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关闭窗口 区水处理需求。水处理行业市场容量仍然巨大，公司持续受益。
公司战略聚焦于环保水务板块，在手及新签订单支撑14、15 年业绩高增长。
公司以凝结水处理起家，目前主营业务涉及到工业、市政水处理、直饮水、海水淡化、污泥、危废的处理，未来公司的战略将聚焦于环保水务领域。目前公司在手订单超过10 亿元，并有多个大项目正在跟踪中，后续有望获得更多订单。东营直饮水和石家庄污水处理BT 项目下半年集中进入回款期，预计回款约3 亿元。我们认为下半年BT项目集中回款将大幅增厚公司今年利润，明年海水淡化(8.3亿元)、锦州(3.3 亿元)、青浦污泥、蓬莱项目将是主要业绩增长点。结合目前的在手订单，14、15 年业绩高增长基本确定。
直饮水项目二期有望启动，可在北方水资源稀缺地区复制。东营直饮水一期预计年底前完成最终审计，随后二期项目工程(规模或将超一期)将有望启动。鉴于北方地区水资源稀缺、水质较差，直饮水的安全优质、便捷等特性将有望在北方等缺水地区复制。我们认为直饮水的推广满足了北方缺水地区的饮水需求，存在一定推广价值，但项目主要推广难点可能存在于培育居民饮水的习惯、与当地政府洽谈、以及项目初期投资较大等方面。
“海外拓展”+“基金”双线展开并购，解决技术及融资渠道不足问题。外延式增长方面，公司有计划沿两条主线进行并购。一是海外市场开拓方面，公司计划通过1)收购海外环保公司，提供技术方面的支撑；2)转变此前的海外市场拓展模式(和大型企业合作，以分包方式获得订单)，主动出击，积极谋求海外市场(缅甸、菲律宾等)的布局。二是在融资渠道方面，公司正积极研究并购基金等融资方式，以拓宽融资渠道并降低融资成本。我们认为:1)并购海外环保公司以及公司主动出击，积极谋求海外市场的布局均有望成为公司未来新的业绩增长点及看点；2)并购基金具有独特性，可在解决公司资金需求的同时，支撑公司壮大主营业务，推动公司实现快速扩张。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.33 元、0.50元和0.66 元，对应最新收盘价15.70 元计算，动态市盈率分别为47 倍、32倍和24 倍，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示:直饮水推广慢；BT项目回款低预期，投资加大使现金流不足风险。
责任编辑：疏影横斜
传：久立特材:业绩低于预期但估值仍不贵 继续期待核电
业绩简评
公司公告2014 年上半年实现营业收入13.6 亿元，同比下降1.8%；归属母公司股东净利润为1.1 亿元，同比增长3.5%；基本每股收益为0.34 元，较上年同期增3.52%。
经营分析
上半年经营低于预期。上半年EPS 仅仅增加3.52%，Q2 单季业绩甚至同比下降3.7%，低于我们预期。低于预期的原因，我们分析主要有三方面:1)上半年研发和薪酬增加，使得三项费用率同比提高了1.98 个百分点；2)成品与原料定价周期的差异，使得不锈钢原材料涨价侵蚀了相关产品毛利；3)受油气行业反腐的影响，上半年交货情况不佳。上述三因素中，前两者为阶段性影响，第三个因素则正在逐步消除，因此公司业绩低于预期不大可能成为持续现象。
下半年盈利有望获得改善。公司油气类产品有LNG 管、镍基油井管及其他焊管等，我们测算其收入、利润分别占20%、40%左右。针对下半年:首先，公司订单情况依然良好；其次，随着油气行业反腐逐步结束，订单回升已经可以预期；最后，公司正大力开拓国际市场，如LNG 出口大单等将部分对冲内需下滑。
核电管仍是未来重要看点。公司现有蒸发器U 型管、反堆内构件、控制棒与驱动机构、凝汽器焊接钛管等诸多核电产品，我们测算其对核电业绩弹性达到0.24 元/机组；而近期辽宁红沿河、徐大堡等核电项目的快速推进，证实了核电重启的确定性及紧迫性，我们推测新一批核电订单逐步落地的概率大，公司有望从中受益。
估值仍然不贵。虽然上半年业绩低于预期，但即使下调盈利预测，公司2014 年估值仍然不到30 倍，相对于其他新材料或核电材料/设备类公司而言，估值仍然不贵。
