予“增持”评级,目标价6.4 元,对应2014 年约58 倍PE。

　　新班子,新战略提升公司盈利能力。新任董事长积极调整公司战略, 多角度加强成本管控,主动放弃低毛利率订单。2014 上半年销量同比下滑27%。市场多着眼于公司上半年销量的同比下滑而忽视了这是公司为了改善盈利能力而主动进行的调整。据中报数据,公司2014 上半年单车收入环比提升19%,至29 万;单车毛利提升至1.4 万/台。计入补贴后我们测算上半年客车业务毛利率达到13%以上,与2013 上半年同口径比较提升3%。我们判断随着公司新战略改革进一步深入,这种改善和提升能够持续,公司盈利能力将进入一个上升通道。

　　新能源客车和出口逐渐放量助力公司下半年销量超市场预期。①2014 下半年新能源公交市场将迎来结构性行情。我们判断公司作为新能源客车龙头(共23 款新能源客车入围最新发布的免税目录,总数客车行业排名第一),将显著受益于安徽省内新能源公交车替换需求的爆发。②公司官网公布2014 年7 月出口1100 辆客车至阿尔及利亚(2013 全年20 辆)。我们认为公司深耕海外市场多年,品牌、品质形象上佳,出口料将实现持续稳定的增长。③我们推测公司下半年销量放量、全年扭亏是大概率事件。

　　风险提示:新能源汽车推广不及预期,公交市场推广低于预期

　　八菱科技

　　公司是热交换器产品的一体化解决方案提供商，国内规模最大的微型车散热器制造企业。主营业务为热交换器的研发、生产和销售。公司是继美国UAR和Radac、俄罗斯Shaaz、法国Berry、日本Najico公司之后，国际上第六家、国内唯一一家在中国内燃机协会换热器分会会员单位中掌握了铜质硬钎焊工艺技术并应用于批量生产散热器产品的企业。公司自主研发的“管带式耐高压热交换单元”技术和“耐高压管带式换热器芯体”技术获得了国家专利。2008年，公司荣获中国内燃机工业协会授予的《中国内燃机工业诞辰一百周年成就奖》。

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