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关闭窗口 疫苗；另外润泽有上市的Vero甲肝疫苗和临床批件在审的16型E7融合蛋白HPV疫苗。疫苗业务作为公司布局大生物产业重要的一架马车，内生式增长和外延式并购的规模雏形已现，曙光已见。
大安制药新版GMP认证获突破进展，复产在望。公司8.66亿控股90％的大安制药是河北省内唯一具有单采血浆站的血液制品企业，拥有3个血浆站(河间、怀安、邢邑血浆站，魏县、栾城采浆站已获批筹建中，预计未来在河北省将有新的血浆站获批)，年采浆能力约100吨，目前储存血浆约250吨，已获得包括人血白蛋白等药品生产批准文号，共4个品种22种规格。此次获得新版GMP认证后人血白蛋白和肌肉注射人免疫球蛋白(肌丙)两个产品可恢复生产，预计对14年业绩贡献较大。另外公司获批的还有乙肝特免、破伤风特免，但因生产工艺的改进处于生产批件补充生产阶段。在研的有处于临床试验的静丙和临床前的凝血因子8、凝血酶原复合物等。13年大安制药营业收入0.25亿，净利润-0.24亿，净利润为负的原因是采浆成本的上升和GMP改造拖累，相信14年将有所改善。
着眼生物大健康，长远布局单抗领域。公司持股63.58％的上海嘉和赫赛汀类似单抗在澳大利亚和国内都处于I期临床，另外重组TNF-α全人源、人鼠嵌合单克隆抗体处于临床试验批件在审阶段。上海沃森正积极研发长效EPO。
构建完整产业链，销售网络全面铺开。13年公司收购宁波普诺(100％股权)、山东实杰(100％股权)、莆田圣泰(100％股权)、云南鹏侨(51％股权)。13年公司收购宁波普诺(100％股权)、山东实杰(100％股权)、莆田圣泰(100％股权)、云南鹏侨(51％股权)等渠道商，实现了销售网络的自我控制，构建了疫苗、血制品、单抗研发、生产、销售、流通完整的产业链，即有利于公司现有疫苗产品提高市场占有率，也有利于血液制品打开医院市场，保证公司产销率的平衡。
估值分析与投资策略。我们预测:2014年、2015年、2016年的EPS分别为0.72元、1.14元、1.57元，对应PE分别为66X、42X、30X。我们认为:公司长远布局生物大健康领域，疫苗、血制品、单抗在研产品丰富，短期关注疫苗和血制品业务的增长(14年预计有40％增长)。近来公司收购控股子公司较多，内部资源整合将给公司长足发展奠定解释基础。大股东李云春持有公司15.05％的股权，其通过平安大华汇盈1号资产管理计划增持公司股份，实现可表决权19.99％，显示了对公司长期发展的看好。建议投资者关注，首次给予“增持”评级。
风险提示:1)疫苗市场竞争加剧；2)新品研发低于预期；3)大安制药新版GMP认证速度低于预期；4)销售网络整合低于预期；5)无形资产摊销过大。
伟星新材:高毛利ppr管销售良好，整体业绩增长可持续
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2014-04-17
事件描述
公司公布2013 年年报:营收21.59 亿元，同增16.23％。营业利润3.67 亿元，同比增长29.2％，归属净利润3.16 亿元，折EPS0.96 元。
事件评论
业绩增长主要源于高盈利能力PPR 管材销售较好，收入占比进一步提升。
PPR 管主要通过零售方式直接面对终端消费者，近年随着渠道建设完善以及品牌和服务的不断升级开始逐步放量。全年来看，公司PPR 收入同增34％，占比也提升6 个百分点至46％；同时其毛利率也同增3.6 个百分点，带动公司整体毛利率同增1.7 个百分点。我们认为该产品已在终端消费人群中形成一定粘性，一定程度上抵御地产下行同时规避与同业中低端产品的竞争风险。
PE、HDPE 以及PB 管材制约全年业绩进一步增长。该三类管材全年收入增速平缓，合计同增为3.8％，PE 和HDPE 毛利率基本在30％左右，PB 管毛利率还出现了明显的下滑。进一步来看，该三类管材主要应用于市政工程领域，与地方政府资金以及中央政策落实缓慢相关，其中HDPE和PB 由于基数不大，我们判断进一步下滑风险较小，PE 业务中较大比例用于市政自来水管，增速比较稳定，并且未来将切入燃气管领域，总体看应是底部向好趋势。
