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Y12系列的产销持续走高
上半年,Y12系列完成向吉林通航、浙江东华通航、内蒙古兴安盟气象局等用户3架的交付,比上年同期多1架。下半年,公司将向尼泊尔、密克罗尼西亚等国内外用户交付,全年要实现较去年翻倍的26架交付目标难度不小。上半年,公司与缅甸、吉布提签订4架Y12出口合同。Y12F预计年内取得型号合格证(TC)和生产许可证(PC),明年开始交付客户。为满足市场需求,公司计划投建第二条数字化总装线,将Y12系列的产能提升至40架/年。
投资建议:
未来六个月内,维持“减持”的投资评级
参股子公司哈尔滨安博威7~8月间成功完成转产后向用户交付首批2架Legacy650的任务,第三架业已投产,预计其全年亏损以及给公司带来的投资损失将明显缩窄。哈尔滨安博威在2012年接获工银租赁5架确认和5架意向订单后,至今未再有新订单。根据现有生产能力,如无后续订单跟进,其很快又将面临停产的局面。微调2014~2016年公司业绩预测为:营收将分别达到126.38、142.57和153.64亿元,实现归属于上市公司股东的净利润2.81、3.18和3.60亿元,全面摊薄每股收益分别为0.48、0.54和0.61元。在当前股价所对应的估值水平上,即便中航工业直升机旗下盈利能力一般的总装资产注入也不能有效化解公司当前股价所蕴含的估值风险,维持对公司“减持”的投资评级。
海特高新:股权转让完成 事长成实际控制人 加快航空产业链战略布局
海特高新 002023
研究机构：中国银河 分析师：王华君,陈显帆 撰写日期：2014-09-12
1.事件
公司发布公告,原实际控制人李再春将占公司股本16.6%的股份转让给其子李飚(现公司董事长);转让后李飚成为第一大股东、实际控制人。
2.我们的分析与判断
(一)董事长成实际控制人;将加快航空产业布局
原控股股东、实际控制人李再春先生于9 月8 日与其子李飚先生签署了《股份转让协议》,将其所持的5595 万股(占公司总股本的16.6%)公司股份转让给李飚先生,转让完成后李飚先生将成为公司的第一大股东,持有公司18.99%的股份,为公司实际控制人。
李再春先生原持有24.32%的股份,其中7.72%(2600 万股)的股份处于质押状态;本次转让的上市公司股份是其持有的非质押的股份。董事长李飚先生成为实际控制人,有利于公司确立长期的战略发展规划,稳定公司的股权结构。我们判断公司将加快航空产业战略布局。
(二)三季报预增30-50%;业绩快速增长具持续性
公司自2013 年一季度以来,已经持续6 个季度业绩增速超过40%。
公司航空研制、维修、培训、租赁四大业务齐飞;近期业绩主要贡献来源为航空研制业务。公司研制业务进展顺利,某型航空动力控制系统产品处于批量化生产阶段、其他型号航空动力控制系统预研制工作正有序展开、某型直升机绞车项目已进入样机性能测试阶段、某型直升机氧气系统项目已经立项并完成技术方案评审工作正进入研发测试阶段。
公司天津基地建设进展顺利,天津滨海机场1 号、5 号机库(序号表明未来将建成5 个机库,目前先建好2 个)已投入使用,目前正在开展维修能力建设及维修资质取证工作。子公司四川海特租赁有限公司被确定为第十二批内资融资租赁试点企业,公司将开展大飞机融资租赁业务。
(三)受益民参军、通用航空,将逐步完善产业链
公司基本完成了在几个技术壁垒较高的航空细分领域的战略布局,未来将向综合性航空技术服务企业发展。公司近期拟发行超短期融资券(2 亿元内)、中期票据(4 亿元内),用于补充流动资金、重大项目建设等,我们判断未来不排除进一步完善航空研制产业链布局。
3.投资建议
预计2014-2016 年EPS 为0.54/0.80/1.26 元,PE 为38/25/16 倍。未来估值将向中航动控、哈飞股份等靠拢。维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性。
四创电子:中国预警机第一股
四创电子 600990
研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2014-08-21
投资逻辑
四创电子将受益大股东雷达资产整合。公司目前主要生产雷达和公共安全产品,以气象雷达和航管雷达为主,特别是航管雷达面临民航空管系统国产化的机遇。四创电子大股东中国电子科技集团第38研究所是中国预警机雷达的绝对权威和龙头,该所有望在未来中国电科的雷达资产重组中占据主导地位。四创电子将是38所雷达资产重组整合的主要受益者。2013年38所扣除四创电子贡献的收入后实现收入近40亿元,是上市公司的4倍,未来资产注入空间巨大。
空警-500有望大批量服役(30-50架)。预警机以每十年需要一次大的更新来保证系统的先进性。考虑到空警-200已经使用了超过十年,空警-2000马上就要运行10年,预计我军第一次预警机大更新也很快将会实施。我们推测,安装数字阵列雷达的空警-500已经列装服役,进入量产阶段。空警-500定位如下:1、替代空警-200,成为主力大中型预警机;2、在空警-2000受制于有限的伊尔-76平台无法大规模持续量产的情况下,起到补充接力作用;3、为开发下一代以运-20平台为基础的新型预警机积累经验。因此,空警-500将成为空中预警和指挥平台的骨干力量,有望大批量服役(30-50架),并可开发出舰载预警机。保守估计空警-500初期生产阶段(10架)单价25亿元,成熟批产阶段(20架)单价20亿元,雷达占比30%,那么38所未来5年可新增收入近200亿元。空警-500的量产将充分打开38所和四创电子的业绩空间。
中国电科新一轮资产重组启动。中国电科集团的主业改革和军工事业部试点已启动,在卫士通、太极股份、凤凰光学、华东电脑等兄弟公司均已开展实质性资本运作的背景下,预计四创电子也将加快资产重组步伐,预计四创电子将获得38所最大程度和最广范围的支持,雷达产品的品种和数量有望继续增长,激励机制也将实现突破。
投资建议
四创电子目前市值45亿元,考虑到38所预警机资产注入的增长空间,预计公司14-16年EPS分别为0.68、0.90和1.20元。给予公司2014年60亿目标市值,相对于当前股价还有35%的提升空间,对应目标价45元。
风险
资产注入不达预期;预警机量产不达预期。
威海广泰:业绩符合预期 港、消防设备、军品三大业务驱动业绩快速增长
威海广泰 002111
研究机构：中国银河 分析师：王华君,陈显帆 撰写日期：2014-08-28
1.事件。
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