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关闭窗口 率/财务费用率分别变动-0.53/-0.66个pct。管理费用率下降主要因公司业务规模效应显现，财务费用率下降主要原因为增发募资后财务费用下降。经营性现金流净额为-1.93亿元，收现比82.7%，大体保持稳定，收款情况良好。
订单趋势极佳，在手订单饱满。公司2011年/2012年/2013年/2014年至今公告大单金额分别为11.1/7.5/33.3/16.4亿元，在手订单十分充裕。近期连续公告6.7亿元订单，显示出良好的订单趋势，预计后续还将持续。当前公司在手资金充裕，将保障订单执行进度，支撑今明两年业绩持续高速增长。
海洋经济大发展创造良好环境，异地扩展及业务模式创新打开广阔成长空间。在海洋经济发展趋势下，预计国家未来将在海堤防治和滩涂利用方面继续显著加强政策力度。公司通过异地扩张和盈利模式创新不断打开新成长空间。上半年公司在福建、山东、广西、江苏、海南等地省外分支机构已成立并取得业务承接资格，省外市场扩张迅速，海外市场亦在积极开拓。PPP模式开拓水利和城市基建市场、围海造田土地一级开发经营模式、污泥固化等环保新领域均值得期待。
投资建议：预测公司2014/2015/2016年EPS分别为0.38/0.55/0.71元，2013-2016年CAGR为40%。当前公司订单极其饱满，维持16.5元目标价(对应2015年30倍市盈率)，维持“买入-A”评级。
风险提示：应收账款风险，BT回款风险。
新界泵业2014年半年报点评：水泵业务相对稳健、环保业务仍值得期待
新界泵业002532机械行业
研究机构：东北证券分析师：吴江涛 撰写日期：2014-08-27
净利润增速稍低于预期：报告期实现营业收入5.57亿元，同比增长1.23%。其中，机械制造业(潜水电泵、陆上泵、其他泵、空压、配件等)收入为5.34亿元，同比增长了7.31%；环保行业(水处理系统)收入为0.07亿元，同比下降81.60%。实现归属于上市公司股东净利润为0.47亿元，同比下降24.74%，扣非后为0.49亿元，同比增长6.96%；每股收益为0.15元。报告期外汇市场人民币贬值幅度较大，导致公司远期结汇合约收益低于同期，对公司利润增速形成一定负面影响。水处理收入增速不太理想，子公司博华环境的水处理业务从二季度开始出现恢复增长，预期下半年该业务增速情况会出现好转。
销售毛利率相对稳定：报告期公司销售毛利率达到25.83%，较去年同期增长了近0.66个百分点，其中，机械制造业毛利率为26.06%，同比上升了0.32个百分点，环保行业毛利率为19.92%，同比下降了0.59个百分点。
期间费用率有所提升：报告期销售费用3190.39万元，同比下降20.67%，这和公司加快海外市场渠道布局有所相关；管理费用为5304.46万元，同比增长了9.18%；财务费用为-33.67万元，而去年同期为-24.99万元。
公司销售期间费用率达到15.19%，较上年同期增加了1.6个百分点。
投资评级：预计2014-2016EPS分别为：0.47元、0.59元、0.71元，市盈率分别为：22.95、18.41、15.41，维持“增持”评级。
投资风险：原材料价格大幅波动、海外市场需求波动、市场存在竞争激烈程度超出预期、环保领域推进速度低于预期。
钱江水利：创投贡献提升，水务主业提速
钱江水利600283电力、煤气及水等公用事业
研究机构：长江证券分析师：刘俊 撰写日期：2014-08-31
报告要点
事件描述
公司发布2014年中报，上半年实现营业收入3.88亿元，归属净利润964.6万元，基本每股收益0.03元，分别同比增长18.46%、0.7%和0.7%，扣非后归属净利润同比增长14.6%。
事件评论
水利置业对公司业绩拖累明显，扣除地产业务后，公司的水务业务和创投业务增长显著。水利置业上半年实现净利润-3412万元，归属母公司净利润1740亿元，导致上市公司归属净利润仅为964.6万元。公司将尽快处置水利置业的资产，减小其对业绩的负面影响。而天堂硅谷带来投资收益471万元，占公司净利润的48.8%。
天堂硅谷对公司业绩贡献显著，随着IPO重启和并购业务快速发展，创投将持续释放业绩。天堂硅谷上半年实现净利润1688万元，同比增长2.1倍，而对上市公司的贡献也重新提升至48.8%。
天堂硅谷目前管理的存量项目丰富，上市排队项目6个、已解禁上市项目4个、并购基金5个、定增项目7个，综合退出阶段及对应的回报倍数，我们测算天堂硅谷将在2014年实现净利润7500万元，对上市公司净利润贡献超过2000万元，每股收益0.07元。
浙江省“五水共治”将加大提升地区水务业务的需求量，而定增将提高公司的供水和污水处理能力，两者综合将使公司水务业务快速爆发。2014年上半年，公司原计划募资项目后的投产项目已提前建设，已满足“五水共治”对水务业务的旺盛需求，目前舟山岛北、临城水厂项目均已完成形象进度96%，项目内部收益率均在10%，业绩兑现期将提前。
公司上半年业绩低速增长，主要受水利置业的拖累明显，目前公司正积极处置该资产，以尽快减小对公司的影响。公司业绩将受创投和水务双重驱动，迎来业绩拐点，创投上半年业绩贡献同比大幅增长，贡献占比提升至48.8%，在IPO重启和并购快速发展的环境下，存量项目将加快变现，而并购和新三板退出回报也在持续提升；水务业务受“五水共治”环境驱动明显，今年以来供水和污水处理需求旺盛，各项目提前进入建设期，预计2014和2015年公司EPS分别为0.16和0.41元，分别增长119%和160%，维持推荐！
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