Q4:业绩基数低，增速高达61％。公司Q4 营收6.86 亿元，同增27％，环比Q3 恢复明显。归属净利润0.82 亿元，同增61％主要是基数较低所致，从绝对量看环比Q3 还有小幅回落。
经营稳定，持续分红。经营性现金流净额同增40％，主因销售规模提升的同时应收账款得到改善，充分反映了公司管控能力和产品竞争优势。13年利润分配方案是10 转3 送8 元，股息率约为5％，高分红持续稳定。
14 业绩指引彰显经营信心。公司2014 年经营目标:收入25.3 亿，同增17％，成本费用20.5 亿，则营业利润约4.8 亿，同增30％。进一步测算14 年归属净利润约为3.94 亿，同增25％。若PE、HDPE、PB 管三业务能在今明年出现改善，则有望带来估值和业绩的双升。
预计14、15 年EPS 为1.17 和1.4 元，对应PE12 和10 倍，维持推荐。
海信电器:软硬件技术的差异化竞争优势正在显现
类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：蔡奕 日期：2014-04-17
投资要点:
背光模组技术优势开始显现:海信新近推出的ULED电视在画质上提升较为明显。其通过多分区独立背光控制技术、峰值亮度提升技术、高色域处理技术、背光扫描技术，来模拟主动式发光显示器件的优势特征。在色彩方面，可以实现约85％NTSC的色域覆盖。2014年1月，海信最新公开了一项发明专利，其在直下式背光技术上进一步升级，通过单基色光源和光学膜片组，显著提升光源透过膜片后所产生白光的纯度，使得白光经液晶面板的滤波片后输出的光线中红光、绿光重叠部分明显变窄，大幅度提升液晶电视色域覆盖范围。根据专利所述，其直下式背光的色彩覆盖范围约可达到100％NTSC，接近早期OLED的色域覆盖水平，部分达到顶级日韩系电视的水平。根据非官方的信息，目前市场新进入者的LED电视色域覆盖率普遍在70％到80％，海信在显示技术方面，进一步显现差异化的竞争优势。
从目前发展的情况来看，包括视频盒子在内的点播系统对电视内置的互联网功能的可替代性是比较强的。消费者可以非常轻松地进行外部替换。这类盒子价格低廉，产品选择丰富多样，每一到两年性能翻番，更换方便，对接入哪一种电视没有依赖性。因此，互联网或者智能电视功能或许并非是电视机的核心功能。消费者购买电视机最终考虑因素可能还是会在于电视机本身的基本属性，包括产品质量、画质、售后等属性。在这方面，传统电视机生产厂在其电视制造领域依然占据一定的优势，尤其在电视显示技术方面。
从智能电视的应用来看，根据2013年的数据，中智盟智能电视的应用类型分布来看，游戏类的应用占到了所有应用数量的49％，数量超过视频类的应用。从中智盟智能电视的应用程序下载分布来看，游戏类程序下载数量占比33％，仅次于视频类应用。从海信的平台战略的角度出发，除了“聚好看“平台以外，其游戏平台由于具备品种多样，内容丰富，潜在游戏开发商规模较大的特点，未来可能也将出现明显的差异化竞争态势。其中，海信的体感游戏数量占其游戏数量的比重达到了22％，已经出现了在游戏产品方面的差异化竞争优势。
另外，值得考虑的是，假设行业内的液晶电视价格承压，净利润率较低的竞争对手业绩将率先出现压力。由于海信电视主要是轻资产运营，固定资产周转率较高，同时人力成本占收入比较低。因此，固定成本占主营成本较小，有一定能力将液晶电视价格下滑的压力传导出去。当然，海信电器的产品类型正在向高端化上移，暂时还看不到显著的降价压力，尤其是Vidda2电视的推出，可能会带动公司今年三、四季度的毛利率水平。
预计海信电器的EPS为1.36元，1.53元和1.72元，对应的PE为8.6倍，7.7倍和6.8倍，给予“增持”评级。
索菲亚:又到布局时
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周文波 日期：2014-04-17
业绩简评
索菲亚公布14 年一季度:营业收入3.12 亿元，增长31.6％；归属上市公司股东净利润2482 万元，增长1％，扣非后增长3.1％，EPS 0.06 元。
经营分析
