧费用增加等。而生产发展需要增加了短期流动资金借款则是财务费用增加主因。两者对净利率影响幅度达到2.9个百分点。导致公司在毛利率同比提升的情况下,净利率出现下滑。
结论:虽然公司上半年由于电动差速器攻关、期间费用提升导致业绩增长偏缓,但客户结构优化、订单持续爆满、结合齿爆发增长等正面信号仍在积聚。预计下半年公司业绩在电动差速器的带动下增速将会明显提升。
预计公司2014-2016年EPS分别为0.77元、1元、1.35元,对应PE为18.8倍、14.5倍、10.8倍,维持“强烈推荐”的投资评级。东兴证券
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责任编辑：zdsh
中利科技 （002309 股吧,行情,资讯,主力买卖）:中报业绩扭亏为盈,迎接电站开工旺季
中报确认甘肃去年遗留119.5MW 电站收入。公司原计划于2013 年底将甘肃179.5MW 电站转让给公司参股的电站运营公司常熟中巨,包括嘉峪关49.50MW、金昌100MW、玉门30MW,但由于项目未获核准,因此3.2 亿元的利润未能确认,变更计划延至2014 年二季度全部备案并确认利润。但事实上,甘肃嘉峪关49.50MW 与甘肃金昌金川区一期70MW 电站于2014 年6 月30 日“压哨”备案,仍有金昌30MW与玉门30MW 合计共60MW 电站尚待备案,导致1 亿元左右的利润再次延期确认,这是此前半年度业绩预告修正的主要原因,公司此次也专门发公告以确认119.5MW 电站转让收入暨关联交易。
光伏业务整体毛利率同比提升明显。公司光伏业务上半年毛利率同比提高15.48 个百分点至26.82%;光伏制造、电站转让、运营发电均有不同程度的提升。由于季节性因素,同时考虑项目备案的时间窗口,国内下半年才会迎来开工高峰,那么今年新增项目的转让与收入确认将集中在下半年;因此中利腾晖在去年遗留119.5MW 电站收入确认的情况下,上半年仍然亏损3497 万元。预计,新疆的部分地面电站项目可能在三季度确认销售,中利腾晖有望扭亏。
电缆业务快速增长。公司上半年电缆业务迎来复苏,其中阻燃耐火软电缆、光缆及其他电缆产品收入增长分别高达31.14%、99.39%,主要得益于通信行业外客户的放量,增速高达80.65%。除了传统电缆毛利率同比大幅提升13.17 个百分点以外,其余电缆各产品的毛利率基本保持稳定。
费用率基本稳定,资产负债率降低。公司上半年费用率基本稳定,其中,财务费用率因为增发募集资金到位而有所降低,随之降低的还有资产负债率。公司半年度末的应收账款较年初有所增加,而存货保持稳定。半年度经营活动现金流为净流出17.01 亿元,同比有所恶化。
电站项目储备丰富,开工高峰已经来临:地面电站商业模式成熟,项目资源的竞争异常惨烈,项目大路条资源已然成为地面电站开发的核心竞争力。公司是国内最早进入电站开发领域的企业之一,积累了深厚的资源优势,公司中报披露,已累计获批光伏电站项目480MW,目前逐渐进入大规模开工阶段。
定增募集资金到位,国开行大额授信支持:公司超过12 亿元的定增募集资金于2014 年4 月3 日到位,解决了项目开发资本金问题。青海国开行于2014 年6 月30 日给予公司50 亿元的授信,理论上可撬动1GW项目,且不限于青海的项目。至此,公司的资金已经得到了全方位最有力的保障。
中利电子屡获订单,成为公司新的业绩增长点:中利电子公告订单额已达7.56 亿元,未执行订单超过6 亿元。我们看好中利电子持续获取订单的能力,预计2014 年全年有望实现8-9 亿的营业收入,净利润有望超过1 亿元;公司参股比例33.5%,有望获得超过3000 万元的投资收益。中报披露,中利电子上半年并未实现销售,净利润为亏损2267 万元,表明订单交付与收入确认主要集中在下半年进行。
投资建议:我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为1.06 元、1.46 元和1.88 元,对应PE 分别为18.1倍、13.1 倍和10.2 倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价26.5 元,对应于2014 年25 倍PE。齐鲁证券 责任编辑：zdsh
本钢板材 （000761 股吧,行情,资讯,主力买卖）:Q2业绩滞后行业复苏
吨盈利变化:公司上半年生产铁493.67万吨,同比下降2.53%;钢494.61万吨,同比下降2.83%;热轧板574.48万吨,同比增加17.85%;冷轧板184.91万吨,同比下降4.98%。结合中报数据折算吨钢售价3783元/吨,吨钢成本3414元/吨,吨钢毛利310元/吨,同比分别变化-319元/吨、-398元/吨和80元/吨;
板材领衔钢铁行业回暖:二季度热轧板市场价格平稳,而同期铁矿焦炭等原料价格大幅下跌,热轧板盈利空间显著扩大。这主要受益于其供给端的长期调整,自2009年后板材类钢厂产能投资开始得到抑制,板材产能增量快速萎缩,产能调整时间已经长达5年,而期间需求仍在不断增长,因此产能过剩程度持续下降,今年加工利润开始获得快速扩张。本钢板材绝大部分为热轧产品理应受益;
