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关闭窗口 产品销售结构可能发生较大的变化，某些低盈利品种销售可能所有下降，而某些高端杀菌剂等定制化产品销售有不小提升，带来公司收入与去年同期基本持平，但利润率大幅提升。今年二季度甚至下半年，该趋势仍有望延续。
多个项目助推今明年增长:首先产品方面杀虫剂2000吨联苯菊酯于2013年下半年开始试生产，预计2014年逐步实现产销，订单有保证，或将带来超过2个亿的收入增长，给杀虫剂业务带来较大的业绩增量；其次其他高端杀菌剂产品如氟环唑、二氢蒽醌等性能优异，将随国际市场的不断推广扩大产销；再次1.3万吨制剂项目投产，公司在制剂销售渠道及方式上的创新令人期待。
仓储项目形成新增长点，对公司整体意义重大:仓储项目即将完工，罐区的总储存量为39.8万m3，周转能力为488万吨/年。据我们了解，公司仓储项目将采取四种经营模式，分别为传统仓储、自主经营、金融物流以及深加工。公司拟经营的化工品、油品目前国内具有较大的市场缺口，该项目建成将成为江苏苏北沿海地区大型化工仓储基地。此外项目还将对公司整体运作产生积极的影响，比如统一大量采购原材料降低采购成本，向上游延伸提升盈利等。
风险提示:原材料苯酚等价格大幅波动，氟环唑、菊酯等产销不达预期，咪鲜胺等产品景气度下滑严重。
恒生电子:行业发展前景广阔，公司业绩稳定增长
类别：公司研究 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：黄顺卿 日期：2014-04-17
13年业绩同比大增，好于预期。
近日，公司发布2013年年报，报告期内公司实现营业收入12.11亿元，同比增长20.32％；实现归母净利润3.23亿元，同比增加61.80％；基本每股收益0.52元，好于此前的预期。
公司营收增长主要得益于1.0业务销售收入的增长，其中证券业务线实现营收4.33亿元，增长最快，增速达到46.35％；其次是基财业务线，实现营收3.43亿元，同比增42.67％。公司的2.0业务仍处于投入期，虽然总体上仍处于亏损状态，但是，受益于国内互联网金融的大发展，2.0业务销售收入同比大幅增长(2013年实现收入约5000万元，同比增长超过50％)。
毛利率提升，期间费用率下降。
期内，公司的综合毛利率达到81.84％，与上年同期相比，提高了2.78个百分点。由于公司提高了运营效率，期间费用率出现较大幅度的降低。报告期内，公司的期间费用为64.54％，同比降低了4.37个百分点。其中，销售费用率降低1.39个百分点至17.53％；管理费用率降低2.98个百分点至47.34％。公司毛利率的提高，和期间费用率的降低，使得公司净利润增速远高于营收增速。
加大研发投入力度，开发新产品，为未来业绩增长奠定基础。
在金融创新的背景下，公司作为金融IT整体解决方案供应商，为了从战略上抢占制高点，做好未来新产品布局，加大了创新业务配套研发的力度。报告期内，公司研发投入共计5.01亿元，同比增长20.58％。我们认为，随着新业务和新产品推出，将会给公司带来交易、投资、风控等系统软件合同额的增长，为未来的业绩增长奠定了良好的基础。
互联网金融进入大发展期，行业发展空间广阔。
互联网金融是传统金融行业与互联网精神相结合的新兴领域，互联网金融的大发展将深刻的改变金融市场的未来格局。我们认为，虽然目前互联网金融还处于初级阶段，但其发展势不可挡，未来成长空间也非常广阔。对公司来说，互联网金融既是挑战，也是机遇，为此公司早在几年前就开始相关业务的战略布局，同时在13年年初对原有组织机构进行了调整，新设立了“互联网服务事业群”。虽然目前公司的2.0业务还处于投入期，但是我们看好公司该业务的未来发展前景。
估值和投资建议。
我们预计公司2014-2016年摊薄后的每股收益为:0.65元、0.80元和1.00元，对应目前股价的PE分别为:42.5倍、34.7倍和27.7倍。我们认为公司作为国内领先的金融IT服务提供商，受益于金融创新和互联
网金融的发展，公司未来成长空间广阔，维持“增持”评级。
重点关注事项
股价催化剂(正面):金融创新业务的发展；互联网金融的发展。 风险提示(负面):市场竞争加剧，产品毛利率下降的风险；2.0业务拓展不及预期的风险。
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