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关闭窗口 11.2%的工业板块收入0.94亿元，同比增长4.94%，毛利率25.4%，减少2.61个百分点；占公司收入比重2.2%的贸易板块收入下降22.46%，毛利率11.63%，减少8.88个百分点；占公司收入比重0.1%的其它业务收入116万元，同比增长43.88%，毛利率1.6%，增加27.74个百分点。上半年农业、工业毛利贡献比重分别为90.5%、8.6%。
期间费用增大。2014年上半年公司期间费用率继年报上升后继续攀升，其中管理费用率为9.7%，较年初提高3.4个百分点，其中2季度单季管理费用率达13.3%，而去年第二季度为9.63%。财务费用和营业费用均处于近年来高点。我们预计期间费用高企的局面将延续至年底。
总体发展进度继续放缓。上半年，公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地，遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气，果品、苜蓿及其他一些农作物，开花、出苗等依然受到了不同程度的影响，可能会影响秋收产量；节水滴灌业务面临激烈的市场竞争挑战；在作物结构调整和统一经营方面，推进的速度依然不快；统一经营经营方面受产业和产品结构调整速度不快及其它因素影响，推进难度加大；受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响，公司外向型产业基地拓展步伐减缓；20万亩苜蓿草基地建设项目今年受当地土地流转市场价格的变化，和当地集中连片地的减少等因素的影响，原计划2014年实施流转8万亩的目标没有实现，实际完成3万亩，比计划低63%。此外受市场环境的变化，公司12万吨冷链物流项目建设放缓；30万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。
盈利预测及评级：受农产品价格依然萎糜，以及公司受外界环境影响发展总体放缓，公司业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段，统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验，当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14~16年销售收入分别为24/28/30亿元，归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2亿元，对应公司2014~2016年每股收益为0.15/0.25/0.27元，较上篇报告预测EPS分别下降33%/7%/8%。对应2014年8月28日收盘价(6.75元)对应未来三年的市盈率分别为46/27/25倍。维持对公司“增持”评级。
风险因素：农产品价格持续低迷、公司新建项目以及统一经营面积低于预期、统一经营模式面临风险等。
龙泉股份：订单执行顺利，业绩稳健增长
龙泉股份002671建筑和工程
研究机构：广发证券分析师：邹戈撰写 日期：2014-08-18
报告期内公司实现营收4.8亿元，同比增长31.97%；归属净利润7193万元，同比增长31.13%；对应每股收益0.17元。
1、订单执行顺利，公司业绩保持稳健增长：在公司六大生产基地布局的支持下，南水北调河南河北段工程、辽宁省供水工程等大订单执行情况顺利，公司的收入和利润继续保持稳健增长。、上半年最主要的业绩贡献来自于辽宁供水工程，报告期内确认订单收入3.68亿元(含税)，占上半年全部订单收入的67%；另外河北订单由于从2013年下半年才开始供货，上半年订单收入7006万元全部为业绩增量。由于辽宁订单毛利率比其他地区稍低，而上半年该订单收入占比大幅提升，导致公司综合毛利率同比下滑了3.57个百分点至33.48%。但期间费用率方面的改善使得公司整体净利率保持平稳。
2、未履行订单仍然充足，今明两年业绩增长有一定保障：公司目前在手订单中尚未履行的金额合计达到9.02亿元，河南、河北段南水北调工程分别预计在2014年和2015年上半年要进行全面通水，因此公司河南、河北订单下半年或将完成全部供货。辽宁供水工程剩余订单金额约6亿，计划供货期到2015年11月，该工程订单执行情况一直较好，不排除提前完成的可能。山西地区项目目前仍在生产准备阶段，根据业主需求，下半年也有开始供货可能。整体来看，公司剩余未履行订单供货期集中在下半年和明年上半年，今明两年业绩增长具备一定保障。
3、维持“谨慎增持”评级：公司规模和品牌优势都十分明显，在业内具有突出的竞争实力。目前公司在手订单充足，业绩增长有保障。另外，股权激励计划的实施，将进一步完善企业激励机制，显示管理层持续做大收入规模的决心。公司产能充沛、内部保持高效运营，高速成长可期。我们预计公司2014-16年EPS为0.38、0.48、0.62元，维持谨慎增持评级。
风险提示
水利工程项目进度及PCCP应用比例低于预期，公司新增订单低于预期。
蒙草抗旱：订单保持高速增长，增发有望注入新活力
蒙草抗旱300355综合类
研究机构：申银万国证券 分析师：陆玲玲，张琎 撰写日期：2014-08-26
上半年并表后业绩增长75%，其中内生增长62%，符合预期：公司2014年上半年实现收入8.4亿元，同比增长142.3%，实现净利润1.1亿元，同比增长75.4%，符合预期(中报预增区间为[55%，85%])，扣除上半年普天园林贡献权益净利润，内生业绩同比增长62.2%。二季度单季实现收入6.6亿元，同比增长115.3%，实现净利润0.86亿元，同比增长47.6%。
地产园林占比升高和区内业务毛利率略有下滑是公司净利率下滑主要原因：上半年公司实现净利率12.7%，同比下降4.9个百分点，净利率下滑较快主要受普天园林地产园林业务毛利率较低影响，上半年公司实现毛利率31.0%，同比下降5.0个百分点，其中二季度实现毛利率30.5%，同比下降5.5%。报告期内公司内蒙区内业务实现毛利率35.8%，同比下降1.7个百分点。上半年公司管理效率有所改善，管理费用率下降1.3个百分点至5.2%。
订单保持高速增长：上半年公司新签施工订单(含框架协议)11.7亿元，同比增长99.8%，新签额已达到13年全年总额的79%，延续13年新签订单快速增长趋势，未来业绩增长确定性较高。
应收账款+存货周转率略有好转，现金流依然紧张：二季度公司应收账款+存货的周转率为0.38，较去年同期0.33有所好转，考虑到前两个季度公司经营性现金分别净流出1.1和1.6亿元，较13年同期净流出0.5和0.6亿元增长较快，二季度公司收现比18.4%，同比下滑5.2个百分点，公司现金流依然紧张。
维持“增持”，维持盈利预测：综合考虑公司新签订单充沛，拟非公开增发5亿元有望显著补充公司流动资金，积极开拓生态产业模式或助公司未来业务结构从单一的生态修复向产业园区循环经济转变。我们维持公司14和15年EPS分别为0.39元和0.50元的盈利预测，增速分别为63%和30%，对应PE是39.5X和30.5X，维持“增持”评级。
围海股份：业绩强劲增长，订单趋势极佳
围海股份002586建筑和工程
研究机构：安信证券 分析师：杨涛 撰写日期：2014-08-27
中期业绩强劲增长，符合预期。公司上半年实现收入7.1亿元，同比增长34.7%；实现归属于上市公司股东的净利润3221.5万元，同比大幅增长60.0%(扣非后盈利增长68.8%)；EPS0.09元，符合预期。公司对前三季度业绩预增20%-60%，根据公司当前在手订单饱满度和施工进度，我们认为这一预增幅度下限较为保守。
毛利率保持稳定，费用率显著降低。公司上半年毛利率为17.15%，同比下降0.04个pct，基本保持稳定。期间费用率7.72%，同比下降1.18个pct，其中管理费用
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