原料定价模式致业绩滞后反应:公司二季度业绩并未随行业好转,我们认为主要受其铁矿石关联采购定价模式影响。按照关联交易定价规则公司上半年向集团采购铁矿石均价应与2013年下半年市场均价相对应,而当时矿价尚处于高位,因此公司业绩未见改善亦属正常;财务分析:公司14年上半年毛利率8.4%,同比上升2.4%;期间费用率7.1%,同比增加2.3%;净利润率1.0%,同比上升0.2%;单季主要财务指标如下:?13年Q3-14年Q2毛利率:6.1%、8.0%、8.9%、8.1%;?13年Q3-14年Q2期间费用率:4.8%、9.1%、7.6%、6.6%;?13年Q3-14年Q2所得税费用率:22.5%、85.4%、6.0%、3.9%。
投资建议:热轧板行业盈利中长期拐点已现,且从未来产能投放情况来看仅有宝钢550万吨热轧线在2016年投产,产能周期驱动的复苏具备较长保护期,预计热轧板盈利恢复空间、时间均具备持续性。公司近期股价涨幅较大,PB恢复至1.18x,已在一定层度上反应向好预期,下调评级至“增持”。齐鲁证券 责任编辑：zdsh
豪迈科技 （002595 股吧,行情,资讯,主力买卖）:需求环境好,竞争实力强,增长迅猛
各项业务均实现良好增长:公司作为竞争力领先的轮胎模具企业,继续扩大在主要客户的份额,上半年模具业务实现收入702 百万元,同比增长39.9%;铸锻产品增长迅猛,上半年实现收入31 百万元,同比增长134.4%;燃气轮机零部件加工上半年实现收入25 百万元,同比增长45.1%。2 季度末,公司的预收款项和存货分别达到89 百万元、372 百万元,均接近1 季度末的历史最高水平,分别较上年同期增长104.1%和47.1%。
轮胎企业效益良好,库存有所增加:今年1-6 月,我国橡胶轮胎产量达到5.47 亿条,同比增长9.2%,其中,子午线轮胎产量3.04 亿条,同比增长12.6%;轮胎企业实现利润总额175 亿元,同比增长6.8%。整体来看,轮胎企业经营形势良好,但4-6 月的利润增速略低于1-3 月,主要是经过扩产后轮胎库存有所增加(6 月末库存较上年同期增长15.8%),导致轮胎价格降幅较大(2014 年7 月,轮胎价格较一年前下跌约14%,同期,天然橡胶价格下跌约15%,而天然橡胶约占轮胎成本的50%左右)。考虑到当前天然橡胶企业已处于盈亏平衡附近,抑制了企业雇工割胶的积极性,未来天然橡胶价格下降空间已非常有限,轮胎企业的经济效益存在回归常态的压力。
盈利预测和投资建议:根据订单形势,我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入1,681、2,091 和2,508 百万元,EPS 分别为2.521、3.099 和3.773元。基于公司业绩增速和未来发展潜力,参考可比公司估值,我们维持公司“买入”的投资评级。广发证券 责任编辑：zdsh
华域汽车 （600741 股吧,行情,资讯,主力买卖）:收购延锋饰件50%股权致净利润增幅高
公司主要业务涵盖汽车内外饰件、金属成型与模具、功能件、电子电器件、热加工件、新能源等。主要客户为上海通用、上海大众、长安福特等。估计目前华域汽车来自上汽集团内业务收入占比为65%—67%左右。并表范围有变化、延锋伟世通饰件系统公司变为全资子公司致净利润增幅高、同时增厚每股收益
完成原延锋伟世通汽车饰件系统有限公司50%股权的收购,致上半年净利润同比增长33.34%。同时延锋电子公司不再并表,延锋公司对其持股由60%降为49%,导致与去年同期收入、投资收益、少数股东权益不可比。估计1H14延锋电子收入额为16-18亿之间,净利润规模在1.8-2亿之间。
剔除不可比因素,我们估计上半年华域汽车收入同比增幅为17%左右,净利润同比增幅12.8%左右,毛利率同比下降0.23个百分点。
投资收益增幅较高为30%,主要是由于延锋电子不再并表其净利润进入投资收益所致,若剔除不可比因素,估计公司投资收益增幅约16%,略高于并表业务净利润增幅。
三主业权益净利润均有增长
内外饰、功能性总成、热加工分别贡献权益净利润比例为58%、38%、3.6%,其中内外饰权益净利润同比增53%为13.3亿,功能性总成件权益净利润同比增13.2%为8.7亿,热加工权益净利润同比增10.8%为8280万元。
上半年内外饰收入增幅较低为9.4%,主要是延锋电子未并表影响;延锋饰件系统公司收入增幅为11.4%,若叠加上延锋电子收入规模,上半年其收入增幅应在18%左右。热加工类业务收入增幅17%(上海圣德曼铸造公司收入增幅较高),但其毛利率同比下降1.4个百分点。功能性总成件收入同比增9.84%,毛利率略有上升。
盈利预测与投资建议：根据最新情况,我们上调公司业绩预测为2014年、2015年每股收益1.71元、1.88元(原预测值为2014/2015年每股收益1.58/1.74元),维持“推荐”。平安证券 责任编辑：zdsh
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