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结论:公司船用锚链业务将企稳并有望回升，而系泊链业务受益于油气开采走向深海将迎来规模与盈利能力双提升。我们判断公司整体业绩有望出现反转，预计2014-16 年EPS 分别为0.26、0.39、0.51 元，2014 年实现扭亏为盈，2015、2016 年将分别同比增长50％、30.77％。鉴于目前油气开发走向深海，深海海工领域的景气度高于整个海工行业景气度；以及公司产品质量升级及规模扩大所带来的盈利能力的提升，我们给予公司高于行业平均水平的PB、PE 估值，给与目标价11.7 元。
首次覆盖，给予谨慎增持评级。公 司船用锚链业务将企稳并有望回升: 2013 年以来船舶行业较2010-2012 年期间明显好转，新增订单量显著增加。考虑到船舶制造周期在1-2 年左右，预计收入连续下滑的船用锚链业务将企稳并有望回升。
受益于油气开发走向深海，系泊链业务将迎来规模与盈利能力双提升: ①油气开发走向深海为公司带来巨大市场空间，不考虑浮式生产装臵锚链应用，未来五年仅浮式钻井装臵用锚链的市场空间就达到120 亿元左右， 是目前公司年收入规模的8.6 倍；②海工行业的发展与国家支持密不可分， 近年来大量的海工扶持政策密集出台，判断海工行业高景气有望持续；③ 公司在系泊链领域价格和成本优势渐显，随着公司更高性能及高盈利能力系泊链产品R4、R5 的相继生产，预计公司将迎来规模与盈利能力的双升。
风险因素:船舶行业复苏低于预期的风险、原材料价格上涨的风险、海工行业景气度不达预期的风险。
海兰信:发展路径清晰 INS奠定高增长基础
海兰信 300065
研究机构：浙商证券 分析师：王宇飞 撰写日期：2014-06-03
单船的装船份额逐渐提高
随着INS装船率的提高，公司产品的单船装船份额逐步提高。INS作为综合导航系统，是各单品的集成，公司的INS是国内唯一一家所有单品都自主研发并取得国际认证的，具备技术优势，并且INS的售价远高于海事单品，INS装船率提高能够显著提高公司的盈利水平。
军工业务增速加快
INS已经取得军品销售，表明军品单船份额从百万级上升到千万级，公司在军辅船领域具备明显的先发优势，我们预计今年军辅船还会有100条左右的建造量，INS在军船装船率的提升将确保公司军品业务的高增长。VMS、小目标雷达、军用导航雷达等单品也已经在测试及招标过程中，SCS、ECDIS、海浪雷达等也将争取进入军品供应，未来几年公司军品具备持续增长能力。
拆旧造新保证公司在民船市场的增长
国内几大航运企业拆旧造新目前已经得到国家政策的明确支持，预计仅中远集团就有超过两百条船的需求，作为公司的股东及战略合作者，公司在获得订单方面有明显优势，拆旧造新将保证未来两年公司在民船市场业绩企稳。
对海防务业务为公司提供持续发展动力
目前小目标雷达作为公司对海防务业务的突破点已经取得了一定的进展，国家目前已经开始重视对海防务，未来公司将积极开拓对海防务信息化业务，后续将不断推出新产品。
盈利预测及估值
我们强烈看好公司INS产品在民船和军工领域的市场前景，海洋防务信息化业务将为公司提供持续发展动力，上调公司业绩预测，预计2014-2016年EPS分别为0.48、0.84、1.18元，对应PE为56、31、22倍，维持“买入”评级。
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