ial、博杰等众多品牌,已成长成为拥有众多旗下品牌的传播集团。因此除了并购扩张外,品牌之间资源共享相互协同所带来的整体效率提升也是巨大的增长动力。公司已开始进行内部调整,通过科技手段和奖惩制度完善品牌间的协作机制。公司将在营销的全产业链发力,使公司业务贯穿整个产业链,提升效率。

　　投资建议:公司在细分行业以及地区的布局更为全面,亦强力推动数字化和国际化。我们看好公司管理层运营能力,推进业务协同将加速内生增长,外生增长主要集中于数字营销和国际拓展领域。预计2014至2016年EPS为1.52元、1.94元和2.44元,对应PE为37.8X、27X和21.5X,给予“买入”评级。若创业板再融资放开,则极大的缓解公司财务压力。

　　风险点:精准品牌毛利率下降,业绩不达承诺;2011年所并购的企业增长有待激励机制加码

　　(华泰证券)

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