649元，对应A股PE 41.6和30.2倍，B股22.3和16.2倍。鉴于控股股东和弘毅资本将增资30亿元为公司带来财务收益和资金支援，锦江都城有望在今明两年释放业绩，维持公司至买入评级。(群益证券)

　　1、公司基本情况

　　公司简介：公司是一家主营旅游娱乐产业的上市公司，主要经营场地为大连和哈尔滨。作为大连地区唯一旅游上市公司，公司的海洋世界是国内第一座情景式海洋主题乐园。公司在大连有 5 个主要场馆，分别为海洋世界、珊瑚世界(最老的两个场馆)，极地馆(上市后募资建设)，深海传奇、恐龙传奇(2012 年建设，以海洋为主题，采用“声、光、电”高科技制造效果)；哈尔滨有一个极地馆。主要收入及利润来源为场馆门票。目前，大连五个场馆的通票正价为 280 元/人。目前公司在行业内属于技术领先，年接待游客 100 多万人次，设计能力一天接待最多 2 万人次。大股东为大连地方政府融资平台，持股比例 24%。过去几年受到非典、禽流感、大连海域漏油等事故影响，公司业绩一直较差。

　　公司的核心竞争力在于海洋馆领域技术全国领先，主要是动物繁育的技术和场馆的维护技术，体现在效益上就是成本可控。公司拥有国内水族馆行业一流的技术团队，在诸多领域拥有国内领先的优势，并能保持不断创新。公司海洋生物及极地生物的饲养、繁育及训练技术全国领先，企鹅等动物繁育成活率高于同行，且能训练出其他海洋馆表演不出来的节目。尤其是哈尔滨极地馆的表演，吸引了很多外国游客，是第三代水族馆的表演开创者。

　　2、经营情况：业务无亮点，业绩恐下滑

　　2013 年增长靠非经常性损益，2014 年恐将下滑。2013 年，公司实现营业收入 2.52 亿元，同比增长 20.71%；实现净利润 0.33 亿元，同比增长 158.52%。其中：大连地区营业收入 1.95 亿元，同比增长 25.23%；哈尔滨公司营业收入 0.61亿元，同比增长 4.77%。2014 年 1 季度，公司实现营业收入 0.37 亿元，同比增长 25.64%。

　　公司业绩目前处于恢复期。公司 2012 年新上市的两个项目“深海传奇”和“恐龙传奇”为年轻客群增加了新鲜体验，同时提升了公司的议价能力， 促进了营业收入的增长。公司 2013 年净利润大幅增长主要由于处置子公司带来的非经常性损益，预计 2014 年主营业务将稳步增长，净利润或将同比下滑，除非有非经常性项目发生。

　　3、拟建、在建项目：三山岛项目和哈尔滨极地馆二期

　　公司计划对现有的原老场馆进行改扩建，扩大动物的养殖面积，翻新场馆。此外，公司的三山岛项目经营权已经拿到，正在做规划设计，目前已经买了两艘船(按照此前规划，公司拟投资 2600 万元取得三山岛大岛的独家经营权，7400 万元用于购买船舶、建设码头及项目前期铺底流动资金) ；哈尔滨极地馆经营不错，想建二期，现在在做环评，还需要上报中央国资委。公司非常重视规划设计环节，设计必须超前，所以项目进展速度较慢。

　　公司主营业务短期难有增长点。公司主营业务盈利较差，收入难以维持大幅增长，且运营成本较高，投资收益贡献也不大，未来难以看到业绩大幅增长。

　　4、未来发展战略：探索业务转型，尝试服务输出

　　专业人才储备丰富：公司现有专业技术人才 171 人，占公司员工总量的 36%。多年以来，公司储备了一批拥有水族馆行业领先专业技术的人才，2013 年，公司通过有针对性、专业化的行业内交流，加大力度培养和储备专业技术人才，保证了专业人才的梯队建设。

　　2014 年公司总体发展战略：全力争取经营业绩稳定，加快推进管理输出和技术输出项目，加大人才培养和储备，加强内控管理工作，不断探索公司长远发展之路。公司未来想在管理优势输出和技术优势输出方面有所发展，目前公司已经储备了大量在繁育和驯养方面有较高技术的人才。由于场馆难以扩大，人才无处施展，因此想转型做人才输出，为其他海洋馆或类似场馆提供管理团队，公司收取管理费。但目前该业务仅在尝试和初步洽谈阶段，形成规模仍需要较长的时间。

　　风险因素：大连发生漏油事故，旅游人数大减；流感病毒来袭；展出动物死亡等。(信达证券)

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