投资建议
基于上半年公司业绩，下调14 年盈利预测。在不考虑核电订单的情况下预计公司14、15 年EPS 分别为0.83、1.04 元(根据核电订单情况将实适时上调)，维持“增持”评级。 责任编辑：疏影横斜
传：东方日升:上半年电站确认收入低于预期 坏账准备拖累业绩
公司于2014年8月26日发布2014年半年报:公司2014年上半年实现营业收入8.74亿元，同比下降1.88%；营业利润-1917.45万元，同比下降148.71%；归属上市公司股东净利润2172.55万元，同比下降29.07%；扣非净利润1244.09万元，同比下降45.55%；经营性现金流-2.72亿元；基本每股收益0.04元。
盈利预测与投资评级。考虑光伏行业景气回暖、供需趋于平衡，公司组件业务出货量快速增加、盈利能力显著提升；欧洲电站运营模式已经成熟，国内电站及分布式启动在即，未来将成为业绩弹性最大部分；收购EVA 胶膜业务如获批2015年可贡献业绩。假设增发1.12 亿股，我们预计摊薄后2014-15 年EPS 分别为0.19 元、0.45 元，按照2015 年25 倍PE对应目标价11.25 元，维持“买入”评级。
风险提示。电站开发进程风险；产品价格下跌风险；行业竞争加剧风险。 责任编辑：疏影横斜
传：唐人神:公司将在三季度逐步迈出低谷
内容:
2014年上半年，公司实现营业收入45.19亿元，同比增长46.46%(其中二季度单季同比增长46.94%)，增速较快主要由于和美并表增加14.71亿元所致(若扣除和美并表因素，实际同比增速为-1.22%)。实现归属上市公司股东的净利润2008万元，同比下降47.40%(贴近此前公司业绩预告之下限，其中二季度单季同比下滑56.68%)，实现每股收益0.05元。盈利能力方面，公司综合毛利率为8.62%，同比下降0.90个百分点；加权ROE为1.14%，同比下降1.19个百分点；运营能力方面，存货周转率为5.61次，同比下降0.07次。公司同时预告前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长-30%~0%(对应绝对数值为5463.02~7804.31万元)。
点评:
2014年上半年是近三年来畜牧行业发展形势较为严峻的半年，由于宏观经济形势偏紧、内需不振，生猪价格一路走低，生猪养殖行业面临全行业深度亏损，饲料行业全国总产量同比略为下降，饲料行业竞争进一步加剧。公司在低迷的行情之下，上半年也最终录得归母净利润同比下滑47.40%。
整个上半年，公司饲料销量同比微增(同一口径)。短期来看，下半年随着猪价的稳中有升，6、7月份生猪存栏的环比在不断提升(分别为0.2%和0.3%)，公司7月份的销售数据也有明确好转，我们认为公司将逐步走出低谷；长期来看，在并入和美之后，公司的产能和销量都将有明确的提升(和美集团饲料的年销量大约100万吨，其中85%为禽料，15%为猪料；而唐人神2013年的饲料业销量约为205万吨，两者合并后年销量将超越300万吨)，同时和美的销售能力也较强。由于下游养殖行业的变革在加速，规模化的比例在快速提升，因此公司也在加快模式转变的速度:一方面，加大对猪场直销的比例，更加坚定的执行与猪场直接合作的力度，提升前端料的销量；另一方面，经销商这块的服务也要愈发强化，要坚持好大猪场和经销商这“两条腿”同时走路。
公司目前饲料销售的战略是大力发展直销猪场的业务，并借此为猪场提供一系列的配套服务。一方面，虽然公司同比增速较快(2013年直销猪场的饲料量同比增速达到70%)，但由于基数较低，对于业绩的贡献不明显；另一方面，直销猪场的费用相对较高，短时间内的投入较大。但总体上我们认为，直销模式的改进将使得公司中长期的发展更有保障。在种猪方面，公司亏损较为严重，由于上半年猪价较为低迷(尤其是一季度)，上游种猪行业的景气度也比较差，养殖户对种猪补栏的积极性迅速下降，且在选择种猪时压价非常严重，导致种猪价格比较惨淡(同时出现很多种猪被转为商品猪卖掉的情况)，对公司业绩形成拖累(当然，其中也有公司为扩大自身规模，将部分较好种猪用于自有扩繁场，减少了种猪的外售的原因)。综上，整个上半年公司种猪生猪业务的毛利率仅为-44.08%，同比大幅下降81.01个百分点。下半年随着猪价的渐起，公司种猪业务的压力将会有所减少。相对而言，我们更倾向于从自上而下的角度来提示市场对唐人神的关注，因为我们认为饲料股会跟随猪价表现，且滞后的时间越来越短，预计未来会在1-3个月左右。
