打印本文 
关闭窗口
公司发布中报,实现收入4.88 亿元,同比增长20.36%;实现净利润4812 万元,同比增长25.26%;EPS 为0.16 元。
2.我们的分析与判断。
(一)业绩符合预期;3 季报预增10-40%。
空港、消防设备、军品3 大业务驱动业绩快速增长。预计公司空港设备将保持15-20%稳定增长;消防车大幅增长超50%;军品将获大突破。
(二)空港设备国内订单增21%;军品订单增276%。
公司空港设备受益出口、绿色空港新产品、通用航空大发展。上半年公司国内市场签订合同额同比增长20.86%,合同中标率为49%,稳居行业首位。国际市场签订合同额同比增长9.92%。
公司未来军品将大突破,有望形成独立板块发展。多项在研重点项目取得阶段性成果,个别项目已取得批量订单,上半年签订合同额同比增长276%。公司还为“运-20 重型运输机”配套航空军事运输保障装备,(三)消防车:业绩高速增长,举高类产品将放量。
消防设备市场空间远超空港设备,公司将“二次创业”。公司已进国内消防车行业第一梯队,举高类消防车将放量。上半年子公司北京中卓时代收入同比增长52.89%,净利润同比增长78.19%;完成21 项新产品及重大改型产品的研发任务,并通过新时代认证中心国军标体系审核。
(四)拟收购营口新山鹰,将“再造一个威海广泰”。
营口新山鹰产品包括火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能疏散应急照明控制系统。营口新山鹰和公司协同效应明显,未来具备业绩超过公司原有“空港设备+消防车业务”的潜力。营口新山鹰承诺2014-2016 年间累计实现净利润不低于2.4 亿元,折合年均净利润8000万元。根据我们的调研,预计营口新山鹰业绩超预期概率较大。
3.投资建议。
公司基本面与主题兼备,空港、消防设备、军品三驱动,业绩进入快速增长轨道,未来受益通用航空产业大发展。不考虑近期收购,预计2014-2016 年EPS 为0.40/0.56/0.72 元,PE 为37/27/21 倍;如计入营口新山鹰全年业绩,我们预计备考EPS 为0.52/0.75/0.95 元,PE 为29/20/16倍;持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。
伊立浦
公司是一家向全球客户提供厨房小家电和商用智能厨房电器设备产品研发、制造和营销服务的上市企业，经过十多年的快速发展，公司已成为中国最具规模的电饭煲、电烤炉生产基地之一，产品销往全球30多个国家和地区。公司与三洋、东芝已结成战略合作伙伴关系，成为日本三洋小规格电脑电饭煲产品在中国大陆地区唯一的合作伙伴，及日本东芝电饭煲、电磁炉、电煎板、电热水瓶等合作产品在中国大陆地区唯一的合作伙伴。
2006年，公司开始开发商用智能厨房电器系列产品，采用国内外先进的理念和数字控制等技术，结合中西烹调习惯，为中国餐饮业提供人性化、智能化的商用厨房电器和设备，以智能、节能、环保、安全、标准五大目标，推动世界中餐厨房电器设备的革命。到目前为止，公司生产商用厨房电器设备已成为国内东方美食大奖赛指定用品，国际红厨帽餐饮联盟推荐产品。公司先后获得“知识产权优势企业”，“广东省高新技术企业”等诸多荣誉。
中航电子:托管航电板块 航电龙头地位稳固
中航电子 600372
研究机构：东兴证券 分析师：刘斐,赵炳楠 撰写日期：2014-07-18
关注1:航电领域的龙头地位稳固
公司是国内航空电子设备的主要生产商,依托实际控股人中航工业集团的技术和资源优势,在航电领域处于垄断地位,航电产品广泛应用于各类国产机型,并占有极高的比例。由于航电行业具有较高的资金壁垒和技术壁垒,国内其他企业一般只做一些航空产品的配套件,规模很小,很难与公司形成竞争。
关注2:受益于航空产业的快速发展,航电业务稳步增长。
航电业务是公司的主要业务,2013 年航空产品的收入占比达到80% 左右。公司的航电产品主要为各类国产机型进行配套,订单主要来源于国内各大主机厂。飞机领域向来有“一代平台,几代航电”的说法,随着电子技术的发展,航电产品的更新换代正逐渐提速,航电产品成本占整机成本的比例也越来越高。据统计,目前在先进战斗机上航电系统成本已占到40%左右,对于电子战飞机、预警机等甚至高达50%。
我们认为,公司将充分受益于我国航空产业的飞速发展,航电业务的增长主要来源于新机型的增加以及老机型航电产品的更新换代。另外,未来我国低空空域开放以及国产大飞机项目的投产,也将进一步增加公司航电产品的市场空间。预计公司航电业务的增速将高于我国航天产业增速,未来十年复合增速有望超过20%。
关注3:民品业务和非航空防务业务的发展空间充满想象
按照公司战略规划,未来航空军品、民品、非航空防务的占比将达到3:4:3。按照2013 年航空军品占比80%计算,未来民品和非航空防务的增幅将达到9 倍以上。当前,公司在民品业务方面主要是依托电子技术的拓展,我们预计未来也可能会采取外延式收购的方式;在非航空防务方面主要是向航天、船舶等领域拓展军品业务。当前,公司成立了创新基金和商业创新平台,用于引导和支持子公司的创新业务,预计民品和非航空防务将成为未来几年公司业绩新的增长点。
关注4:托管航电系统公司,未来整体注入可期
2014 年6 月,中航工业集团将航电系统公司100%股权委托公司管理,托管资产中包括了5 家研究所(自控所、计算所、上电所、雷电院、电光所),在整个军工行业是首次。我们认为托管后影响主要有两方面:1) 托管费用不超过航电系统公司营业收入的5‰,按2013 年收入149 亿计算,将为公司带来约7450 万元的托管费;2)公司将对托管的航电系统公司的生产经营具有充分的决策权,意味着将整个航电板块纳入了上市公司的管理范畴,我们认为,此次托管为将来航电板块的整体上市做好了准备。2013 年,航电系统公司收入149 亿元,净利润13.6 亿元,分别相当于公司的2.5 倍和2.2 倍。如果未来航电板块实现整体注入,公司市值预计将增加一倍以上。
结论:
公司是我国航空电子领域的龙头企业,依托实际控股人中航工业集团的技术和资源优势,处于行业垄断地位。公司以航电业务为主,2013 年占比达80%,航电业务将充分受益于我国航空产业的飞速发展,国产新机型的增加和航电产品的更新换代将成为公司航电业务的主要增长点,未来低空空域开放以及国产大飞机的投产将打开公司新的增长空间。民品和非航空防务将是未来公司主要的业务拓展方面,为了达到公司“343”的战略目标,民品和非航空防务将在现有基础上增加9 倍以上,增长空间巨大。中航工业集团将航电系统公司100% 股权委托公司管理,是军工行业内首次将研究所资产托管于上市公司,一方面有望为公司带来约7450 万元的托管费,另一方面也在为航电板块的整体上市做准备。
我们看好公司航电业务的发展以及航电板块整体注入的前景,预计公司2014-2016 年每股收益为0.39 元、0.53 元和0.62 元,对应PE 为57 倍、42 倍和35 倍。首次关
打印本文 关闭窗口