内生增长动力强劲，部分抵消春节负面影响: 依靠品类延伸所带来的坪销提高以及渠道网络的拓展，公司内生增长动力仍非常强劲，加上促销行动，一季度实现近32％增长。考虑到今年春节较早的因素，这一增速要好于我们预期(公司以往一季报业绩受春节因素影响较大，春节时间点会影响公司生产与发货，春节时间越早负面影响越大)。从月度来看，3 月份增速要明显好于1、2 月份，而且4 月份起逐步进入旺季，公司增长势头非常好。13 年公司新增了客厅类产品，并由“定制衣柜”向“定制家”战略转型，13 年公司收入增长46％，其中单店营业额增长近25％，品类延伸扮演着非常重要的角色，其大幅提高了客单价，目前这一趋势仍在延续。而且14 年客厅类产品将向所有门店覆盖，加上门店仍有较大拓展空间(13 年现有门店1200家，我们测算公司门店扩展极限约2000 家，仍有近一倍空间)，我们判断公司现有业务仍有望保持高速增长。
利润低增长，不改全年判断:一季度净利润增速大幅低于收入端，主要有几个方面的原因:一是股权激励费用(新增330 万)；二是河北、浙江新工厂、加上本部新设备投产，导致折旧及摊销增加，同时一季度是行业淡季，开工率低，所以对毛利率产生一定负面影响(2014Q1 34.4％ VS 2013Q135.5％)；三是橱柜事业部成立，新增员工导致费用增加，但橱柜仍无产出。不过由于一季度在公司利润占比较低(一般10％以内)，对全年净利润影响不大，而且一季度的负面因素后面会逐渐消化，我们预计全年35％左右增长确定性仍非常高。
橱柜业务蓄势待发，公司有优势:在报告《索菲亚，你值得拥有》，我们强调要重视公司模式的可复制性，14 年公司橱柜业务将正式起航，下半年预计新开100 家门店。橱柜市场是与衣柜市场相当或略大的细分市场，我们判断公司橱柜业务可新开2000 家左右门店，若橱柜业务成功，公司未来4-5 年都有望保持高速增长。目前公司涉足橱柜市场有较大优势:1、与法国知名橱柜企业SALM 合作，产品质量好；2、和公司现有的优质经销商结合，扩张能力强；3、公司拥有丰富的品牌运作经验，资金实力强。综合以上因素，我们判断公司橱柜业务成功的概率非常高。
地产因素是个纸老虎:近期地产销售情况不是特别理想，市场对房地产市场的担心也压制了家居板块的整体估值，但对于索菲亚，我们认为公司可以穿越地产周期。一方面从行业来说，定制衣柜替代成品衣柜、手工打制衣柜仍有空间(占衣柜总量不到30％)；另一方面从公司自身看，品类延伸所带来的客单价提升及渠道网络拓展，公司内生动力仍非常强劲，加上新业务橱柜的贡献，将有效对冲地产的不利影响；此外，需重视更新需求的贡献，从公司订单反馈看，二次装修的比重逐步上升，随着国内二次装修风潮的到来，索菲亚将显著受益国内庞大的二次装修市场开启。
盈利预测及投资建议
我们预计2014-2016 年公司营业收入23.85 亿元、32.13、40.35 亿元，分别增长33.7％、34.7％、25.6％；归属上市公司股东净利润3.29 亿元、4.55 亿元、5.98 亿元，分别增长34.4％、38.4％、31.3％，对应EPS 为0.75 元、1.03 元、1.36 元。
公司质地优异，依靠品类延伸所带来的坪销提升及渠道拓展，加上新业务橱柜的逐步贡献，公司具备穿越地产周期的能力，建议买入。
风险
三、四城市单店销售额低于预期；规模扩大带来的管理风险；橱柜市场竞争激烈，进展低于预期
辉丰股份:产品结构进一步优化
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超，余嫄嫄，凌学良 日期：2014-04-17
预计2014-2016年EPS分别为0.93、1.11元和1.35元，当前股价对应PE为18.2倍、15.2倍和12.5倍，看好公司未来两年新产品产能投放带来的高速增长，维持“推荐”评级。
公司发布一季报:2014年一季度实现营业收入4.71亿，同比上升1.11％；归属于上市公司股东的净利润0.50亿，同比上升51.4％；实现每股收益0.20元，同比上升53.85％。公司同时预告2014年上半年实现归属于股东的净利润0.99亿-1.14亿，同比增长30％-50％，折合EPS0.40-0.46元，符合我们预期，略超市场预期。
产品结构优化，盈利能力进一步提升:我们认为，一季度公司
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