打印本文 
关闭窗口 >
公司是一家致力于医药制造、商业流通和零售连锁的医药类上市公司，公司的医药制造和医药商业流通业务稳步增长，渠道和终端体系建设稳步推进，医药商业流通系统继续保持健康快速发展，“阳光集中配送”业务不断深化和完善，对公司的业绩贡献有了明显的提升。公司产品"虎杖苷注射液"项目入选“广东省重大科技专项重大新药创制课题” ，并被列入“深圳市自主创新产品研发项目扶持计划”，公司组建“深圳市海洋药物工程技术研究开发中心”获得立项。此外，公司还获得“全国工商联科技创新企业奖”等荣誉。
华兰生物:投浆量稳定增长保证业绩稳定增长
华兰生物 002007
研究机构：海通证券分析师：郑琴，江琦，周锐 撰写日期：2014-09-17
行业层面:高景气，浆站资源决定企业未来
现存20多家血液制品企业处于激烈的浆源争夺战中
公司层面三大投资逻辑:
一，看好公司新建浆站能力---投浆量稳健增长
二，看好公司疫苗出口认证---即将打开国际市场
三，看好公司单抗布局---研发层面可能有突破
盈利预测:给予“买入”评级，目标价35元。预计2014-2016年EPS1.00元、1.25元、1.53元。公司目前股价27.55元，对应2015年PE为22X，考虑到公司所处血液制品行业，可以给予2015年28X的PE，目标价35元。给予“买入”评级。
不确定因素:(1)新批浆站时点；(2)浆源开拓情况
白云山:凉茶表现良好，金戈点燃激情
白云山 600332
研究机构：长江证券分析师：刘舒畅 撰写日期：2014-09-02
事件描述
白云山发布2014年中报:实现营业收入100.2亿元，同比增长10.45％；归属于上市公司股东的净利润6.74亿元，同比增长14.72％，每股收益0.522元；扣非净利润6.6亿元，同比增长14.22％。
事件评论
上半年业绩稳健增长:上半年，公司收入同比增长10.45％，净利润同比增长15％，扣非净利润增长14％。因2013年吸收合并老白云山，老白云山母公司上半年所得税率暂时由15％提升至25％影响净利润约2000万元，剔除该因素，净利润为6.94亿元，同比增长18％。上半年公司综合毛利率同比下降0.22个百分点；销售费率下降0.31个百分点；管理费率下降0.58个百分点；财务费率下降0.24个百分点。
凉茶表现良好，红罐净利率明显提升:预计上半年红罐王老吉实现收入约39亿，同比增长约13％，世界杯营销、与腾讯等网络平台的合作等明显拉动了王老吉的销售。上半年王老吉大健康实现净利润2.05亿元，同比增长56％，受益于两片罐换三片罐、规模效应及费用控制等因素，净利率提升至5.3％。绿盒王老吉实现收入约13.5亿元，同比增长约2％，但由于费用率提升，预计净利润下滑超过50％。公司与同兴药业的诉讼正在进行中，年底合营到期后，同兴药业持有的王老吉药业48％股权有望收回，未来“红+绿”王老吉将合二为一，协同发力。
金戈点燃制药板块激情:上半年制药业务收入略有下滑，与OTC行业受基药市场扩容冲击、GSP认证造成渠道去库存有关。8月21日，公司西地那非原料药及制剂(商品名“金戈”)已全部审批完毕，正在制证阶段，年内有望首仿上市。借助公司品牌、价格及渠道优势，金戈有望快速上量至5亿以上。同时，公司及属下企业共有300多个品规入选低价药，包括复方丹参片、板蓝根、消渴丸、阿莫西林等销售过亿元的品种，目前部分产品已在批发零售环节提价，对公司形成整体利好。
维持“推荐”评级:公司具有强大的品牌、品种和渠道优势，制药业务正在整合提升，大健康产业强劲增长，贸易业务正不断创新、延伸，大南药+大健康+大商业”三轮驱动可期。预计2014-2016年的EPS分别为1.04元、1.35元、1.70元，给予“推荐”评级。
冠昊生物:生物技术平台型公司，新产品将逐渐发力
冠昊生物 300238
研究机构：东兴证券 分析师：宋凯，弓永峰 撰写日期：2014-08-01
事件:
公司公布了2014年半年报，报告期内实现营业收入7958万元，同比增长4.24％；营业利润1623万元，同比增长15.02％；利润总额1971万元，同比增长6.08％；归属于母公司净利润1603万元，同比增长6.65％； 扣非之后净利润1315万元，同比增长17.13％。基本每股收益0.13元。不进行利润分配。
点评:
1. 加大新业务投入，新产品梯队将逐渐发力。
报告期内公司扣非净利润增速17.13％，但是我们应该考虑到公司在新业务领域加大了投入，根据公司2014年中报业绩预告，细胞项目的研发费用投入315万元，去年同期公司净利润1500万元左右，所以如果剔除公司在新技术领域大力投入资金的影响，公司实际净利润增速我们测算应该在20％以上。
我们注意到2014年上半年，公司的产品线情况出现了微妙的变化，公司最大的产品脑膜建的收入同比下降了2.91％，毛利率90.5％，同比下降了3.2个百分点，但是公司的销售费用率同比下降了8.08个百分点， 所以我们可以推断出脑膜建收入的减少跟公司销售模式的调整有关，即服务配送模式占比下降，代理模式的占比加大。同时公司无创生物护创膜实现收入454万元，同比增长了62％，规模效应带动下，毛利率为76％，同比上升了42个百分点。
公司新业务“细胞技术服务”实现收入7.55万元，毛利率为-54％。细胞技术服务就是公司代理国外的ACI 技术，根据公司中报披露，报告期内公司通过了广东区域内首批两家医院的第三类医疗技术审核，并且完成了6例ACI手术，迈出了细胞治疗技术平台商业化的第一步。从实现的收入情况来看，由于刚刚开始进行临床商业推广，在手术收费方面远没有达到成熟状态，6例手术的收入仅为7.55万元，而成本达到了11.6万元。但手术均取得了成功，临床效果符合或者超过预期。所以我们认为，从短期来看，公司销售模式的调整和新产品逐渐上市会给业绩带来一定的波动，但是从长期来看，公司的新产品梯队已经开始发力。
2. 从红海走向蓝海。
公司的新产品梯队中，除了ACI之外，生物型组织补片、人工眼角膜、透明质酸，以及免疫细胞和干细胞相关技术都将在未来逐渐上市实现商业化，并且市场空间巨大。比如，我们按照公司出厂价统计口径测算， ACI技术国内的理论市场容量大约为10亿元左右；预计将在今年内能够拿到医疗器械注册证书的生物型组织补片，根据其下游的应用领域，我们粗略估算其理论市场空间应该也在10亿元左右的数量级别；目前公司正在进行临床试验的人工眼角膜(以脱盲率作为考核指标)，国内存量需求缺口大约在300万人左右。所以新产品梯队将引领公司从红海走向蓝海，并给公司带来巨大的业绩弹性。
3. 从生物医学材料技术平台走向个体化治疗的生物技术平台公司。
今
打印本文 关闭窗口