一方面，历史上看，饲料公司收入增速和净利润增速都和生猪养殖的头均利润呈高度正相关，例如2008年和2011年两个养殖大年，头均利润分别达到469元/头和532元/头，饲料公司营业收入增速为45%和37%，净利润增速为41%和42%，明显高于其他年份。另一方面，从下图中可以看出(以大北农和唐人神为例)，近两次猪价上涨之后，饲料股跟涨的滞后时间明显缩短，只有1~3个月。
盈利预测与投资建议:
我们预计公司2014~2015年的EPS分别为0.26和0.34元，维持对于公司的“增持”评级，目标价9.18元，对应2015年27倍的PE估值。
风险提示:
猪价大幅下跌。 责任编辑：疏影横斜
传：宗申动力:业绩稳健 继续推进外延式经营发展战略
上半年业绩稳健增长，扣非净利润同比增加32%.
公司2014 年1~6 月实现营业收入23.43 亿元，同比增长4.36%；实现利润总额2.53 亿元，同比增长32.79%；实现归属于母公司的净利润 1.99 亿元，同比增长26.53%，扣非后净利润2.06 亿元，同比增长32%。
摩托车发动机产品结构优化，毛利率提升.
上半年摩托车行业依旧疲软，整车产销量分别同比下降8%和9%，公司摩托车发动机业务亦受到影响，实现销售收入15.22 亿元，同比下降4.16%。但是公司通过优化产品结构，大功率发动机占比提升，电动动力产品开始小批量销售，公司摩托车发动机业务毛利率同比提升2.56 个百分点至19.97%，发动机业务实现净利润 1.08 亿元，同比增长1.89%。
通机业务净利润同比大幅增长413%，连锁销售业务收入快速增长.
公司通机以出口为主，欧美国经济的复苏和国内农业机械化水平的提高，带动公司通机动力产品需求的快速增长。上半年公司销售通机产品93.8 万台，同比增长56.46%，实现销售收入6.3 亿元，同比增长33.8%，规模效应带来毛利率提升2.52 个百分点至15.75%，实现净利润4251.2 万元，同比增长413.1%。
公司目前已建立左师傅连锁服务门店 524 家，终端渠道构建基本完成，实现销售收入1.7 亿元，同比增长104.3%，呈快速上升趋势，预计今年将实现盈利。
外延扩张推进主营业务升级转型.
基于对摩托车行业下行趋势的判断，公司正按照外延式经营发展战略持续推进主营业务的升级转变，对外投资是公司2014 年经营计划重要部分，外延扩张所带来的新业务增长点值得期待。
首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级.
公司主业动力机械业务稳健，提供充裕现金流，外延式经营发展战略持续推进，提供未来增长潜力。我们预测14-16 年EPS 分别为0.34/0.38/0.43 元，对应PE分别为16x/14x/13x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示.
摩托车行业下滑程度超出预期。 责任编辑：疏影横斜
传：誉衡药业:业绩超预期 磷酸肌酸钠表现抢眼
上半年净利润增速与业绩预告区间一致，超出此前市场预期.
2014 年上半年主营收入9.07 亿，同比增长46.7%；营业利润2.36 亿，同比增长187.6%；实现净利润2.07 亿元，同比增长118.7%，对应EPS 为0.72 元，与公司业绩预告区间一致，超出此前市场预期。二季度单季度主营收入6.01 亿，同比增长46.9%；营业利润1.61 亿，同比增长190.8%；实现净利润1.35 亿元，同比增长88.9%。半年报预计公司2014 年前三季度净利润增速区间为110%至140%，超过我们与市场的预期。
安脑丸
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